標普全球稱油價承壓仍難擋GCC國有油企加碼投資與資本開支上行

報告要點：油價走弱，投資計劃仍“向上走”

標普全球在最新報告中給出的基線判斷是：海灣合作委員會（GCC）國家石油公司（NOCs）合計資本開支仍將抬升。其測算顯示，2024年約1100億-1150億美元的總資本開支，可能在2025-2027年提高至年均1150億-1250億美元。

報告同時強調，即便油價小幅回落擠壓現金流，多數企業信用評級仍有韌性，背後的支撐來自需求端的相對穩定預期與項目推進節奏。

增長動力：擴產、維護與“天然氣第二曲線”

在驅動因素上，報告將資本開支上行主要歸因於三條線：

• 阿聯酋與卡塔爾推進產能擴張；
  
• 沙特以產能維護爲重要支出方向；
  
• 在油氣結構上，對天然氣與LNG的投入比重提升，同時加大海外佈局。
  

具體到目標，ADNOC計劃到2027年將日產能提升至500萬桶；卡塔爾能源則通過北方氣田擴建分階段提升LNG產能。

與國際油企形成對照：一邊“縮表”，一邊“加碼”

報告指出，過去12到18個月裏，部分國際石油公司普遍下調資本開支指引，在現金流與股東回報/財務紀律之間重新找平衡；而GCC國有油企的投資曲線則更偏“逆週期推進”。

但這並不意味着無條件擴張。標普全球的表述是：在高支出需求之下，GCC國有油企對支出本身的態度正在變得更謹慎，更強調項目優先級與節奏控制。

資金流向：上游仍是主戰場，海外與貿易鏈條同步延伸

從結構看，標普全球預計GCC國有油企超過一半的資本開支仍會投向上游（勘探與生產），擴產依舊是核心主題。

與此同時，海外資產與天然氣版圖在加速鋪開。報告提到，ADNOC全資子公司XRG在2025年完成對莫桑比克4號區塊10%權益的收購（對價約8.81億美元）；卡塔爾能源也在非洲、南美尋找並獲取權益。

這些動作的共同指向是：圍繞LNG與貿易業務做更長鏈條的佈局，並通過貿易部門提升從上游到下游的原料供應可靠性與一體化能力。

影響解讀：油服景氣、LNG供給與信用定價都要重估“底座”

對市場而言，這份展望至少帶來三點啓示：

1. 油服與工程鏈條：若年均1150億-1250億美元的支出中樞成立，中東油服、EPC與設備訂單的“底盤”更穩，但節奏會更偏項目制而非全面衝刺。
   
2. LNG供給曲線：卡塔爾與ADNOC的天然氣/LNG投入增加，意味着未來幾年全球LNG新增供給與貿易流向仍可能圍繞中東擴張來定價。
   
3. 信用與財政緩衝：在油價承壓階段仍能維持投資計劃，常被解讀爲“財政與融資能力的信心展示”，也會影響外部投資者對主權與國企信用利差的錨定方式。