AI की मांग बढ़ रही है, लेकिन कंप्यूटिंग ढांचे के विस्तार के लिए पूंजी जुटाना मुश्किल होता जा रहा है। Meta ने 2026 के लिए पूंजीगत खर्च का अनुमान बढ़ाया है और AI निवेश के लिए नए शेयर जारी करने की योजना बताई है। वहीं, OpenAI ने प्रस्तावित फंडिंग राउंड का मूल्यांकन लक्ष्य घटा दिया। इन कदमों ने AI कंपनियों की फंडिंग लागत और पूंजी उपलब्धता पर निवेशकों का ध्यान खींचा है। पिछले सप्ताह अमेरिकी टेक शेयरों की तेजी टिक नहीं पाई: Nasdaq 100 में 0.79% और S&P 500 में 0.47% की गिरावट आई, जबकि निवेशकों के रक्षात्मक और वैल्यू शेयरों की ओर रुख करने से Dow Jones Industrial Average 0.41% चढ़ा।
Meta की शेयर बिक्री से AI खर्च पर सवाल
Meta ने उम्मीद से बेहतर राजस्व और मुनाफा दर्ज किया, लेकिन साथ ही उसका फ्री कैश फ्लो काफी नकारात्मक रहा और उसने 2026 के पूंजीगत खर्च का अनुमान बढ़ा दिया। कंपनी AI ढांचे के विस्तार के लिए शेयर जारी करने की योजना बना रही है और शेयरों की एक नई श्रेणी बनाने पर भी विचार कर रही है। उसने कर्ज के जरिए फंडिंग की संभावना भी परखी, लेकिन निष्कर्ष निकाला कि जरूरत भर उधार लेने से उसकी क्रेडिट रेटिंग जोखिम में पड़ सकती है। इसलिए कंपनी ने इक्विटी जारी करने का रास्ता चुना।
Meta के मुताबिक, AI लैब, SpaceX और Alphabet तथा Amazon जैसी बड़ी टेक कंपनियों की फंडिंग जरूरतें पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा बढ़ा रही हैं। कंपनी पहले से धन जुटा रही है, क्योंकि उसे आशंका है कि दूसरे बड़े कर्जदार उपलब्ध फंडिंग का बड़ा हिस्सा ले सकते हैं और आगे शर्तें सख्त हो सकती हैं। इस फैसले पर खास ध्यान इसलिए है कि विज्ञापन कारोबार से Meta को पर्याप्त नकदी मिलती है, फिर भी वह चुनौतीपूर्ण बाजार में शेयर जारी कर रही है। इससे भविष्य में पूंजी जुटा पाने को लेकर कंपनी की चिंता सामने आती है।
नियो-क्लाउड कंपनियों से आगे बढ़ा फंडिंग दबाव
कुछ समय पहले तक निवेशकों की चिंता मुख्य रूप से नियो-क्लाउड प्रदाताओं की फंडिंग क्षमता पर केंद्रित थी। ये कंपनियां आम तौर पर Nvidia के GPU खरीदने के लिए भारी कर्ज लेती हैं और फिर क्लाउड प्रदाताओं तथा AI लैब को कंप्यूटिंग क्षमता किराये पर देती हैं। फिलहाल सबसे बड़ी बाधा मांग नहीं दिखती: Nvidia के CEO Jensen Huang और विश्लेषकों ने AI कंप्यूटिंग की मजबूत मांग का जिक्र किया है, जबकि TSMC और ASML के नतीजे बताते हैं कि बुनियादी ढांचे का निर्माण अब भी तेज हो रहा है।
दबाव की वजह भारी पूंजी जरूरत, कर्ज का बोझ और ऐसे कारोबारी मॉडल हैं जो बाजार कमजोर पड़ने पर प्रभावित हो सकते हैं। CoreWeave के क्रेडिट स्प्रेड संकटग्रस्त स्तर तक चौड़े हुए हैं, Firmus ने IPO की योजना वापस ले ली है और ब्रिटेन की Nscale की प्रस्तावित लिस्टिंग वैल्यूएशन पर सवाल उठे हैं। दक्षिण कोरिया की Elice ने किसी बड़ी स्थानीय IPO में पहले दिन का सबसे खराब प्रदर्शन दर्ज किया। Nebius और IREN, दोनों के शेयर पिछले महीने में करीब 30% से 40% तक गिरे हैं। ब्याज दरें ऊंची रहने और पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा बढ़ने से GPU खरीदने के लिए कर्ज लेकर कंप्यूटिंग क्षमता किराये पर देने वाला मॉडल महंगा पड़ रहा है।
OpenAI ने फंडिंग राउंड का मूल्यांकन लक्ष्य घटाया
OpenAI ने करीब 30 अरब डॉलर के प्रस्तावित फंडिंग राउंड के लिए अपना लक्ष्य मूल्यांकन घटाकर 1.25 ट्रिलियन डॉलर कर दिया है। यह उसका शुरुआती 1.4 ट्रिलियन डॉलर का प्री-मनी मूल्यांकन प्रस्ताव से कम है, लेकिन कंपनी के करीब 852 अरब डॉलर के मौजूदा मूल्यांकन से अब भी अधिक है। निवेशकों ने शुरुआती कीमत पर सवाल उठाए थे, जिसके बाद यह बदलाव किया गया। इस राउंड की मांग भी पहले के राउंड के मुकाबले कमजोर बताई जा रही है। अगले महीने Anthropic का संभावित IPO AI मॉडल कंपनियों के नकदी खर्च, कंप्यूटिंग जरूरतों और मुनाफे तक पहुंचने की राह को बाजार किस तरह आंकता है, इसका संकेत दे सकता है। हालांकि, लिस्टिंग की योजना अभी अनिश्चित है।
AI कंपनियां परिचालन नकदी प्रवाह, बॉन्ड बाजार, प्राइवेट इक्विटी और प्राइवेट क्रेडिट से पूंजी जुटा सकती हैं। Microsoft उन कुछ बड़े क्लाउड प्रदाताओं में है जिनका फ्री कैश फ्लो सकारात्मक है। इस बीच Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, SpaceX और Oracle ने 2026 में सैकड़ों अरब डॉलर के बॉन्ड जारी किए हैं। इससे सवाल उठ रहा है कि निवेश-ग्रेड कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार और कितना कर्ज समाहित कर सकता है। AI परियोजनाओं को लगातार समर्थन देने के लिए निजी निवेशकों की इच्छा भी अनिश्चित है: इस साल फंड पहले से ही संकटग्रस्त सॉफ्टवेयर ऋणों और कम हुए इक्विटी मूल्यांकन के दबाव का सामना कर रहे हैं।
Nvidia और Broadcom से जुड़े फंडिंग ढांचों में ऑफ-बैलेंस-शीट इकाइयां, अवशिष्ट मूल्य की गारंटी, कंप्यूटिंग खरीद प्रतिबद्धताएं, लीज सहायता और कन्वर्टिबल नोट शामिल हैं। उद्योग में अतिरिक्त पूंजी जुटाने के लिए ऐसे ढांचे एक रास्ता बनते जा रहे हैं। Broadcom और Intel के अधिकारियों ने पहले चेताया है कि फंडिंग की उपलब्धता और लागत AI विकास को सीमित कर सकती है। Huang ने कहा है कि विस्तार के लिए दुर्लभ संसाधन केवल GPU या बिजली नहीं, बल्कि कार्यशील पूंजी है। अब बाजार की बहस चिप और बिजली की उपलब्धता से आगे बढ़कर इस सवाल पर है कि क्या ये फंडिंग ढांचे AI उद्योग के लगातार विस्तार के लिए जरूरी पूंजी जुटा पाएंगे।