ทรัมป์บอกว่าสงครามใกล้จบ แต่ตลาดกลัวน้ำมันแพงจะกัดกินอุปสงค์โลก

ตลาดโลกกำลังเปลี่ยนจาก "การซื้อขายจากแรงกระแทกด้านอุปทาน" เป็น "การซื้อขายจากการเติบโตที่ได้รับความเสียหาย" คำกล่าวของทรัมป์ที่ว่าอาจยุติสงครามในไม่กี่สัปดาห์ไม่ได้ทำให้ตลาดสงบลง เพราะนักลงทุนสนใจจริงๆ ไม่ใช่ว่าสงครามจะสิ้นสุดทางการเมืองเมื่อใด แต่เป็นว่าราคาน้ำมันที่สูงจะทำร้ายการบริโภค เงินเฟ้อ และการเติบโตทั่วโลกเร็วเพียงใด หลังคำพูดของทรัมป์เมื่อวันที่ 2 เมษายน ราคาน้ำมันได้พุ่งขึ้นอีกครั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่านักเทรดเชื่อว่าความจำกัดด้านพลังงานจะคงอยู่ต่อไป มากกว่าเร็วที่จะถูกยกเลิก

ทำไมแรงกระแทกอุปทานจึงกลายเป็นปัญหาด้านอุปสงค์

วิกฤตพลังงานทุกครั้งจะนำพาไปสู่คำถามเดียวกัน: ราคาจะขึ้นไปถึงไหนและปลายทางจะทนได้นานเท่าใด คอลัมน์ของ Reuters เมื่อวันที่ 2 เมษายนได้อธิบายไว้อย่างชัดเจนว่าในเดือนมีนาคม เศรษฐกิจโลกดูเหมือนจะยืดหยุ่นได้มากกว่าที่คาด แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าราคาน้ำมันสูงไม่มีผลเสีย แต่เพียงแค่แสดงให้เห็นว่าแรงกระทบยังคงมีอยู่ ผู้นำ IEA ยังเตือนว่าวิกฤตในเดือนเมษายนจะรุนแรงกว่าเดือนมีนาคม เพราะเดือนมีนาคมยังมีอุปทานบางส่วนก่อนสงครามรองรับอยู่ แต่การสูญเสียอุปทานในเดือนเมษายนจะปรากฏอย่างครบถ้วน หากเป็นเช่นนี้ ตลาดมหภาคจะเปลี่ยนจาก "อุปทานขาดดันราคาสูง" ไปเป็น "ราคาแพงดันอุปสงค์ลง" ซึ่งเป็นแก่นแท้ของการทำลายอุปสงค์

ความหมายข้ามสินทรัพย์｜ข้ามสินทรัพย์ผลกระทบ

ในระดับข้ามสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญมาก ในช่วงต้นของการขึ้นราคาน้ำมัน หุ้นพลังงาน ดอลลาร์สหรัฐ และสินทรัพย์บางชนิดที่ไวต่อเงินเฟ้อจะได้รับประโยชน์ แต่เมื่อใดที่ตลาดเริ่มเชื่อว่าราคาสูงจะถ่วงอุปสงค์ ตรรกะจะซับซ้อนขึ้น พันธบัตรจะถูกดึงระหว่างความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและการเติบโต ตลาดหุ้นจะเกิดการแบ่งแยกใหม่ระหว่าง "พลังงานและป้องกันที่ครองความได้เปรียบ เปรียบกับการบริโภคและการขนส่งที่ได้รับแรงกดดัน" ส่วนดอลลาร์จะสั่นคลอนระหว่างการหนีภัยและคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต Reuters คอมเมนต์ตลาดโลกเมื่อวันที่ 2 เมษายนสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงนี้: ตลาดได้มีความหวังในระยะสั้นจากการ "ผ่อนคลายสถานการณ์" แต่คำพูดของทรัมป์กลับทำให้สินทรัพย์เสี่ยงกลับมาสู่ความเป็นจริงอีกครั้ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตอนนี้ไม่ใช่เรื่องราวของตลาดน้ำมันเพียงอย่างเดียว แต่เป็นการแสดงตัวอย่างของการกระแทกสไตล์ซึมเศร้า

ทำไม "สุดสิ้นในไม่กี่สัปดาห์" จึงไม่เพียงพอที่จะปลอบตลาด

เหตุผลคือ ตลาดมหภาคไม่ได้ซื้อขายเพียงแค่จุดสิ้นสุด แต่ยังซื้อขายวิถีทางด้วย หากสู้รบสิ้นสุดในสองถึงสามสัปดาห์ แต่ตลอดเวลานั้นช่องทางฮอร์มุซยังถูกกีดกัน และราคาน้ำมันยังคงอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ ผลเสียที่เกิดกับการขนส่ง การท่องเที่ยว อุตสาหกรรมการผลิต และการใช้จ่ายของประชาชนก็จะเกิดขึ้น รายงานของ Reuters เกี่ยวกับการบินและ LNG แสดงให้เห็นว่า บางอุตสาหกรรมเริ่มปรับกลยุทธ์การดำเนินงานและคาดการณ์ความต้องการแล้ว กล่าวคือ ตลาดกลัวไม่ใช่การขาดแคลนถาวร แต่เป็น "แม้จะแค่ช่วงสั้นๆ ก็ทำให้กำไร การบริโภค และการเติบโตโดนกระทบได้" นี่คือเหตุผลที่ราคาน้ำมันสูงมีอำนาจตลาดมากกว่าคำขวัญสงคราม

การเล่าเรื่องในระยะยาว

มองในระยะยาว วิกฤตนี้เตือนตลาดว่า ข้อจำกัดของการกระแทกพลังงานต่อเศรษฐกิจโลกไม่หายไป แค่ถูกประเมินต่ำไปในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา การปล่อยสำรอง 400 ล้านบาร์เรลจากสมาชิก IEA การกู้ SPR ของสหรัฐ และการเริ่มต้นพูดคุยเกี่ยวกับการประหยัดพลังงานและมาตรการฉุกเฉิน บ่งบอกว่าผู้กำหนดนโยบายกังวลว่าจะมีปัญหาจากความผันผวนของตลาดไปถึงการเติบโตที่ถูกลากหาง หากความขัดแย้งลดลงอย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันที่สูงอาจเป็นเพียงแต่กระทบทางมหภาคอย่างรุนแรงแต่ย้อนกลับได้ แต่หากยืดเยื้อเกินคาด การทำลายอุปสงค์ เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และการเติบโตชะลอตัวจะเกิดขึ้นพร้อมกัน ตลาดโลกจะต้องปรับตัวใหม่กับการตั้งราคาสินทรัพย์ใน "ยุคที่พลังงานมีราคาสูง"