การที่พาวเวลเปลี่ยนแนวโน้มเป็นผ่อนคลายทำให้เกิดการพูดคุยเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย

คำพูดของพาวเวลล์สร้างความกังวลต่อนโยบาย

ในการประชุมประจำปีที่แจ็คสันโฮล ประธานสำนักเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ได้ส่งสัญญาณเชิงผ่อนคลายที่แข็งแกร่งอย่างไม่คาดคิด กลายเป็นจุดศูนย์กลางของการประชุมครั้งนี้ ซึ่งต่างจากท่าทีระมัดระวังหลังการประชุม FOMC ในเดือนกรกฎาคม ความกังวลของเขาต่อตลาดแรงงานได้เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ถึงขั้นใช้คำว่า "แย่ลงอย่างรวดเร็ว" อย่างหายาก ทำให้ตลาดรีบวางเดิมพันว่าในปีนี้อาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกัน การเปลี่ยนแปลงท่าทีนี้ ทำให้นักลงทุนไม่เพียงแต่สงสัยในแนวโน้มที่แท้จริงของข้อมูลเศรษฐกิจ แต่ยังให้ความสนใจว่าปัจจัยทางการเมืองจะมีอิทธิพลต่อนโยบายการเงินหรือไม่

ความเสี่ยงการจ้างงานแทนที่แรงกดดันเงินเฟ้อ

พาวเวลล์กล่าวในการพูดของเขาว่าตลาดแรงงานถูกนิยามว่า "การจ้างงานและความต้องการที่อ่อนแอทั้งคู่" และแม้ว่าความเสี่ยงต่อการจ้างงานอาจปรากฏขึ้นอย่างรวดเร็ว การพูดนี้หมายถึงเฟดมีความระมัดระวังต่อการแย่ลงของการจ้างงานมากกว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ นักวิเคราะห์ตลาดชี้ออกว่า การปรับเปลี่ยนท่าทีนี้อาจไม่ได้มาจากข้อมูลล่าสุดเพียงอย่างเดียว แต่อาจเกี่ยวข้องกับแรงกดดันด้านนโยบายจากทำเนียบขาว กล่าวคือ ความเป็นอิสระของเฟดถูกสนใจจากภายนอกอีกครั้ง

กรอบนโยบายกลับสู่รูปแบบที่ยืดหยุ่น

พาวเวลล์ยังเสนอแนะการแก้ไขกรอบนโยบายการเงิน ซึ่งย้ำถึงความสำคัญของการถ่วงดุลระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน "เป้าหมายเงินเฟ้อเฉลี่ย" ที่นำมาใช้ในปี 2020 ได้ถูกลดทอนลง เฟดกลับไปสู่การตั้งเป้าหมายที่คลุมเครือและยืดหยุ่นมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าความผันผวนนโยบายในอนาคตอาจเพิ่มขึ้น ช่วงเวลาระหว่างการลดและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะสั้นลง การชี้นำทางการเงินล่วงหน้าจะถูกลดทอนลง และการพึ่งพาข้อมูลจะเพิ่มขึ้น ตลาดโดยทั่วไปมองว่านี่เป็นท่าทีนโยบายที่คล้ายกับ "เฟดที่มองในเชิงลดมูลค่าลงอย่างแพร่หลาย" ในเวอร์ชันขยายใหญ่ขึ้น

เส้นทางลดอัตราดอกเบี้ยและปฏิกิริยาตลาด

ในกรอบนโยบายใหม่ เงื่อนไขการ "ไม่ลดอัตราดอกเบี้ย" ในการประชุมเดือนกันยายนจะสูงขึ้นอย่างชัดเจน หากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรไม่กลับมาดีขึ้นชัดเจน เฟดอาจใช้การลดอัตราดอกเบี้ย "เพื่อชดเชย" แบบเพียงครั้งเดียว 50 พื้นจุด ขณะเดียวกัน ตลาดได้เพิ่มคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เป็น 75 พื้นจุด ขณะที่แนวโน้มของดอลลาร์ซับซ้อนยิ่งขึ้น: แม้การลดอัตราดอกเบี้ยมักหมายถึงแรงกดดันต่อดอลลาร์ แต่หากตลาดเชื่อว่าการผ่อนคลายมีส่วนช่วยสนับสนุนเศรษฐกิจสินทรัพย์ของสหรัฐอาจกลายเป็นที่ดึงดูดมากขึ้น

อัตราดอกเบี้ยระยะยาวและความท้าทายในตลาดพันธบัตร

การแสดงของพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐกลายเป็นความไม่แน่นอนอีกประการหนึ่ง แม้การลดอัตราดอกเบี้ยจะสำเร็จ แต่ความเสี่ยงด้านขาดดุล เครดิตและสภาพคล่องยังอาจผลักดันให้เบี้ยความเสี่ยงระยะยาวสูงขึ้น จึงลดทอนผลกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว นักวิเคราะห์เตือนว่า หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังอยู่สูง จะจำกัดความต้องการการกู้ยืมในด้านอสังหาริมทรัพย์และการผลิต และเพิ่มแรงกดดันต่อนโยบายก่อนการเลือกตั้งกลางภาคของทรัมป์ เพื่อรับมือสถานการณ์นี้ เฟดอาจต้องพิจารณามาตรการที่เข้มข้นยิ่งขึ้น รวมถึงยุติการลดขนาดงบดุล หรือแม้กระทั่งใช้การควบคุมส่วนโค้ง

การประสานระหว่างการเมืองและเศรษฐกิจ

ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน นโยบายการเงินไม่ได้เป็นเรื่องของเศรษฐกิจอย่างเดียวอีกต่อไป น้ำเสียงการพูดของพาวเวลล์อาจเป็นผลลัพธ์ของการต่อสู้ระหว่างพลังทางการเมืองและความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ สิ่งที่ตลาดต้องเผชิญหน้า ไม่เพียงแต่ความเสี่ยงจากข้อมูล แต่ยังรวมถึงความกังวลระยะยาวจากความเป็นอิสระของเฟดที่อ่อนแรงลง คาดการณ์ได้ว่าในไม่กี่เดือนข้างหน้า ทิศทางนโยบายของเฟดจะยังคงดึงดูดความสนใจของตลาดการเงินทั่วโลก และการเปลี่ยนท่าทีของพาวเวลล์ในอีเวนท์ที่แจ็คสันโฮล ได้สร้างรากฐานสำคัญสำหรับรอบการลดอัตราดอกเบี้ยนี้