Dù giá dầu tăng khoảng 30% trong tháng và lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 40 điểm cơ bản, có lúc vượt 5%, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn chưa ghi nhận một đợt điều chỉnh rõ rệt. Nhiều chiến lược gia cho rằng diễn biến đi ngang của các chỉ số không đồng nghĩa thị trường thiếu điểm tựa: đà tăng của nhóm y tế, năng lượng và tài chính đang bù đắp áp lực từ việc các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) hạ nhiệt.
Tính đến ngày 21/9, chỉ số S&P 500 vẫn dao động quanh 6.720 điểm, tương đương mức ghi nhận vào tháng 6. Trong bối cảnh chi phí vốn cao hơn, áp lực lạm phát, triển vọng chi tiêu cho AI và căng thẳng địa chính trị cùng tạo ra bất định, thị trường vẫn giữ được sự ổn định. Điều này cho thấy dòng tiền chưa rút khỏi cổ phiếu trên diện rộng, dù nhà đầu tư thận trọng hơn trước việc tiếp tục mua đuổi ở vùng giá cao.
Giá dầu tăng, lợi suất 10 năm vượt 5%
Những biến động trong thị trường hàng hóa và trái phiếu trong tháng này tạo ra một loạt tín hiệu bất lợi cho cổ phiếu. Giá dầu tăng khoảng 30%, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 40 điểm cơ bản. Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9, lợi suất kỳ hạn 10 năm đã vượt 5%. Chủ tịch Fed Kevin Warsh sau đó tiếp tục cảnh báo nguy cơ lạm phát duy trì trong thời gian dài hơn.
Thông thường, chi phí năng lượng tăng và lãi suất phi rủi ro cao hơn sẽ đồng thời gây sức ép lên triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, S&P 500 lần này gần như không thay đổi. Amy Raskin, Giám đốc đầu tư tại Chevy Chase Trust, nhận định động lực thị trường đã chậm lại rõ rệt. Theo bà, chứng khoán có thể tiếp tục dao động trong biên độ hẹp cho đến khi những bất định liên quan đến đầu tư AI, chính sách của Fed và các xung đột địa chính trị giảm bớt.
Bà Raskin cho rằng sự ổn định của chỉ số hiện giống một trạng thái đi ngang có nền hỗ trợ hơn là dấu hiệu thị trường đã hoàn toàn bình lặng. Diễn biến giá cho thấy nhà đầu tư vẫn chờ thêm tín hiệu mới từ lợi nhuận doanh nghiệp và lãi suất.
Y tế, năng lượng và tài chính tiếp nhận dòng tiền
Jim Lebenthal, đối tác tại Cerity Partners, cho rằng việc S&P 500 gần như đi ngang đang che khuất sự luân chuyển vốn diễn ra bên trong chỉ số. Khi các cổ phiếu hưởng lợi từ làn sóng AI mất đà, nhóm y tế, năng lượng và tài chính đã tiếp nhận một phần nhu cầu của thị trường. Ông đánh giá việc đà tăng được mở rộng sang nhiều nhóm ngành hơn là một dấu hiệu tương đối lành mạnh về cấu trúc thị trường.
Sự thay đổi giữa các nhóm ngành cũng làm giảm mức độ phụ thuộc của chỉ số vào một số ít cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Nếu cổ phiếu AI tiếp tục điều chỉnh, khả năng các ngành khác duy trì lợi nhuận và thu hút dòng vốn sẽ trở thành yếu tố then chốt đối với sự ổn định của thị trường.
AI vẫn đóng góp gần một nửa tăng trưởng lợi nhuận S&P 500
Ben Snider, chiến lược gia cổ phiếu tại Goldman Sachs, cho biết đầu tư vào AI đã tạo ra gần một nửa mức tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 trong năm nay. Tuy nhiên, động lực này được dự báo sẽ suy yếu vào năm 2027. Jason Snipe lưu ý lợi nhuận doanh nghiệp tăng 52% trong quý trước, trong khi mức tăng được định hướng cho quý hiện tại chỉ khoảng 28%, cho thấy tốc độ tăng trưởng đã có sự chênh lệch đáng kể.
Snipe ước tính chi tiêu cho hạ tầng AI trong năm nay đạt 900 tỷ USD và có thể tăng lên 1.600 tỷ USD vào năm tới. Quy mô đầu tư lớn này đang hỗ trợ kỳ vọng kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp sản xuất chip, vận hành trung tâm dữ liệu và cung cấp hạ tầng liên quan. Đây cũng là lý do chủ đề AI vẫn giữ vai trò quan trọng trong cơ sở định giá của thị trường.
Tuy nhiên, chi tiêu tăng không đồng nghĩa lợi nhuận sẽ duy trì cùng tốc độ. Khi thị trường bắt đầu đánh giá thời gian hoàn vốn của các khoản đầu tư AI, khả năng doanh nghiệp hiện thực hóa kết quả kinh doanh, hiệu quả chi tiêu vốn và dòng tiền có thể được quan tâm nhiều hơn quy mô đầu tư đơn thuần.
Trái phiếu trở lại vai trò cân bằng danh mục
Rob Sechan, Giám đốc điều hành NewEdge Wealth, cho biết công ty đang tăng tỷ trọng trái phiếu khi lợi suất phục hồi về vùng cao hơn, nhằm cân bằng những bất định trên thị trường cổ phiếu. Ông mô tả các tổ chức gần đây “mua trái phiếu như bị thôi thúc”, phản ánh việc tài sản thu nhập cố định trở nên hấp dẫn hơn khi lợi suất tăng.
Vấn đề trọng tâm hiện nay không chỉ là dòng tiền có tiếp tục luân chuyển giữa các nhóm ngành hay không, mà còn là liệu y tế, năng lượng và tài chính có thể tiếp tục nâng đỡ diễn biến của chỉ số khi tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy chậm lại. Các chiến lược gia đã điều chỉnh vị thế trước rủi ro này, nhưng khả năng thị trường duy trì trạng thái ổn định sau khi động lực lợi nhuận từ AI suy yếu vào năm tới vẫn phụ thuộc vào diễn biến thực tế của lợi nhuận doanh nghiệp, lãi suất và dữ liệu lạm phát.