ปัจจุบันตลาดทุนทั่วโลกกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญของการปรับเปลี่ยนเรื่องราวมหภาค รายงานล่าสุดจากธนาคารดอยซ์แบงก์ (DBK:GR) ได้พลิกความคาดหวังของตลาดต่อแนวโน้มนโยบายการเงินในปี 2026 โดยสิ้นเชิง สถาบันนี้ได้ยอมละทิ้งการคาดการณ์ว่าเฟด (Fed) จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน โดยเปลี่ยนมองว่า ธนาคารกลางจะรักษาอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ 3.5% ถึง 3.75% ตลอดทั้งปี เหตุผลหลักที่อยู่เบื้องหลังการคาดการณ์นี้คือแรงกดดันจากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และความแข็งแกร่งทางโครงสร้างในตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ที่ยังไม่ผ่อนปรน
การถ่ายทอดของห่วงโซ่อุตสาหกรรม
ความรุนแรงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางกำลังส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคและเชื่อมโยงผ่านห่วงโซ่อุตสาหกรรมพลังงานไปยังเศรษฐกิจภาคจริงอย่างกว้างขวาง ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของเบรนท์และน้ำมันดิบ WTI ส่งผลโดยตรงต่อค่าใช้จ่ายต้นน้ำของโรงกลั่นและภาคการขนส่ง ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้นทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของการบิน การขนส่งทางทะเล และการขนส่งทางถนนเพิ่มขึ้นโดยตรง ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภคผ่านราคาสินค้าเพื่อวัดดัชนี CPI สำหรับเฟดแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่เกิดโดยปัจจัยนำเข้านี้เป็นเรื่องที่ยากลำบาก เนื่องจากการรักษาอัตราดอกเบี้ยสูงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ไขปัญหาฝั่งอุปทานได้ หากราคาพลังงานยังคงสูงต่อเนื่อง กำไรของธุรกิจในห่วงโซ่อุตสาหกรรมส่วนกลางถึงปลายน้ำจะถูกบีบ ซึ่งอาจนำไปสู่ความกังวลเรื่องชะงักหดตัวใหม่
การสนับสนุนเชิงโครงสร้างของตลาดแรงงาน
นอกจากภาวะเงินเฟ้อนำเข้าจากภายนอกแล้ว ความเหนียวของเงินเฟ้อในภาคบริการของสหรัฐฯ ยังเป็นอุปสรรคต่อการลดดอกเบี้ย ดอยซ์แบงก์ชี้ว่าข้อกำหนดในการลดดอกเบี้ยคือการชะลอตัวของตลาดแรงงาน อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราการว่างงานยังคงชี้ว่าองค์กรยังคงต้องการแรงงานเป็นอย่างมาก ความไม่สมดุลนี้ทำให้อัตราการเติบโตของค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับที่ไม่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ตราบใดที่การเจริญเติบโตของค่าจ้างยังคงสนับสนุนงบดุลและกระแสเงินสดของครัวเรือน ความแข็งแกร่งในส่วนของการบริโภคก็ยากที่จะถูกทำลายโดยอัตราดอกเบี้ยสูง ธนาคารกลางจึงขาดแรงจูงใจในการผ่อนคลายสภาพคล่อง
การสร้างและต่อสู้กับความคาดหวังของสถาบัน
ท่ามกลางตัวแปรมหภาคที่ซับซ้อน ระบบการประเมินของธนาคารการลงทุนชั้นนำเริ่มเกิดการแบ่งแยกที่ชัดเจน เจพี มอร์แกน (JPM:US) และหน่วยงานอื่น ๆ ยืนด้วยกับดอยซ์แบงก์ว่าหน้าต่างการลดดอกเบี้ยในปีนี้ปิดตัวแล้ว ในขณะที่โกลด์แมนแซคส์ (GS:US) และแบงก์ออฟอเมริกา (BAC:US) ยังคงยึดติดกับความคาดการณ์ว่าจะตัดดอกเบี้ยสองครั้ง การแบ่งแยกนี้สะท้อนให้เห็นในระดับการทำธุรกรรมย่อย โดยเฉพาะความผันผวนที่สูงในตลาดอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย ข้อมูลของกลุ่มตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน (LSEG:LN) แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่ตลาดกำหนดว่าจะไม่ลดดอกเบี้ยได้เพิ่มขึ้นเป็น 69% หากข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคตยืนยันการคาดการณ์ของดอยซ์แบงก์ การลงทุนที่เคยเดิมพันในยุคการตัดดอกเบี้ยอาจประสบกับการหยุดขาดทุน เพิ่มความตึงเครียดในการสภาพคล่องระยะสั้นในตลาดการเงิน
