Agnico Eagle Mines (NYSE: AEM) कनाडा, ऑस्ट्रेलिया और फिनलैंड की खदानों में मजबूत परिचालन और लागत नियंत्रण दिखा रही है, लेकिन इसके शेयर कई प्रतिस्पर्धियों के मुकाबले प्रीमियम पर कारोबार कर रहे हैं। परियोजनाओं से अगले दशक में उत्पादन 30% से अधिक बढ़ सकता है, पर 2028 से पहले बढ़ोतरी के स्पष्ट स्रोत कम हैं। ऐसे में मध्यम अवधि में शेयरों की अतिरिक्त तेजी काफी हद तक सोने की कीमतों के मजबूत बने रहने पर निर्भर हो सकती है।
कनाडा में लागत दबाव, साथ ही निवेश में बढ़ोतरी
2026 की पहली छमाही में अलग-अलग क्षेत्रों में परिचालन प्रदर्शन मोटे तौर पर स्थिर रहा। कनाडा की खदानों में नकद लागत 1,200 डॉलर प्रति औंस से कम रही, जबकि ऑस्ट्रेलिया और फिनलैंड में भी प्रदर्शन अच्छा था। लागत के लिहाज से मेक्सिको अपेक्षाकृत कमजोर रहा। दूसरी तिमाही के अंत में Agnico Eagle की कुल सतत उत्पादन लागत (AISC) 1,400 से 1,550 डॉलर प्रति औंस के कंपनी के मार्गदर्शन दायरे में थी।
लागत पर नजर रखना जरूरी है। नुनावुत जैसे दूरदराज के इलाकों में ईंधन, परिवहन और श्रम खर्च का असर खास तौर पर अधिक होता है। डीजल खरीद के अनुबंध कुछ सुरक्षा देते हैं, लेकिन कंपनी ने दूसरी तिमाही की सामग्री में इनसे जुड़े खर्चों को चुनौती बताया। कनाडा में श्रम और ऊर्जा लागत, रखरखाव पूंजीगत व्यय में बढ़ोतरी और कम-अयस्क-ग्रेड वाले भंडार के खनन से भी दबाव आ सकता है। दूसरी तिमाही में AISC सालाना आधार पर 14% बढ़कर 1,459 डॉलर प्रति औंस हो गई।
प्रतिस्पर्धियों को भी ऐसी ही लागत चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है। Kinross की AISC 1,700 डॉलर प्रति औंस से ऊपर और Newmont की 1,600 डॉलर से अधिक हो गई है। सोने की कीमत 4,000 डॉलर प्रति औंस से ऊपर रहने पर खनिकों को पर्याप्त मार्जिन मिल सकता है, लेकिन मध्यम अवधि में कमाई की गुणवत्ता लागत नियंत्रण पर निर्भर करेगी। पिछले छह में से हर तिमाही में राजस्व मजबूत रहा है और सकल मार्जिन 70% से ऊपर है। हालांकि, सोने की कीमतें पीछे हटने पर यह प्रदर्शन कायम रहना तय नहीं है।
Hope Bay और फिनलैंड की परियोजनाओं से बढ़ी पाइपलाइन
दूसरी तिमाही में Agnico Eagle को Hope Bay में निर्माण आगे बढ़ाने की मंजूरी मिली, जिससे पूंजीगत खर्च बढ़ेगा। 2026 के लिए कंपनी का अन्वेषण बजट 330 मिलियन डॉलर तक है। साल की पहली छमाही में निवेश खर्च लगभग 2 अरब डॉलर रहा, जिसमें करीब 580 मिलियन डॉलर सौदों और परियोजनाओं में हिस्सेदारी के लिए थे। इनमें Rupert Resources और Aurion Resources से जुड़े निवेश तथा B2Gold के साथ संयुक्त उपक्रम में हिस्सेदारी की व्यवस्था शामिल थी। इन कदमों से फिनलैंड में कंपनी का भूमि क्षेत्र लगभग 2,500 वर्ग किलोमीटर बढ़ा।
कनाडा में परियोजना पाइपलाइन में क्यूबेक की Marban और Wasamac, ओंटारियो की Hammond Reef और Upper Beaver तथा नुनावुत की Hope Bay शामिल हैं। Ikkari कंपनी के यूरोपीय पोर्टफोलियो का हिस्सा है। Upper Beaver पर फैसला 2027 के मध्य तक होने की उम्मीद है, जबकि Wasamac में उन्नत अन्वेषण जारी है। दोनों परियोजनाओं के संयुक्त संसाधन करीब 4 मिलियन औंस हैं। Hope Bay और Upper Beaver से पाइपलाइन में सालाना लगभग 400,000 औंस जुड़ने की उम्मीद है; 2030 के आसपास इनका अतिरिक्त योगदान सालाना 200,000 औंस से अधिक हो सकता है।
Malartic परिसर में कंपनी उच्च-ग्रेड अयस्क तक पहुंचने के लिए भूमिगत खनन की ओर बढ़ रही है। वहां दीर्घकालीन लक्ष्य सालाना 1 मिलियन औंस उत्पादन का है। Detour Lake में भी खुले गड्ढे वाली खदान के साथ भूमिगत खनन का विस्तार हो रहा है। उच्च-ग्रेड क्षेत्रों से शुरुआती उत्पादन 2028 के लिए लक्षित है और लंबे समय में सालाना 1 मिलियन औंस तक पहुंचने की महत्वाकांक्षा है। हालांकि, उत्पादन के ज्यादातर बड़े पड़ाव अभी कई साल दूर हैं, इसलिए निकट अवधि में वृद्धि के स्रोत सीमित हैं। धातु बाजार कमजोर पड़ने पर दूर की परियोजनाओं से मिलने वाला मूल्यांकन समर्थन भी घट सकता है।
पिछली आठ में से छह तिमाहियों में Agnico Eagle ने अपने परिचालन नकदी प्रवाह का आधे से अधिक हिस्सा निवेश किया है। इससे फिलहाल कंपनी के पास बचने वाली नकदी घटती है, लेकिन कनाडा की परियोजना पाइपलाइन को वित्त मिलता है और फिनलैंड में दीर्घकालीन वृद्धि का आधार बनता है।
प्रीमियम मूल्यांकन के साथ शेयरधारकों को भुगतान
मजबूत मार्जिन और लाभप्रदता के कारण Agnico Eagle के शेयर प्रतिस्पर्धियों के मुकाबले प्रीमियम पर हैं। कंपनी करीब 1% लाभांश प्रतिफल देती है और उसके पास 2 अरब डॉलर तक का शेयर पुनर्खरीद कार्यक्रम है, जो लगभग 25 मिलियन शेयरों के बराबर है। पिछले साल कंपनी ने 4.4 मिलियन शेयर वापस खरीदे। फिलहाल कुल जारी शेयरों की संख्या करीब 506.36 मिलियन है।
बाजार के आय अनुमानों के मुताबिक अगले दो वर्षों में प्रति शेयर आय करीब 11.50 से 12 डॉलर रह सकती है। मूल्यांकन के अन्य माप भी ऊंचे हैं। कंपनी का पिछली अवधि का एंटरप्राइज वैल्यू-टू-EBITDA अनुपात 8.98 गुना है, जबकि प्रतिस्पर्धियों का औसत 5.8 गुना है। उसका प्राइस-टू-बुक अनुपात करीब 3.3 गुना है, जबकि प्रतिस्पर्धियों के लिए यह लगभग 2.94 गुना है। 2022 से EV/EBITDA गुणक आम तौर पर 9 से 12 गुना के बीच रहा है। परिचालन नकदी प्रवाह के मुकाबले मूल्यांकन 2024 में करीब 20 गुना और 2025 में 19 गुना तक पहुंचा।
Agnico Eagle को इस साल 3.3 मिलियन से 3.5 मिलियन औंस उत्पादन की उम्मीद है और उसके पास 50 मिलियन औंस से अधिक सोने का भंडार है। अगले साल का मार्गदर्शन इस साल के आसपास रहने की उम्मीद है। लेकिन Malartic परिसर की Barnat खुली खदान की ढलान में हलचल के कारण करीब 150,000 औंस तक पहुंच बाधित हुई है। इससे उत्पादन अनुमानित दायरे के निचले हिस्से की ओर जा सकता है। बुनियादी स्थिति मजबूत होने के बावजूद, प्रीमियम मूल्यांकन को देखते हुए मध्यम अवधि में शेयरों की आगे की बढ़त के लिए नए उत्प्रेरक जरूरी होंगे।
तीसरी तिमाही का उत्पादन दूसरी से कम रह सकता है
Barnat खदान के एक हिस्से के ढहने से 2026 की दूसरी छमाही में उत्पादन 60,000 से 80,000 औंस घटने की आशंका है। इसके आधार पर तीसरी तिमाही का उत्पादन 800,000 से 820,000 औंस रहने का अनुमान है, जो दूसरी तिमाही के 855,000 औंस से कम है। सोने की प्राप्त कीमत करीब 4,250 डॉलर प्रति औंस मानें तो राजस्व प्रति शेयर 6.80 से 6.95 डॉलर के बराबर हो सकता है और 희लित प्रति शेयर आय 2.85 से 2.95 डॉलर रहने का अनुमान है। ये अनुमान दूसरी तिमाही के स्तर से कम हैं, लेकिन कंपनी के मार्गदर्शन के भीतर हैं और अपने आप में परिचालन में गिरावट का संकेत नहीं देते।
सोने को समर्थन देने वाले व्यापक आर्थिक कारक 2025 में बनी रिकॉर्ड कीमतों के पीछे रहे कारणों से मिलते-जुलते हैं, जिनमें मुद्रा का मूल्य घटने और सरकारी कर्ज को लेकर चिंताएं शामिल हैं। 2026 की पहली छमाही में ये चिंताएं कुछ समय के लिए कम हुईं। तेल की कीमतों के झटके और ऊंची ब्याज दरों ने अमेरिकी डॉलर की मांग बढ़ाई, जिससे सोने की कीमतों में गिरावट आई। तीसरी तिमाही में खनन कंपनियों के शेयरों में कुछ सुधार हुआ, लेकिन ऊंचे नकदी प्रवाह से अब तक पूरे क्षेत्र के मूल्यांकन में व्यापक बढ़ोतरी नहीं हुई। अगर सरकारी कर्ज या मुद्रा संबंधी जोखिम फिर बाजार की चिंता बनते हैं तो सोने की मांग को नया सहारा मिल सकता है; ऐसा न होने पर ऊंचे मूल्यांकन का आधार सीमित रहेगा।
नई सोने की खोजों में दीर्घकालीन गिरावट और उद्योग में ऊंचे नकदी प्रवाह से खनन क्षेत्र में सौदों को बढ़ावा मिल सकता है। बड़े और मध्यम आकार के उत्पादक भंडार की भरपाई के लिए छोटी परियोजनाओं की ओर देख सकते हैं। फिनलैंड में Agnico Eagle का हालिया विस्तार इसी रणनीति का एक उदाहरण है। कंपनी के परिचालन और बैलेंस शीट मजबूत हैं तथा परियोजनाओं की पाइपलाइन भी ठोस है, लेकिन निकट अवधि में उत्पादन वृद्धि सीमित है, लागत दबाव में है और प्रतिस्पर्धियों के मुकाबले मूल्यांकन ऊंचा है। इसलिए मध्यम अवधि की संभावनाएं सोने की कीमतों की दिशा से जुड़ी रहेंगी।