- นักวิเคราะห์จากเจพีมอร์แกนรายงานว่า เนื่องจากข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเชิงโครงสร้าง ขนาดการจัดการสินทรัพย์ของกองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นยากที่จะทะลุ 10% ถึง 15% ของส่วนแบ่งตลาดของสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด
- ปัจจุบัน กองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นมีอัตราการแทรกซึมในระบบนิเวศดิจิทัลเข้ารหัสเพียงประมาณ 5% โดยคุณสมบัติของเครื่องมือที่มีสภาพคล่องสูงต้องเผชิญกับข้อจำกัดที่แท้จริงของระบบการปฏิบัติตามหลักทรัพย์
- กระบวนการออกกองทุนบนบล็อกเชนที่คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ เปิดตัวในปีนี้ได้รับการประเมินว่าเป็นการปรับปรุงเล็กน้อย ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงข้อเสียของสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นในระดับการหมุนเวียนเสรีได้อย่างแท้จริง
ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบจำกัดการหมุนเวียนที่ราบรื่นของกองทุนที่เป็นโทเค็น
จากตรรกะทางกฎหมายและเงื่อนไขการเข้าถึงตลาดในปัจจุบัน กองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นกำลังเผชิญกับอุปสรรคเชิงระบบอย่างรุนแรงในระบบนิเวศบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย ทีมประเมินการปฏิบัติตามกฎระเบียบของเจพีมอร์แกนระบุว่าสินทรัพย์ประเภทนี้ถูกจัดประเภทเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีการแปลงเป็นหลักทรัพย์ในเขตอำนาจศาลหลักส่วนใหญ่ ซึ่งหมายความว่าไม่ว่าจะเป็นสถาบันผู้ออกหรือผู้ค้าปฏิบัติตามกฎระเบียบจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการลงทะเบียนหลักทรัพย์ การเปิดเผยข้อมูล และการตรวจสอบการเข้าถึงนักลงทุนอย่างเข้มงวดโดยไม่มีเงื่อนไข การจัดการระบบนี้ตัดเส้นทางการหมุนเวียนเสรีของกองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นระหว่างโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ ในตลาดเข้ารหัสที่เน้นการชำระบัญชีทันทีและการทำงานร่วมกันบ่อยครั้ง ต้นทุนด้านเวลาและแรงเสียดทานในการเข้าถึงที่เกิดจากการหมุนเวียนตามกฎระเบียบของหลักทรัพย์ทำให้เครื่องมือประเภทนี้ไม่สามารถฝังตัวได้อย่างราบรื่นเหมือนสินทรัพย์ดิจิทัลไร้พรมแดน
สเตเบิลคอยน์ครองการจัดการสภาพคล่องในระบบนิเวศเข้ารหัส
ในทางตรงกันข้าม สเตเบิลคอยน์ที่ไม่มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมและมักจะยึดติดกับสกุลเงินเฟียตได้กลายเป็นสกุลเงินหลักในระบบนิเวศเข้ารหัส ในสถานการณ์ทางธุรกิจที่หลากหลาย เช่น การจัดการหลักประกันบนบล็อกเชน การซื้อขายสินค้าจริงและอนุพันธ์ การชำระเงินข้ามพรมแดนขนาดใหญ่ และการรักษาสภาพคล่องในชีวิตประจำวัน สเตเบิลคอยน์ครองตำแหน่งที่โดดเด่นอย่างแท้จริง ข้อมูลการซื้อขายความถี่สูงของเจพีมอร์แกนแสดงให้เห็นว่าเครือข่ายสภาพคล่องของสเตเบิลคอยน์ได้กลายเป็นระบบนิเวศที่ปิดล้อมและยากที่จะสั่นคลอน แม้ว่ากองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นจะสามารถให้ผลตอบแทนจากดอกเบี้ยพื้นฐานจากพันธบัตรรัฐบาลหรือใบสำคัญแสดงสิทธิทางการค้าที่มีคุณภาพสูงในทางทฤษฎี แต่ในด้านประสิทธิภาพของการหมุนเวียนทุนความถี่สูงก็ยังไม่สามารถเทียบเคียงกับสเตเบิลคอยน์ที่แทบไม่มีข้อจำกัดในการโอนย้ายได้ ความแตกต่างของพรีเมี่ยมสภาพคล่องนี้สร้างช่องว่างที่ยากจะข้ามระหว่างขนาดของทั้งสอง
ข้อจำกัดของภาพลักษณ์ผู้ใช้เฉพาะกลุ่มในเกมการแข่งขันที่มีอยู่
จากแหล่งที่มาของเงินทุนและโครงสร้างผู้ถือครองในระดับจุลภาค พื้นที่ขยายตลาดของกองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นถูกล็อกไว้ในสองกลุ่มเฉพาะที่มีความเฉพาะเจาะจงสูง กลุ่มผู้ถือครองหลักกลุ่มแรกคือ นักลงทุนวาฬขนาดใหญ่ที่มีต้นกำเนิดจากการเข้ารหัสหรือองค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ พวกเขามองว่าเป็นเพียงเครื่องมือชั่วคราวในการจัดการเงินสดที่ไม่ได้ใช้งานบนบล็อกเชนและรับผลตอบแทนเบต้าที่ไม่มีความเสี่ยงในช่วงวัฏจักรตลาดกระทิงและหมีในท้องถิ่น กลุ่มที่สองคือสถาบันการเงินที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบดั้งเดิมที่กำลังทดลองใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย สถาบันนักลงทุนประเภทนี้ให้ความสำคัญอย่างยิ่งกับข้อได้เปรียบในการชำระบัญชีอย่างรวดเร็วในวันเดียวกันที่การเขียนโปรแกรมบนบล็อกเชนนำมาให้ แต่ในขณะเดียวกันก็ต้องมั่นใจว่าตนเองอยู่ภายใต้กรอบการคุ้มครองนักลงทุนหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมและการแยกการล้มละลายอย่างสมบูรณ์ ความต้องการสองประการนี้ทำให้กลุ่มลูกค้าที่มีศักยภาพของผลิตภัณฑ์นี้มีข้อจำกัดสูงและยากที่จะเจาะเข้าสู่ตลาดค้าปลีกทั่วไป
แรงเสียดทานในการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการโอนย้ายที่เกิดจากการจัดประเภทหลักทรัพย์
การทำให้กองทุนตลาดเงินเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนมีจุดประสงค์เพื่อใช้สัญญาอัจฉริยะเพื่อลดต้นทุนการจัดการการลงทะเบียนทางปกครองแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม เมื่อการสร้างสรรค์นวัตกรรมทางเทคโนโลยีนี้ชนกับกฎระเบียบหลักทรัพย์ ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นจากเทคโนโลยีถูกชดเชยด้วยต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ นักวิเคราะห์เน้นย้ำว่าข้อจำกัดในการโอนย้ายในกฎการซื้อขายหลักทรัพย์หมายความว่าการหมุนเวียนบนบล็อกเชนของโทเค็นแต่ละครั้งต้องผ่านการตรวจสอบรายชื่อขาวที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบอีกครั้ง กลไกการแทรกแซงแบบรวมศูนย์นี้มีความขัดแย้งที่ไม่สามารถประนีประนอมได้กับลักษณะการต่อต้านการเซ็นเซอร์และไม่มีใบอนุญาตของบล็อกเชน เมื่อสัญญาอัจฉริยะดำเนินการชำระบัญชีอัตโนมัติ หากการตรวจสอบความสอดคล้องของรายชื่อขาวทำให้เกิดความล่าช้าในการชำระบัญชี อาจทำให้เกิดความเสี่ยงต่อความล้มเหลวในการชำระบัญชีในระบบบนบล็อกเชน ซึ่งจะทำให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงความถี่สูงจำนวนมากถอยกลับ
การปรับนโยบายเล็กน้อยไม่สามารถเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการแข่งขันโดยรวมได้
แม้ว่าคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ จะดำเนินการหลายมาตรการในปีนี้เพื่อปรับปรุงสภาพแวดล้อมทางธุรกิจของสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงการพยายามทำให้กระบวนการออกกองทุนตลาดเงินบนบล็อกเชนง่ายขึ้น และอนุญาตให้สถาบันที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบบางแห่งใช้กองทุนตลาดเงินบนบล็อกเชนเป็นหลักประกันที่มีคุณสมบัติในการซื้อขายอนุพันธ์นอกตลาด แต่ในกรอบการวิจัยมหภาคของเจพีมอร์แกน การผ่อนคลายกฎระเบียบเหล่านี้เป็นเพียงการปรับปรุงเล็กน้อยเท่านั้น ตราบใดที่กองทุนที่เป็นโทเค็นยังคงมีการกำหนดทางกฎหมายเป็นหลักทรัพย์ แรงเสียดทานในห่วงโซ่การเงินบนบล็อกเชนจะไม่หายไป ดังนั้น นักวิเคราะห์ตลาดยังคงมีความคาดหวังอย่างระมัดระวังต่อภาคส่วนนี้ โดยเชื่อว่าขนาดของมันยากที่จะข้ามเส้นสีแดงที่ 15% ของมูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ในระยะสั้น
