- Pasukan penyelidikan Citigroup (C: US) dalam laporan terkini telah menaikkan pusat harga minyak mentah Brent untuk baki masa tahun 2026, dengan ramalan asas untuk suku kedua, ketiga dan keempat masing-masing diselaraskan kepada AS$110, AS$95 dan AS$80 setong, menunjukkan pengembangan ketara dalam premium bekalan hadapan.
- Laporan ini memperkenalkan model penetapan harga risiko ekor ekstrem, menunjukkan bahawa jika laluan fizikal Selat Hormuz terhalang secara signifikan sehingga akhir bulan Jun, kekurangan bekalan dan permintaan pasaran sebenar minyak mentah boleh menaikkan harga minyak Brent kepada AS$150 setong, paras tertinggi dalam sejarah.
- Kurva hadapan minyak mentah menunjukkan struktur backwardation yang lebih curam, menandakan dana pasaran membayar premium risiko yang sangat tinggi untuk kekurangannya dalam penghantaran segera, manakala jangkaan kestabilan semula bekalan dan permintaan untuk suku keempat adalah agak sederhana.
Peningkatan yang Lebih Tinggi Daripada Jangkaan dalam Pusat Harga
Dalam penyesuaian ramalan kali ini, Citigroup (C: US) memberikan ramalan asas harga minyak mentah Brent untuk suku kedua pada AS$110 setong, yang menunjukkan penyimpangan yang ketara daripada konsensus pasaran sebelum ini. Peningkatan pusat harga ini terutama didorong oleh gangguan marginal terhadap rantaian bekalan minyak global akibat ketegangan geopolitik. Data pasaran menunjukkan bahawa pedagang sedang aktif mengunci kargo terkini untuk mengelak risiko gangguan bekalan yang berpotensi. Kenaikan harga hadapan tidak hanya mengubah secara langsung pengedaran kedudukan pedagang tenaga, tetapi juga memaksa negara pengguna besar menilai semula tempo pelepasan simpanan minyak strategik mereka. Jika harga asas ini tahan lama pada suku kedua, model jangkaan keuntungan dalam sektor tenaga akan menghadapi pusingan kenaikan baru.
Risiko Ekor dan Penetapan Harga Senario Ekstrem
Hipotesis senario ekstrem tentang kemungkinan penutupan lama Selat Hormuz adalah pemboleh ubah utama yang menarik perhatian tinggi daripada pelabur institusi dalam laporan ini. Sebagai laluan tenaga paling penting di dunia, selat ini memainkan peranan besar dalam pengangkutan minyak mentah global melalui laut. Jika gangguan fizikal ini berterusan hingga akhir bulan Jun, kapasiti pengeluaran yang tidak digunakan di pasaran minyak global tidak akan dapat menampung kekosongan bekalan besar ini dalam masa terdekat. Harga risiko ekor AS$150 mencerminkan kemungkinan berlakunya krisis kecairan sistemik secara intrinsik. Dalam pasaran opsyen semasa, volatiliti tersirat untuk opsyen panggilan dengan nilai yang sangat jauh telah meningkat dengan ketara, menunjukkan bahawa dana lindung nilai sedang membina pendedahan defensif untuk peristiwa black swan yang berkemungkinan rendah tetapi berkesan tinggi.
Struktur Jangka dan Bentuk Kurva Hadapan
Dalam trajektori ramalan suku tahunan yang diberikan oleh Citigroup, harga menurun sedikit demi sedikit dari AS$110 pada suku kedua kepada AS$80 pada suku keempat, melakar kurva backwardation hadapan yang sangat curam. Bentuk ini mendedahkan penetapan harga ekstrim terhadap nilai masa oleh pasaran: iaitu, adanya ketakutan bekalan yang serius pada jangka pendek, sementara jangka panjang memasukkan kerosakan potensi harga minyak yang tinggi terhadap permintaan makroekonomi dan pembebasan kapasiti oleh negara pengeluar bukan tradisional. Bagi peniaga pertukaran komoditi, struktur curam ini menyediakan pulangan roll yield yang lumayan, tetapi juga bermaksud pelabur yang mengekalkan kontrak hadapan perlu menanggung risiko penyusutan harga spot.
Penyesuaian Dinamik Strategi Lindung Nilai Makro
Menghadapi jangkaan turun naik harga minyak mentah yang besar, dana lindung nilai pelbagai strategi global sedang menyusun semula aset liabiliti mereka secara dinamik. Model Commodity Trading Advisor (CTA) di bawah panduan isyarat trend-following telah mula meningkatkan kedudukan panjang dalam tenaga secara sistematik dan secara serentak mengurangkan pendedahan posisi pendek sektor pembuatan industri yang sensitif kepada harga tenaga. Jika harga minyak mentah kekal di atas AS$100 pada suku kedua, pembelian kuantitatif berasaskan peraturan ini mungkin akan memperhebatkan penyempitan kecairan hadapan pasaran. Pada masa yang sama, untuk mencegah potensi penurunan harga pada suku keempat kepada AS$80, dana institusi sedang giat menggunakan opsyen perbezaan harga (calendar spread options) untuk menjamin keuntungan arbitrase jangka jauh.
