โครงสร้างอุปสงค์ทองคำเกิดการผกผันขั้นพื้นฐาน: แรงซื้อจากธนาคารกลางและสถาบันช่วยหนุนการทรงตัวในระดับส

• ราคาทองคำสปอต (XAU/USD) ในช่วงการซื้อขายล่าสุดยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4680 ดอลลาร์/ออนซ์ ด้านเทคนิคแสดงลักษณะการปรับฐานที่ระดับสูง ไม่ใช่การหมดแรงของโมเมนตัม
• ข้อมูลล่าสุดจากสภาทองคำโลก (WGC) แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างความต้องการทองคำทั่วโลกได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ความต้องการรวมของธนาคารกลางและนักลงทุนสถาบันเพิ่มขึ้นเป็น 52% ของความต้องการทั้งหมด ซึ่งสูงกว่าระดับหนึ่งในสามเมื่อสิบปีก่อนอย่างมาก
• การซื้อทองคำของธนาคารกลางแสดงให้เห็นถึงความไวต่อราคาทันทีที่ต่ำมาก ในไตรมาสแรก ปริมาณการซื้อสุทธิของทางการทั่วโลกบันทึกไว้ที่ 243.7 ตัน ในบริบทของแรงกดดันหนี้อธิปไตยและการกระจายตัวทางภูมิศาสตร์ ทองคำแท่งกำลังถูกประเมินค่าใหม่อย่างเป็นระบบให้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเครดิตของสกุลเงินพื้นฐาน

การประเมินโครงสร้างความต้องการใหม่และการเปลี่ยนแปลงอำนาจการกำหนดราคา

จากการสังเกตการณ์ตลาดในหลายไตรมาสที่ผ่านมา อำนาจการกำหนดราคาทองคำได้เปลี่ยนจากการบริโภคเครื่องประดับแบบดั้งเดิมไปยังสถาบันอธิปไตยและกองทุนจัดสรรทรัพยากรแบบมหภาค ในอดีต ความต้องการเครื่องประดับมีความยืดหยุ่นต่อราคาสูง มักเกิดการตอบสนองเชิงลบเมื่อราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ อย่างไรก็ตาม ผู้จัดการสำรองและนักลงทุนสถาบันที่ครองตลาดในปัจจุบันใช้โมเดลการจัดสรรสินทรัพย์จากบนลงล่าง โดยมีตรรกะการซื้อที่ยึดโยงกับความเสี่ยงปลายของระบบสกุลเงินโลกและการประเมินความปลอดภัยของสินทรัพย์อธิปไตย โครงสร้างความต้องการที่กลับด้านนี้ให้การสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับราคาทองคำสปอตที่ยังคงอยู่ในระดับสูงหลังจากราคาขึ้นเป็นสองเท่า ทำให้พื้นที่การปรับมูลค่าในระยะสั้นถูกบีบอัดอย่างมีนัยสำคัญ

การซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นปกติและกลยุทธ์ป้องกันสินทรัพย์อธิปไตย

ตั้งแต่ปี 2022 ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์ได้กระตุ้นให้เกิดการคว่ำบาตรทางการเงินขนาดใหญ่ ทำให้สินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาในคลังสำรองอธิปไตยมีน้ำหนักเชิงกลยุทธ์เพิ่มขึ้นอย่างเป็นระบบ ข้อมูลจากสภาทองคำโลกยืนยันการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มในมิติระยะยาวนี้: หลังจากการซื้อของทางการที่ทำสถิติเกิน 1000 ตันติดต่อกันสามปี ปีที่แล้วปริมาณการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกแม้จะลดลงเล็กน้อยเหลือ 850 ตัน แต่การเพิ่มขึ้น 243.7 ตันในไตรมาสแรกแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นอย่างเป็นระบบของทางการยังคงดำเนินต่อไป ธนาคารกลางของแต่ละประเทศพยายามสร้างกันชนสภาพคล่องที่เป็นอิสระนอกเหนือจากเครือข่ายการเงินที่ครอบงำโดยดอลลาร์ โดยการเพิ่มสินทรัพย์ทองคำที่เก็บรักษาในประเทศ กลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์เชิงป้องกันนี้แทบไม่ถูกกระทบจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

การทดแทนสภาพคล่องของนักลงทุนสถาบันและการจัดสรรเพื่อต้านทานเงินเฟ้อ

สถาบันการจัดการความมั่งคั่งส่วนบุคคลและกองทุนบำนาญขนาดใหญ่กำลังคัดลอกกรอบการจัดสรรของทางการ ในสภาพแวดล้อมมหภาคที่หนี้ของเศรษฐกิจหลักที่พัฒนาแล้วมีสัดส่วนต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนมีความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของกำลังซื้อระยะยาวของสกุลเงินที่ออกโดยรัฐบาล แม้ว่าตลาดหุ้นในปัจจุบันจะมีมูลค่าสูง และพันธบัตรอธิปไตยระยะยาวในสภาวะคาดการณ์เงินเฟ้อเชิงโครงสร้างไม่สามารถให้ผลตอบแทนที่แท้จริงที่มั่นคงได้ ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและมีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์แข็ง กำลังรับเงินทุนที่หลบภัยที่ไหลออกจากพอร์ตการลงทุนหุ้นและพันธบัตรแบบดั้งเดิม 60/40 นอกจากนี้ โมเดลการซื้อขายเชิงปริมาณที่อิงกับโมเมนตัมยังสร้างการซื้อเพิ่มขึ้นตามวัฏจักรเมื่อราคาทะลุแนวต้านสำคัญ

ช่วงการปรับฐานทางเทคนิคและการทดสอบสภาพคล่องระยะสั้น

จากแผนภูมิทางเทคนิคและโครงสร้างตลาดระดับจุลภาค ราคาทองคำสปอตหลังจากการขึ้นเดี่ยวในช่วงก่อนหน้านี้ ขณะนี้อยู่ในช่วงการย่อยสภาพคล่องที่แข็งแรง ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาสปอตได้สร้างแพลตฟอร์มสนับสนุนเบื้องต้นเหนือระดับ 4500 ดอลลาร์/ออนซ์ แสดงให้เห็นว่ามีการซื้อเข้าที่ระดับต่ำยังคงมีความเคลื่อนไหว ในระยะสั้น จุดโฟกัสของการต่อสู้ระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายอยู่ใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่ระดับ 4780 ดอลลาร์/ออนซ์ หากข้อมูลมหภาคหรือเหตุการณ์ทางภูมิศาสตร์กระตุ้นการซื้อเข้าที่หลบภัยใหม่ ดันราคาให้ทะลุแนวต้านที่ 4850 ดอลลาร์/ออนซ์ ตลาดอาจเริ่มรอบการปรับมูลค่าใหม่ ในทางกลับกัน รูปแบบการเคลื่อนไหวในกรอบแคบในปัจจุบันอาจดำเนินต่อไป ให้โอกาสสำหรับกองทุนมหภาคในการสร้างฐานการลงทุนอย่างราบรื่น