ขณะที่ Anthropic เตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้น นักลงทุนเริ่มประเมินมูลค่าบริษัทอย่างระมัดระวังมากขึ้น โดยกรอบมูลค่าที่พูดถึงลดจาก 2 ล้านล้านดอลลาร์เหลือ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ หลังวันที่ 5 พฤศจิกายน ดัชนี Nasdaq ร่วง 5.5% และหุ้น Nvidia ลดลงมากกว่า 9% ตลาดจึงหันมาชั่งน้ำหนักทั้งแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจ AI ค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน และราคาหุ้น IPO
แรงขายสะท้อนความกังวลต่อการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่สูง รวมถึงแนวโน้มการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น การกำหนดราคา IPO ของ Anthropic จึงเป็นบททดสอบว่า นักลงทุนยังพร้อมจ่ายมูลค่าสูงเพื่อคาดหวังการเติบโตของบริษัท AI หรือไม่
รายได้ยังขยายตัว แต่โตช้าลงและพลิกขาดทุน
Anthropic ผู้พัฒนา Claude มีรายได้ 33,200 ล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 หรือราว 13 เท่าของช่วงเดียวกันปีก่อน อย่างไรก็ตาม BloFin Research ระบุว่าอัตราการเติบโตของรายได้รายไตรมาสลดจาก 144% เหลือ 47% ขณะที่ผลประกอบการจากกำไร 974 ล้านดอลลาร์ พลิกเป็นขาดทุน 567 ล้านดอลลาร์
ตัวเลขสะท้อนภาพสองด้าน: รายได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่โมเมนตัมการเติบโตชะลอลงและความสามารถทำกำไรเผชิญแรงกดดัน สำหรับบริษัทที่กำลังจะเข้าตลาด นักลงทุนต้องประเมินว่าการเติบโตจะดำเนินต่อได้เพียงใด และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจะครอบคลุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานกับการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานที่สูงได้หรือไม่
ภาระผูกพันเกือบ 895,000 ล้านดอลลาร์เพิ่มแรงกดดันด้านต้นทุน
Anthropic ให้คำมั่นว่าจะใช้เงินเกือบ 895,000 ล้านดอลลาร์ในอนาคต สำหรับกำลังประมวลผลและข้อตกลงด้านโครงสร้างพื้นฐาน โดย BloFin Research ประเมินว่าอย่างน้อย 269,000 ล้านดอลลาร์เกี่ยวข้องกับบริการประมวลผลจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ Amazon, Google และ Microsoft เป็นผู้จัดหาโครงสร้างพื้นฐานประมวลผลสำคัญให้ Anthropic ส่วน Nvidia ได้ประโยชน์จากความต้องการ AI ที่ขยายตัว การเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นต่อการใช้จ่ายด้านคอมพิวต์จึงอาจส่งผลเกินกว่าตัวบริษัทเอง
ภาระผูกพันเหล่านี้ทำให้ต้นทุนในอนาคตและความต้องการเงินทุนเป็นประเด็นสำคัญในการประเมินมูลค่า หากรายได้ไม่เติบโตตามคาด การลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่อาจทำให้การปรับปรุงกำไรทำได้ยากขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่มีไม่ได้ระบุกรอบเวลาการชำระเงินหรือเงื่อนไขทั้งหมดของสัญญาเหล่านี้
มูลค่า IPO และเป้ารายได้ยังต้องพิสูจน์
มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่ Anthropic กำลังหารือกันต่ำกว่ากรอบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้ ผู้ลงทุนที่อาจเข้าร่วมการเสนอขายพูดถึงช่วงมูลค่าราว 1.2–1.3 ล้านล้านดอลลาร์ และบางรายพิจารณาที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ความเห็นที่แตกต่างกันชี้ว่าราคาหุ้น IPO ยังเป็นประเด็นหลักที่ตลาดจับตา
หากใช้มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์และนำรายได้ไตรมาสล่าสุดมาคำนวณเป็นรายปี อัตราส่วนราคาต่อรายได้จะอยู่ที่ประมาณ 22 เท่า BloFin Research มองว่าระดับราคานี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าบริษัทรักษาการเติบโตได้และค่อย ๆ ปรับปรุงกำไรจากการดำเนินงาน Anthropic คาดว่ารายได้ทั้งปีจะอยู่ที่ 190,000–200,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2028 หากทำได้ตามเป้า แรงกดดันต่อมูลค่าปัจจุบันอาจลดลง แต่รายได้ดังกล่าวยังเป็นเพียงประมาณการ
IPO จะทดสอบการประเมินมูลค่าธุรกิจ AI
ก่อน Anthropic เข้าตลาด นักลงทุนต้องพิจารณาว่าการเติบโตของรายได้จะรองรับมูลค่าระดับสูงได้หรือไม่ กำไรจะตามทันต้นทุนคอมพิวต์หรือไม่ และราคาเสนอขายสะท้อนท่าทีที่ระมัดระวังขึ้นของตลาดต่อการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้วเพียงใด การปรับลงของ Nasdaq และ Nvidia ในวันที่ 5 พฤศจิกายนแสดงให้เห็นว่าหุ้นเทคโนโลยีอ่อนไหวต่อความกังวลเหล่านี้
ผล IPO ของ Anthropic อาจเป็นข้อมูลอ้างอิงสำคัญให้ตลาดวอลล์สตรีทประเมินมูลค่ากระแส AI ข้อมูลที่มีในขณะนี้ประกอบด้วยรายได้ 33,200 ล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรก อัตราการเติบโตของรายได้รายไตรมาสที่ลดเหลือ 47% ผลประกอบการที่พลิกขาดทุน และภาระผูกพันด้านโครงสร้างพื้นฐานเกือบ 895,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนราคาสุดท้ายและการทำได้ตามเป้าการเติบโตยังต้องติดตามต่อไป