Vào ngày 21 tháng 4, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới ngưỡng 99 trong phiên giao dịch, đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2022. Chỉ ba tháng trước, chỉ số này vẫn ở mức cao 110, nhưng hiện nay đã giảm hơn 10%, phản ánh sự đánh giá lại sâu sắc của thị trường về thuộc tính an toàn của đô la Mỹ.
Đồng đô la suy yếu kéo dài trong đợt này không chỉ do một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả tổng hợp từ những cú sốc kép về niềm tin chính trị và kinh tế của Mỹ. Từ việc sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị hoài nghi, đến việc dòng vốn nước ngoài “rời bỏ trái phiếu Mỹ”, đồng đô la Mỹ đang trải qua một cuộc khủng hoảng niềm tin có tính cấu trúc.
Thuộc tính an toàn suy yếu, vai trò của đô la Mỹ bị lệch lạc
Trong nhiều thập kỷ qua, đồng đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ luôn được coi là "nơi ẩn náu cuối cùng" của thị trường vốn toàn cầu. Tuy nhiên, theo nghiên cứu của CICC về ngoại hối, vai trò truyền thống này gần đây đang bị đảo lộn. Do tính không chắc chắn của chính sách nội bộ và ngoại vi của chính phủ Mỹ gia tăng đáng kể, chức năng an toàn của đô la và trái phiếu Mỹ trở nên suy yếu rõ rệt, thay vào đó, trong thị trường biến động, chúng thể hiện một chế độ dao động có xu hướng phù hợp hơn với tài sản rủi ro.
Đặc biệt là việc Tổng thống Trump thường xuyên gây áp lực lên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, yêu cầu hạ lãi suất và công khai tuyên bố rằng ông có quyền bãi miễn ông này, làm dấy lên những lo ngại sâu sắc về tính độc lập của Fed, gây ra sự xáo trộn nghiêm trọng trong niềm tin của các nhà đầu tư đối với chính sách kinh vĩ mô của Mỹ.
Dữ liệu kinh tế xấu đi, dự báo đình trệ lạm phát leo thang
Từ góc nhìn cơ bản, dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây tiếp tục suy yếu. Từ ngày 10 tháng 1, chỉ số bất ngờ kinh tế Mỹ của Citigroup đã giảm mạnh từ 14,5 xuống -19,5, cho thấy hiệu suất kinh tế liên tục thấp hơn dự báo của thị trường. Điều này làm gia tăng lo ngại của thị trường về khả năng Mỹ bước vào trạng thái "đình trệ" - tức tăng trưởng yếu kết hợp với lạm phát cứng đầu.
Trong bối cảnh này, kỳ vọng rằng Fed sẽ chuyển hướng sang chính sách tiền tệ nới lỏng đã tăng mạnh. Kỳ vọng hạ lãi suất từ mức 1,2 lần vào đầu năm đã tăng lên 4,2 lần vào đầu tháng 4, khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm mạnh, trong đó lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm tổng cộng 62 điểm cơ bản, cung cấp động lực trực tiếp cho sự yếu kém của đồng đô la.
Vốn tăng tốc “rời Mỹ”, đồng đô la chuyển sang thế yếu cấu trúc
Đặc biệt đáng chú ý là từ ngày 7 tháng 4, mặc dù lãi suất trái phiếu Mỹ đã phục hồi, chỉ số đô la vẫn tiếp tục giảm. Hiện tượng khác thường này phản ánh rằng trọng tâm thị trường đã chuyển từ “lối trú ẩn rủi ro” sang “rút lui có cấu trúc”. Một phần vốn nước ngoài đang giảm đầu tư vào trái phiếu và tài sản đô la, đồng thời chuyển dịch sang các tài sản tiền tệ không thuộc Mỹ như euro, yen.
Hiện tượng này được thị trường giải thích là sự chuyển đổi từ “flight to safety đến flight to non-US”, tức từ việc đầu tư trú ẩn thuần túy, chuyển sang tái phân bổ chiến lược vào tài sản tại các khu vực ngoài nước Mỹ.
Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong hầu hết các kỳ suy thoái kinh tế, đô la thường mạnh lên do mua vào trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, lần này khác, lo ngại về tính bền vững của nợ Mỹ và xu hướng "chủ nghĩa cô lập" do Trump dẫn đầu đang làm suy yếu vai trò "neo tín dụng" của đồng đô la trong thị trường toàn cầu.
Tóm tắt: Xu hướng gió đô la thay đổi, neo trú ẩn đang bị nới lỏng
Hiện tại, sự sụt giảm của chỉ số đô la không chỉ là điều chỉnh kỹ thuật, mà còn là đánh giá lại của nhà đầu tư đối với sự ổn định chính sách tổng thể và triển vọng kinh tế của Mỹ. "Thần thoại an toàn" của đô la đang phải đối mặt với thách thức chưa từng có; nếu các bất ổn liên quan tiếp tục lan rộng, đồng đô la có thể bước vào chu kỳ yếu dài hạn hơn, và sức hấp dẫn của vàng, euro và yen có thể tiếp tục gia tăng.
