- อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในเขตยูโรโซนปรับตัวขึ้นอย่างมาก เนื่องจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง และการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่หยุดชะงัก ขณะนี้ผู้ค้าคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามครั้งก่อนสิ้นปีนี้เกิน 50% แล้ว
- ตลาดเงินมีการประเมินราคานโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอย่างชัดเจน ขณะนี้คาดว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรปจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.66% ภายในเดือนธันวาคม ซึ่งหมายความว่าไม่เพียงแต่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ แต่ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามก็เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 65% แล้ว
- อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุสองปี (DE2YT=RR) ซึ่งมีความอ่อนไหวสูงต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้น เพิ่มขึ้น 5 จุดพื้นฐานเป็น 2.67% ในวันพุธ แสดงถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานที่ยาวนานขึ้น และความต้องการที่อาจเพิ่มขึ้นในการใช้จ่ายทางการคลังที่กดดันตลาดพันธบัตร
ตลาดเงินประเมินเส้นทางอัตราดอกเบี้ยเงินฝากใหม่
ด้วยการเปิดเผยข้อมูลตลาดสวอปล่าสุด เส้นอัตราผลตอบแทนในตลาดหนี้สาธารณะของยูโรโซนปรับตัวขึ้นอย่างทั่วถึง ขณะนี้ผู้ค้ากำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินฝากในเดือนธันวาคมไว้ที่ระดับ 2.66% ซึ่งมีการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับการคาดการณ์ที่ค่อนข้างอ่อนโยนก่อนหน้านี้ การกำหนดราคาตลาดแสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในการประชุมเชิงนโยบายวันที่ 11 มิถุนายนนี้สูงถึง 90% จากการสำรวจล่าสุดของรอยเตอร์กับนักเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียงหลายคน ธนาคารกลางยุโรปคาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเป็น 2.25% ในการประชุมที่จะมาถึง และอาจดำเนินการเข้มงวดเพิ่มเติมในเดือนกันยายน ในระหว่างแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดจากต้นทุนพลังงานและพื้นฐานเศรษฐกิจภายในยูโรโซนที่อ่อนแอลง ผู้กำหนดนโยบายกำลังเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบาก หากข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเกินความคาดหมาย วงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจยาวนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขัดขวางเส้นทางบรรเทาเงินเฟ้อ
ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่ทำให้อัตราผลตอบแทนในตลาดพันธบัตรปรับตัวขึ้นในรอบนี้มาจากความผันผวนอย่างรุนแรงในมิติภูมิรัฐศาสตร์ การเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านในภูมิภาคอ่าวเพิ่งประกาศหยุดชะงัก นักลงทุนที่คาดการณ์ว่าทั้งสองฝ่ายจะบรรลุข้อตกลงและเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งไม่สามารถเป็นจริงได้ ตรงกันข้าม สถานการณ์ในอ่าวแย่ลงอย่างมากในวันพุธ การโจมตีด้วยขีปนาวุธของอิหร่านทำให้สนามบินคูเวตเสียหาย ขณะที่กองทัพสหรัฐฯ ได้ดำเนินการโจมตีทางอากาศตอบโต้ใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ ความขัดแย้งเหล่านี้ตัดขาดความคาดหวังของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกในการลดต้นทุนสินค้าพื้นฐาน เช่น น้ำมัน ทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานไม่สามารถบรรเทาได้ในระยะสั้น หากการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกขัดขวาง การประเมินต้นทุนห่วงโซ่อุปทานใหม่จะผลักดันให้ศูนย์กลางเงินเฟ้อพื้นฐานในอนาคตสูงขึ้นอีก
ความเสี่ยงจากการขยายการใช้จ่ายทางการคลังเพิ่มแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตร
จากผลกระทบนี้ พันธบัตรรัฐบาลในหลายประเทศยุโรปถูกขายออก นอกจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุสองปีที่เพิ่มขึ้น 5 จุดพื้นฐานเป็น 2.67% แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีอายุ 10 ปี (IT10Y) ก็มีการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนที่ 3.24% โยรัม ลัสติก (Yoram Lustig) หัวหน้าฝ่ายโซลูชั่นการลงทุนทั่วโลกของ T. Rowe Price ชี้ให้เห็นว่านี่เป็นวิกฤตพลังงานครั้งใหญ่ครั้งที่สามที่ยุโรปเผชิญตั้งแต่ปี 2000 จากเหตุการณ์สาธารณสุขก่อนหน้านี้ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จนถึงสถานการณ์อิหร่านในปัจจุบัน ทุกครั้งที่เกิดวิกฤตภายนอก รัฐบาลแต่ละประเทศจำเป็นต้องใช้เงินจำนวนมากเพื่อสนับสนุนอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบและให้เงินอุดหนุนแก่ผู้บริโภค การใช้จ่ายทางการคลังสูงในระยะยาวบ่งชี้ว่าขนาดการจัดหาพันธบัตรรัฐบาลอาจเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอนาคต ซึ่งตัวแปรพื้นฐานนี้จะเป็นปัจจัยที่กดดันตลาดพันธบัตรในเขตยูโรโซนในระยะยาว
เส้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวและแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาค
ในระยะกลางถึงระยะยาว การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปไม่เพียงขึ้นอยู่กับเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังถูกจำกัดโดยความเหนียวแน่นของเงินเฟ้อพื้นฐานภายในยูโรโซน หากเงินเฟ้อพื้นฐานไม่สามารถลดลงตามที่คาดการณ์ไว้ในครึ่งปีหลัง การกำหนดราคาของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะต้องเผชิญกับการปรับแก้ไขในทุกด้าน ขณะนี้ตลาดได้ลดความสำคัญของตัวเลือกการลดอัตราดอกเบี้ยหรือหยุดการเข้มงวดที่เคยคาดการณ์ไว้อย่างค่อยเป็นค่อยไป สำหรับนักลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล ผลตอบแทนจากการลงทุนในอนาคตจะขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความผันผวนด้านอุปทานและความร่วมมือของนโยบายการคลังอย่างมาก กลไกการส่งผ่านข้ามสินทรัพย์นี้กำลังทำให้ความผันผวนในตลาดตราสารหนี้คงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ หากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงกดดันความเสี่ยง การปรับมูลค่าทรัพย์สินในเขตยูโรโซนอาจส่งผลต่อสินเชื่อเพิ่มเติม
