Dari perspektif makro global, pasaran bon euro pada 7 April bukanlah satu pergerakan yang terasing, tetapi merupakan sebahagian daripada geopolitik tenaga yang membentuk semula keluk kadar faedah nominal global. Tarikh akhir Amerika Syarikat terhadap Iran yang semakin hampir, risiko Selat Hormuz yang belum selesai, dan harga minyak mentah Brent yang meningkat kepada kira-kira USD 111.28 setong, menjadikan ekonomi Eropah yang sangat bergantung kepada import tenaga terdedah semula kepada inflasi yang diimport. Data dagangan Reuters/Refinitiv yang anda berikan menunjukkan hasil 10 tahun Jerman meningkat kepada 3.0131%, hasil 2 tahun Jerman meningkat kepada 2.6546%, dan hasil 10 tahun Itali meningkat kepada 3.8964%, menunjukkan pasaran telah memetakan "lanjutan kejutan harga minyak" ke dalam seluruh kawasan euro kadar faedah tanpa risiko dan perbezaan kredit.
Inflasi dan Pertumbuhan
Kawasan euro kini menghadapi cabaran yang ketara dengan tekanan dua hala. PMI komposit Mac jatuh kepada 50.7, mencatatkan penurunan permintaan buat kali pertama dalam lapan bulan, dan industri perkhidmatan hampir terhenti; namun dalam tempoh yang sama, inflasi kawasan euro telah meningkat kepada 2.5%, melebihi semula sasaran ECB sebanyak 2%. Ini bermakna pertumbuhan sedang melambat, manakala harga sedang meningkat semula, menyebabkan pasaran bon tidak dapat menjalani kitaran kenaikan harga yang lancar seperti dalam senario lindung nilai tradisional. Reuters turut menyebut bahawa pasaran kewangan kini menjangka inflasi kawasan euro akan mendekati 4% dalam tempoh setahun akan datang sebelum perlahan-lahan kembali ke sasaran.
Implikasi Merentasi Aset
Harga merentasi aset sudah menunjukkan arah yang seragam: kenaikan harga minyak mentah, dolar kekal kuat, dan keputusan panjang global bergejolak pada paras yang tinggi. Pada 7 April, euro berbanding dolar berada sekitar 1.1535, dan indeks dolar menghampiri paras tinggi baru-baru ini; pasaran saham Eropah secara permukaan masih menunjukkan ketahanan, tetapi sektor perbankan dan tenaga mendapat manfaat manakala sektor teknologi tertekan, yang mencerminkan inflasi tinggi dan persekitaran kadar diskaun yang lebih tinggi, bukan pemulihan kecenderungan risiko yang menyeluruh. Untuk bon euro, ini bermakna selagi harga minyak kekal melebihi USD 110, perbezaan hasil BTP-Bund, perbezaan hasil bon Jerman, dan nilai tukar euro akan terus berayun mengikut satu garis makro yang sama.
Kekangan Dasar
Kekangan ECB lebih rumit berbanding tahun 2022. Di satu pihak, kadar kunci sudah berada pada 2%, lebih tinggi daripada permulaan sebelum ini; di pihak lain, Lagarde dan beberapa pegawai telah menyatakan tidak akan mengabaikan kesan inflasi pusingan kedua secara mudah. Jika kejutan harga minyak berterusan, ambang untuk memulakan kenaikan kadar faedah pada bulan Jun tidak tinggi; tetapi jika pertumbuhan terus merosot, bank pusat perlu mengelak daripada salah tafsir kejutan bekalan sebagai permintaan yang terlalu panas secara menyeluruh. Oleh itu, pasaran bon euro sebenarnya berdagang dalam margin kesilapan dasar: jika situasi Iran meningkat atau fasiliti tenaga terjejas, penetapan harga pasaran mungkin dengan pantas beralih daripada "melebihi dua kenaikan kadar" kepada laluan yang lebih hawkish; sebaliknya, jika risiko mereda, hasil mungkin mempunyai peluang untuk turun semula.
