ธนาคารกลางยุโรปยังไม่ลดอัตราดอกเบี้ยแม้เศรษฐกิจเยอรมนีอ่อนตัวลง

เศรษฐกิจเยอรมนีในไตรมาสที่สามคงที่ ความอ่อนแอเชิงโครงสร้างปรากฏชัด

ข้อมูลล่าสุดจากสำนักงานสถิติแห่งชาติของเยอรมนียืนยันว่าประเทศเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในยุโรปในไตรมาสที่สามปี 2025 ไม่มีการเติบโตที่ชัดเจน อัตราการเติบโตเทียบไตรมาสก่อนยังคงที่ 0% แม้จะสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด แต่ก็ชี้ให้เห็นปัญหาเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจเยอรมนีในวงจร “ชะลอตัว-ฟื้นฟู-ชะลอตัวอีกครั้ง”

จากการแบ่งส่วนการสนับสนุน ผลิตภาพรวมเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก -1.1% ในไตรมาสก่อนหน้าเป็น 0.3% ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากการลงทุนด้านเครื่องจักรและโครงสร้างพื้นฐานที่ดีขึ้น การใช้จ่ายของรัฐบาลเพิ่มขึ้น 0.8% ซึ่งสูงกว่าระดับไตรมาสสองที่ 0.2% อันช่วยสนับสนุนภาพรวมทางเศรษฐกิจได้บางส่วน

แต่ความต้องการภายในยังอ่อนแอ การบริโภคภาคเอกชนลดลง 0.3% ภายใต้แรงกดดันจากภาวะเงินเฟ้อสูงและอัตราดอกเบี้ยสูง ซึ่งตรงข้ามอย่างเห็นได้ชัดกับการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในไตรมาสก่อน ในด้านการค้าระหว่างประเทศ การส่งออกลดลง 0.7% ขณะที่การนำเข้าอยู่ในระดับเท่าเดิม ทำให้การส่งออกสุทธิมีผลกระทบต่อ GDP เท่ากับ -0.3 แต้มเปอร์เซ็นต์

โดยภาคอุตสาหกรรมยังคงแตกแยกอย่างเห็นได้ชัด การผลิตและการก่อสร้างยังคงหดตัว ขณะที่ภาคบริการอย่างการขนส่ง การค้า การสื่อสารข้อมูล และการเงินประกันภัยยังคงขยายตัว ซึ่งเป็นจุดสว่างที่ช่วยดึง GDP

เมื่อเทียบปีต่อปี GDP ของเยอรมนีรักษาระดับการเติบโตที่ 0.3% ต่อเนื่องกันเป็นไตรมาสที่สาม เกือบจะหลีกเลี่ยงการเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ

ธนาคารกลางยุโรปมีท่าทีคงแน่วแน่ “ไม่ลดดอกเบี้ย” เผชิญเศรษฐกิจอ่อนแรง

แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจของเยอรมนียังคงอ่อนแอ แต่ท่าทีเชิงนโยบายของธนาคารกลางยุโรปล่าสุดยังคงแน่วแน่ คณะกรรมการหลายคนเน้นว่าไม่ควรบั่นทอนการเริ่มต้นลดดอกเบี้ยวงจร เพียงเพราะการชะลอตัวระยะสั้น เหตุผลที่รวมถึงความเสถียรของเงินเฟ้อภาคบริการ ตลาดแรงงานยังคงตึงตัว และความเสี่ยงของราคาพลังงานที่ผันผวน

ทั้งนี้หมายถึงธนาคารกลางยุโรปเผชิญกับความขัดแย้งของนโยบายที่แปลกประหลาด: เศรษฐกิจแสดงอาการอ่อนแรงซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่เงินเฟ้อยังไม่ได้ลดลงอย่างเต็มที่จนถึงเป้าหมาย 2% ทำให้หน้าต่างของการลดดอกเบี้ยล่วงหน้ายังคงปิดอยู่

นักวิเคราะห์ชี้ว่าความระมัดระวังของธนาคารกลางยุโรปอาจยืดเยื้อช่วงเศรษฐกิจซบเซาออกไปอีก เยอรมนีในฐานะศูนย์กลางการผลิตและการส่งออกของยุโรป การแสดงผลที่อ่อนแอมักมีลักษณะ “แพร่กระจายออกไปข้างนอก” ซึ่งอาจฉุดให้การเติบโตของยูโรโซนโดยรวมต่ำลง

ยูโรแรงกดดัน EURUSD แนวปฏิบัตินโยบายซับซ้อนขึ้น

ด้วยตลาดที่ประเมินศักยภาพเติบโตของยุโรปใหม่ ยูโรเทียบดอลลาร์เคลื่อนไหวมีแรงกดดัน แม้ดัชนีดอลลาร์จะมีขอบเขตการขึ้นในอนาคตจำกัด แต่หากธนาคารกลางยุโรปยังคงมีท่าทีเข้มแข็งและเศรษฐกิจขาดแรงผลักดัน EURUSD อาจตกอยู่ในสภาพ “ผันผวนจากความแตกต่างระหว่างพื้นฐานกับสัญญาณนโยบาย”

กลยุทธ์การลงทุนด้านอัตราแลกเปลี่ยนระบุว่าภายใต้สถานการณ์ที่ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอลงและการเมืองยุโรปไม่แน่นอน ตลาดกำลังตัดสินราคาวิถีในอนาคตของธนาคารกลางยุโรปอย่างไม่แน่นอนอย่างยิ่ง การคอนเฟิร์มความหยุดนิ่งของเศรษฐกิจเยอรมนีก็แน่นอนยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนนี้เพิ่มขึ้น

คอขวดเชิงโครงสร้างรอการแก้ไข การประสานงานนโยบายเป็นกุญแจหลัก

การคาดการณ์การเจริญเติบโตของเศรษฐกิจเยอรมนีระหว่างปี 2026-2027 อยู่ที่ 1.3% และ 1.4% แต่การคาดการณ์เหล่านี้ได้ถูกปรับลดหลายครั้ง ต้นทุนพลังงานยังคงสูง ความประสงค์ในการลงทุนด้านอุตสาหกรรมไม่เพียงพอ สภาพแวดล้อมการค้าโลกที่ซับซ้อน ล้วนถูกมองว่าเป็นปัจจัยจำกัด

สถาบันวิจัยหลายแห่งเตือนว่า หากธนาคารกลางยุโรปยังคงถืออัตราดอกเบี้ยสูงไว้นาน อาจทำให้การลงทุนของภาคธุรกิจและการฟื้นตัวของการบริโภคหดตัวอีก ส่งผลให้ช่วงเวลาประสบการณ์ทางเศรษฐกิจคงที่ยังคงลากยาวไปอีก

ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องใช้ความระมัดระวังในการคัดกรองแรงกดดันระหว่างการควบคุมอัตราเงินเฟ้อและการสนับสนุนการเติบโต ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอของเยอรมนีอาจบังคับให้ธนาคารกลางยุโรปศึกษาตำแหน่ง “ยืนหยัดในอัตราดอกเบี้ยสูง” ใหมطในอนาคตอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า