สหรัฐขอยืมเงินอีกหลายล้านล้านดอลลาร์ในฤดูการคลัง ความเสี่ยงการระดมทุนเพิ่มสูงขึ้น

เป้าหมายการกู้เงินพุ่งสูงขึ้น กระทรวงการคลังดึงดูดความสนใจ

กระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่งเผยประมาณการกู้เงินในไตรมาสล่าสุดที่ทำให้ตลาดต้องเฝ้าระวังอย่างสูง ในไตรมาสที่สามของปี 2025 รัฐบาลมีแผนจะระดมทุนสุทธิกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในช่วงระยะเวลาเดียวกันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา การปรับเพิ่มอย่างกะทันหันนี้ไม่เพียงแต่สูงกว่าการคาดการณ์ในเดือนเมษายนที่ 554,000 ล้านดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังนำพานโยบายการคลังกลับมาเป็นจุดสนใจหลักของตลาดการเงินอีกด้วย

ทางการปรับเพิ่มนี้เกิดจากสองปัจจัยหลัก หนึ่ง คลังเงินสดของรัฐบาลในช่วงกลางปีมีระดับต่ำเกินไป สอง การที่กฎหมายการใช้จ่ายจำนวนมากได้ปลดเพดานหนี้แล้วทำให้กระทรวงสามารถใช้ตลาดในการ筹资ได้อีก แม้ว่ากระทรวงการคลังจะระบุว่าขนาดการกู้เงิน "ยังคงอยู่ในพิกัดที่ควบคุมได้" แต่เห็นได้ชัดว่านักลงทุนในวอลสตรีทสนใจความสมดุลระหว่างโครงสร้างหนี้และความสามารถในการดูดซับในตลาดมากกว่า

โครงสร้างกระบวนการจัดหาเงินไม่ชัดเจน รายละเอียดที่เปิดเผยอาจทำให้เกิดความผันผวน

สิ่งที่ตลาดสนใจไม่ได้อยู่ที่ขนาดของการกู้เงินเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงโครงสร้างการออกตราสารหนี้ที่จะประกาศในวันพุธนี้ นับตั้งแต่เกิด “ความช็อคจากการประกาศการ筹资” ในปี 2023 การเลือกสรรการ组合หนี้ในแต่ละไตรมาสของกระทรวงการคลังได้กลายเป็นเหตุการณ์สำคัญที่ส่งผลต่อความคาดหวังของตลาด

นักลงทุนโดยทั่วไปคาดว่ากระทรวงการคลังจะออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพื่อลดความเสี่ยงในการล็อกต้นทุนระยะยาวในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง แต่การเลือกนี้ก็มีความไม่แน่นอนใหม่ด้วย — อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมีความผันผวนอย่างรุนแรง เมื่อเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลอาจเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ หากนักลงทุนเกิดความไม่มั่นใจในความเข้มข้นของหนี้ระยะสั้น อาจก่อให้เกิดการประเมินความสามารถการคลังอย่างต่อเนื่องใหม่ในตลาด

กลยุทธ์ที่ซับซ้อน จำกัดการจัดการหนี้ของรัฐบาล

ในสภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน กระทรวงการคลังสหรัฐเผชิญกับความขัดแย้งหลายประการ: ทั้งต้องตอบสนองความต้องการ筹资ขนาดใหญ่, รักษาความสมดุลของระยะเวลาหนี้, และหลีกเลี่ยงกระตุ้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาว เพื่อรับมือกับความท้าทายนี้ กระทรวงอาจใช้กลยุทธ์ผสมผสาน “เชิงรุกระยะสั้น มองเชิงยาว” โดยอาศัยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพื่อเติมช่องว่างการ筹资 รอคอยให้เฟดลดดอกเบี้ยในอนาคตเพื่อปรับจังหวะการออกตราสารระยะยาวใหม่

อย่างไรก็ตาม การใช้กลยุทธ์นี้ขึ้นอยู่กับการที่คาดการณ์การลดดอกเบี้ยเป็นจริง หากนโยบายของเฟดถูกขัดขวางหรืออัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังคงอยู่ในระดับสูง กระทรวงการคลังอาจต้องพิจารณาเส้นทางการออกตราสารระยะยาวใหม่

โครงสร้างรายได้เผชิญความท้าทาย การลดภาษีและภาษีนำเข้าสร้างแรงดึงดูด

ในด้านรายได้การคลัง แม้ว่ารายได้จากภาษีศุลกากรในเดือนมิถุนายนจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าวูบหนึ่ง การลดภาษีก็ยังคงลดฐานภาษีของรัฐบาล ทำให้เกิดแรงกดดันโครงสร้างทางการคลังที่เพิ่มขึ้นขึ้น นักวิเคราะห์ได้ชี้ว่า “สมดุลการเข้าออก” ของการคลังกลางกำลังเสื่อมลง ในอนาคตการคงการขาดดุลอยู่ในระดับยั่งยืนจะถูกประเมิน

นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนในรายได้จากภาษีนำเข้าก็ยังคงมีอยู่ ปัจจุบัน สหรัฐกำลังประเมินความตกลงทางการค้ากับเศรษฐกิจหลักอีกครั้ง ทิศทางของนโยบายภาษีศุลกากรยังไม่ได้รับการกำหนด การปรับเปลี่ยนใดๆ ที่เกิดขึ้นอาจเปลี่ยนแปลงกราฟรายได้จากภาษีนำเข้า ทำให้กระทรวงการคลังต้องเผชิญกับปัจจัยตัวแปรมากขึ้น

ตลาดตราสารหนี้ติดตามความเสี่ยงจากส่วนเกิน การ筹资พบความอ่อนไหวมากขึ้น

ตลาดตราสารหนี้ซึ่งเป็นช่องทางหลักของการกู้ยืมจากกระทรวงการคลังได้มีความตื่นตระหนกสูงกับแผนการกู้ยืมขนาดใหญ่ ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า หากกระทรวงการคลังเปิดเผยแผนการออกตราสารที่เบี่ยงเบนจากความคาดหวังของตลาด อาจมีความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยทั้งระยะสั้นและระยะยาวจะเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง นักกลยุทธ์ทางการเงินบางรายได้เตือนล่วงหน้าแล้วว่า: ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดปัจจุบันอาจถูกประเมินต่ำไป

ในเดือนถัดไป กระทรวงการคลังสหรัฐจะปรับสมดุลการ筹资และการควบคุมต้นทุนอย่างไร จะส่งผลโดยตรงต่อความน่าเชื่อถือของรัฐบาล แนวโน้มอัตราดอกเบี้ย และเสถียรภาพของตลาดทุนทั้งหมด สำหรับนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ การประกาศการ筹资แต่ละครั้งไม่เพียงแค่เป็นการบอกข้อมูลทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณความเสี่ยงใหม่อีกด้วย