อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นขาด "แรงผลักดันจากค่าแรง" ทำให้นโยบายมีแนวโน้มระแวดระวัง

ค่าจ้างยังไม่เป็น "แรงขับเคลื่อนหลัก" คุณภาพเงินเฟ้อถูกตรวจสอบ

เงินเฟ้อของญี่ปุ่นล่าสุดยังคงสูงกว่าที่ตั้งเป้าไว้ แต่การเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อแกนหลักได้รับแรงผลักดันจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับอาหารและการนำเข้า ซึ่งขาดแรงขับภายในจากการขยายตัวของค่าจ้างอย่างยั่งยืน นายกรัฐมนตรีเน้นย้ำว่า การทำให้ราคาเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงนั้นจำเป็นต้องให้กำไรของบริษัท การเจรจาค่าจ้าง และการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตเกิดเป็นวงจรบวก ไม่ใช่พึ่งพาการปรับขึ้นต้นทุนแบบชั่วคราว ขณะนี้วงจรนี้ยังไม่ครบสมบูรณ์ บีบให้กรอบนโยบายเปลี่ยนไปสู่ "การบริหารจัดการตัวแปรช้า" ด้วยการใช้เวลาแลกเปลี่ยนกับความยืดหยุ่น

นโยบายการเงิน: จังหวะก่อนการ "ยืนยัน"

หลังจากสิ้นสุดมาตรการผ่อนคลายมากเป็นพิเศษ ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.5% และเฝ้าดูประสิทธิภาพการถ่ายโอนระหว่างค่าจ้างและความเหนื่อยหน่ายของเงินเฟ้อ ตลาดให้ความสนใจต่อการตัดสินใจวันที่ 18-19 ธันวาคม และการชี้นำล่วงหน้าของผู้ว่าการในวันที่ 1 ธันวาคม: หากหลักฐานด้านค่าจ้างไม่เพียงพอและบริโภคอ่อนแอ ความน่าจะเป็นที่จะคงความอดทนมีสูงขึ้น แต่หากการคาดหมายช่วงสปริงดีขึ้นและความยืดหยุ่นของราคาบริการแข็งแกร่งขึ้น เท่านั้นถึงจะสามารถเปิดโอกาสให้มีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างนุ่มนวลในอนาคตได้ สำหรับอัตราแลกเปลี่ยน การเคลื่อนไหวที่ช้าหมายถึงแรงกดดันด้านส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยยังคงมีอยู่ แต่ความน่าเชื่อถือของนโยบายขึ้นอยู่กับข้อมูลห่วงโซ่มากกว่าคำขวัญ

พื้นฐานการคลัง: จาก "โปรยฟี๊ฟูน" สู่ "เจาะจุดประสิทธิภาพ"

รัฐบาลมีแผนที่จะเพิ่มรายได้ที่ใช้จ่ายได้ของครัวเรือนและความสามารถในการป้องกันความเสี่ยง ด้วยการใช้แผนการใช้จ่ายที่ชี้นำมากขึ้น รวมถึงโครงการที่อยู่อาศัย การเลี้ยงดูเด็ก และการฝึกอบรมทักษะใหม่ๆ และเสริมสร้างกลไกความเสถียรอัตโนมัติและการสร้างความยืดหยุ่น เพื่อหลีกเลี่ยงการกดราคาสองรอบ นโยบายการคลังและการเงินต้องประสานงานอย่างใกล้ชิด: ด้านหนึ่งเพื่อปรับปรุงแนวโน้มการบริโภคของกลุ่มรายได้ปานกลางและต่ำน้อยที่สุด และป้องกันการกระตุ้นมากเกินไปที่ทำให้การต้องการร้อนเกินไป

การบริโภคและธุรกิจ: ต้นทุนสูงกดดันความตั้งใจริมขอบ

ถึงแม้ว่าค่าจ้างตามชื่อจะเพิ่มขึ้น แต่ภายใต้ความกดดันจากต้นทุนพลังงาน อาหาร และโลจิสติกส์ การฟื้นฟูกำลังการซื้อจริงยังคงช้า การบริโภคสินค้าทนทานและเลือกชนิดยังคงระมัดระวัง ด้านธุรกิจในบริบทที่คำสั่งซื้อชะลอตัวเน้นที่การควบคุมต้นทุนและการเพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน การลงทุนทางทุนมุ่งเน้นไปที่การดัดแปลงเป็นดิจิทัลและอัตโนมัติ อุตสาหกรรมที่มีความสามารถในการส่งผ่านราคายังคงรักษากำไร อุตสาหกรรมขนาดกลางและเล็กที่มีความสามารถในการต่อรองราคาน้อยเข้มข้นความกดดันมากขึ้น

ข้อจำกัดภายนอก: ดอลลาร์แข็งและภาษีไม่แน่นอน

อัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่ระดับสูงและดอลลาร์สูงแข็งขึ้นเพิ่มต้นทุนการตัดสินการนำเข้า บีบกำไรของธุรกิจและส่งต่อผ่านอัตราแลกเปลี่ยนไปยังราคาสินค้า ส่วนการประเมินใหม่ของนโยบายการค้าอเมริกาทำให้การชวดนอกเกิดการผันผวน การฟื้นตัวของการชวดนอกของห่วงโซ่ยนต์และเซมิคอนดักเตอร์ต้องรอที่จะดู หากความต้องการนอกประเทศช้ากว่าปีที่ผ่านมา การมีส่วนของการส่งออกของญี่ปุ่นอาจต่ำกว่าปีที่ผ่านมา ดึงเศรษฐกิจและความยืดหยุ่นทางภาษีช้าลง

จุดน่าสนใจและทิศทาง: สามเส้นกำหนดทิศทาง

ประการแรก การเจรจาค่าจ้างช่วงฤดูใบไม้ผลิและราคาบริการ: หากการเพิ่มค่าจ้างมั่นคงและนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงเงินเฟ้อบริการที่สร้างการเสริมสร้างตัวเองได้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะมีพื้นที่ในการขยับมากขึ้น ประการที่สอง การฟื้นฟูการบริโภคและกำไรของธุรกิจ: หากรายได้จริงเพิ่มขึ้นนำให้ความต้องการในประเทศฟื้นตัว การคลังและการเงินสามารถ "ลดลงอย่างไม่เร่งรีบ" ประการที่สาม ความกระทบจากภายนอก: หากภาษีเพิ่มขึ้นหรือดอลลาร์แข็งอีกครั้ง ต้องมีการใช้กลไกบัฟเฟอร์พลังงานและข้าวโพดเพื่อตอบโต้ความดันการส่งเข้า

ด้วยความอดทนเปลี่ยนเป็นความแน่นอน

เงินเฟ้อของญี่ปุ่นจะเปลี่ยนจาก "การเพิ่มขึ้นชั่วคราว" ไปสู่ "แรงขับเคลื่อนจากค่าจ้าง" สิ่งสำคัญคือการนำค่าจ้าง ผลิตภาพ และการตั้งราคาเข้าสู่วงจรเชิงบวกที่ยั่งยืน ก่อนหน้านี้ "ฐานสนับสนุนการคลัง + ความระมัดระวังทางการเงิน" จะยังคงเป็นเส้นทางที่เป็นไปได้ที่สุด จุดศูนย์ถ่วงของนโยบายอยู่ที่การเพิ่มคุณภาพแทนที่จะเร่งความเร็ว การพูดและตัดสินใจในเดือนธันวาคม อาจให้ตารางเวลาและจุดตรวจที่ชัดเจนยิ่งขึ้นแก่เส้นทางนี้