เมื่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นเพิ่มสูงขึ้น กลไกการซื้อขายแบบ "ความผันผวนต่ำ" ระยะยาวกำลังถูกพิจารณาใหม่: การซื้อขายแบบคาร์รี่เทรดเยน BCA Research ในรายงานล่าสุดได้อธิบายว่านี่อาจจะเป็นจุดอ่อนที่อาจเกิดขึ้นในตลาดโลก เมื่อมีการปิดตำแหน่งการซื้อขาย ผลกระทบอาจลามไปถึงหุ้น สินทรัพย์ดิจิทัล และสถานะเครดิตที่มีความเสี่ยงสูงอื่นๆ
สาระสำคัญของรายงาน: ทำไม "คาร์รี่เทรด" อาจกลายเป็นความเสี่ยงเชิงระบบ
การซื้อขายคาร์รี่เทรดในเยน คือ การกู้ยืมเงินเยนที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูงกว่าเพื่อทำกำไรจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทน เมื่อใดที่ค่าเงินเยนแข็งค่าอย่างรวดเร็ว หรือค่าใช้จ่ายการเงินเพิ่มขึ้น การซื้อขายจะเผชิญแรงกดดันสองเท่าจาก "ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่บางลง + ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน" การปิดสถานะมักเกิดลำดับต่อเนื่อง BCA ย้ำว่า ตำแหน่งเหล่านี้ขยายตัวมากในช่วงหลัง ขนาดไม่สามารถวัดได้อย่างแม่นยำแต่ถือว่าเป็นจำนวนมาก
เงื่อนไขการกระตุ้น: ความคาดหวังการปรับขึ้นดอกเบี้ย, อัตราผลตอบแทนระยะยาว และความรู้สึกเสี่ยงต่อการลงทุน
รายงานระบุจุดเสี่ยงว่าเป็นการรวมตัวของกลุ่มที่ "อันตราย" มากกว่า: การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซ้อนกับ ความรู้สึกเสี่ยงต่อการลงทุนอ่อนลง และ ค่าเงินเยนแข็งค่า ซึ่งสามารถเร่งการลดเลเวอเรจได้ง่ายขึ้น ไม่ใช่จากการเปลี่ยนแปลงของตัวแปรเดียว ขณะเดียวกัน นโยบายกระตุ้นการคลังในประเทศญี่ปุ่นที่อาจเกิดขึ้นและแรงกดดันด้านการจัดหาก็อาจเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวและขยายความผันผวน ทำให้ความมั่นคงในการซื้อขายคาร์รี่เทรดย่ำแย่ลง
（ข้อมูลเสริม）เมื่อเร็วๆ นี้ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้กล่าวถึงจำเป็น "ทันที" ที่ต้องเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดความเสี่ยงของเงินเฟ้อ ซึ่งกระตุ้นการเดิมพันต่อเนื่องในตลาดเกี่ยวกับการลดนโยบายเพิ่มเติม
ประวัติศาสตร์เทียบเคียง: บทของการลดเลเวอเรจในปี 2008, 2015, 2020
ทีม BCA เห็นว่าการล่มสลายของการซื้อขายคาร์รี่เทรดไม่ใช่เรื่องหายาก: ในปี 2008, 2015 และ 2020 เมื่อความเสี่ยงของโลกเย็นลงอย่างรวดเร็ว เงินทุนมักไหลเข้าสู่เยนซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ผลักดันให้เยนแข็งค่าและเร่งการปิดสถานะ ส่งผลให้เกิด "ฟีดแบคเชิงลบ" ที่เสริมแรงซึ่งกันและกัน
ตำแหน่งในตลาด: แม้เยนจะฟื้นตัว แต่ "หน้าต่างโอกาส" ยังคงอาจมีอยู่
จนถึงขณะนี้ ค่าเงินเยนต่อดอลลาร์ได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 1% ตลอดปีนี้ ค่าอัตราแลกเปลี่ยนแกว่งอยู่รอบระดับ 154 ซึ่งฟื้นตัวขึ้นจากระดับที่เคยใกล้เคียง 160 ก่อนหน้า ด้วยเหตุนี้ BCA จึงเสนอแนวโน้มกลยุทธ์: ในระยะกลางถึงยาว เน้นการถือครองเยน และลดดอลลาร์ อย่างไรก็ตามยังมีคำเตือนว่า หากนโยบายกระตุ้นทางการเงินในระยะสั้นเพิ่มการรับความเสี่ยง และทำให้เยนยังคงอ่อนค่า การซื้อขายคาร์รี่เทรดอาจยังคง "ดำเนินต่อไป" จุดเปลี่ยนที่แท้จริงขึ้นอยู่กับการเกิดขึ้นพร้อมกันของเงื่อนไขทั้งสามประการหรือไม่
สิ่งที่ผู้ค้าจับตามองต่อไป
ตลาดมักจะนำสัญญาณแรกของ "การกลับทิศของคาร์รี่เทรด" มาจากตัวบ่งชี้สามประเภท:
- ความคาดหวังทางนโยบายญี่ปุ่น (เส้นทางดอกเบี้ย) และความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวของญี่ปุ่น;
- การเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น และความผันผวนอย่างรวดเร็วของดอลลาร์/เยน;
- ดูว่าสินทรัพย์เสี่ยงเกิดการถอนตัวไปพร้อมกันหรือไม่ (ตลาดหุ้น, สินทรัพย์ดิจิทัล, สถานะเครดิตที่มีผลตอบแทนสูง).
