En el contexto de "exceso de oferta", el crudo ha mostrado una tendencia alcista. La investigación de Citigroup sugiere que, de acuerdo con el cálculo estático de oferta y demanda, el actual exceso diario de aproximadamente 2 millones de barriles debería haber llevado al precio del petróleo a un rango más bajo, pero una serie de impactos a corto plazo acumulados han hecho que el mercado otorgue un precio de riesgo más alto, con el Brent alcanzando en un punto alrededor de 70 dólares por barril, mientras que el WTI también avanzó de manera sincronizada.
¿Por qué falla la "aritmética" de oferta y demanda?: El exceso no significa automáticamente que sea barato
La lógica central que ofrece Citigroup es: la "exceso" en la tabla de balance de oferta y demanda describe un promedio a nivel anual o trimestral, pero los precios son a menudo determinados por la elasticidad de la oferta en la parte frontal, los riesgos extremos geopolíticos y el grado de tensión en el mercado físico. Es decir, incluso si el exceso persiste durante todo el año, siempre que haya disturbios continuos en el mercado spot, los precios del petróleo pueden mantenerse en una plataforma más alta durante un período prolongado.
Tres impulsos del lado de la oferta: Parada en Tengiz, reducción por ola de frío, restricciones al crudo ruso
El primer impulso proviene de Kazajistán. El yacimiento de Tengiz suspendió su producción debido a incendios y otros eventos, lo que elevó las expectativas de una oferta ajustada en el sistema Brent. La incertidumbre sobre la duración de la parada en este yacimiento también ha amplificado la sensibilidad del mercado a la brecha a corto plazo.
El segundo impulso procede del clima extremo en Estados Unidos. La tormenta invernal Fern afectó la producción y logística de petróleo y gas, con una caída notable en la producción en su punto álgido; incluso después de una recuperación gradual, las consultorías estiman que la producción de crudo estadounidense a finales de enero aún operaba por debajo de los niveles anteriores a la tormenta, debilitando la elasticidad de la oferta a corto plazo.
El tercer impulso es el impacto marginal de las fricciones comerciales y sanciones. Citigroup menciona que la presión de EE.UU. sobre algunos países para que no compren petróleo ruso ha hecho que parte del suministro sea menos "fluido" en niveles de transacción y transporte, reforzando así la tensión en el mercado spot.
El retorno del diferencial geopolítico: El riesgo iraní agrega un "seguro" al precio
Citigroup también destaca que el mercado está pagando por un escenario potencial de conflicto entre Estados Unidos e Irán: solo este aspecto podría añadir unos 3–4 dólares por barril al diferencial geopolítico. El reciente aumento del precio del petróleo a niveles máximos también se correlaciona con la preocupación de que "si la situación se agrava, afectará el suministro".
Variable oculta del lado de la demanda: La compra de reabastecimiento de China sostiene el fondo
En cuanto a "por qué los precios del petróleo no han regresado al rango de 40–50 dólares", Citigroup ofrece una explicación más estructural: La continua compra para reabastecimiento por parte de China ha creado un soporte en el lado de la demanda contra la caída. Para el comercio, este tipo de "demanda de reabastecimiento" no implica necesariamente un crecimiento inmediato en el consumo, pero afecta el precio al absorber el mercado físico y cerrar el inventario comercializable.
Qué sigue observando el mercado: Tres líneas determinan si la fortaleza puede continuar
- El ritmo de recuperación de Tengiz y la velocidad del regreso del clima en América del Norte a la normalidad;
- Si las tensiones entre EE.UU. e Irán continúan escalando, y si el diferencial geopolítico se amplía aún más;
- La estructura del inventario y el mercado físico (incluida la intensidad del reabastecimiento por parte de China) pueden seguir contrarrestando la presión de "exceso anual".
Desde el marco de Citigroup, lo clave para el precio del petróleo no es "si hay un exceso", sino: si las perturbaciones a corto plazo son suficientemente numerosas y prolongadas para mantener el diferencial de riesgo y la tensión del mercado spot en un rango de equilibrio más alto.
