- Bank Rakyat China (PBOC) pada hari Rabu melaksanakan operasi pasaran terbuka (OMO) dengan pelaksanaan operasi pembelian kembali terbalik tujuh hari berjumlah 6 bilion yuan, dengan kadar faedah operasi kekal pada paras 1.40%, manakala jumlah bidaan dan pencapaian tender seimbang.
- Gabungan dengan jumlah tamat tempoh pembelian kembali terbalik pada hari itu yang berjumlah 500 juta yuan, bank pusat merealisasikan suntikan bersih dana harian sebanyak 5.5 bilion yuan, menyebabkan baki belum tamat tempoh operasi pembelian kembali terbalik pasaran terbuka naik sedikit kepada 12.5 bilion yuan, saiz mutlak keseluruhan operasi masih berada dalam julat rendah.
- Bank pusat dalam pengumuman operasinya menegaskan bahawa "memenuhi sepenuhnya keperluan peniaga utama", menunjukkan bahawa sistem perbankan sekarang memiliki kecairan jangka pendek yang mencukupi secara keseluruhan, dan operasi pasaran terbuka berfungsi terutamanya untuk melicinkan turun naik jangka pendek dana dengan pelarasan marginal.
Logik Pelarasan Marginal Kecairan Jangka Pendek
Dari segi perubahan marginal skala operasi harian, Bank Rakyat China telah meningkatkan sedikit dari 5 bilion yuan pada hari perdagangan sebelumnya ke 6 bilion yuan, menunjukkan kecenderungan pengurusan yang kerap dan tepat kepada dana pasaran terbuka. Suntikan bersih 5.5 bilion yuan harian adalah kecil dalam kumpulan kecairan makro, tetapi isyarat polisi yang dikeluarkan adalah jelas. Bank pusat terus menekankan "memenuhi sepenuhnya keperluan", yang bermaksud tahap lebihan rizab tunai sistem perbankan semasa adalah mencukupi pada paras yang munasabah, dan peniaga utama mempunyai jurang kedudukan yang sangat terhad bagi dana jangka pendek antara hari atau antara minggu. Mod operasi berskala kecil secara rolling ini bertujuan mencegah pengetatan kecairan gesekan bagi institusi individu akibat penyelesaian intrahari atau pembayaran cukai jangka pendek, dan dengan itu memastikan kadar faedah penanda aras pasaran wang beroperasi lancar mengelilingi kadar polisi.
Evolusi Struktur Kadar Polisi
Kadar faedah operasi pembelian kembali terbalik tujuh hari semasa 1.40% adalah lanjutan daripada penurunan 10 mata asas sejak 8 Mei 2025. Melihat evolusi kotak alat poli monetari Bank Rakyat China dalam beberapa tahun kebelakangan ini, pembelian kembali terbalik tujuh hari telah menjadi penanda laluan inti untuk kadar polisi jangka pendek. Sejak Julai 2024, bank pusat telah menukar operasi ini kepada penetapan kadar tetap, lelongan kuantiti, dan menyokongnya dengan pembelian kembali terbalik positif dan negatif satu malam bagi membentuk koridor kadar yang lebih sempit. Kemudian pada Oktober tahun yang sama, mereka memasukkan alat operasi pembelian kembali terbalik beli sepenuhnya untuk memperkaya bekalan kecairan jangka sederhana dan pendek. Pengoptimuman mekanisme ini menjadikan operasi pasaran terbuka kini lebih telus. Walaupun saiz operasi mutlak serendah tahap bilion yuan, penetapan harga 1.40% boleh disalurkan dengan cekap ke kadar pembelian kembali gadai janji institusi kewangan deposit dan penanda aras pasaran lain, menguruskan jangkaan pasaran terhadap kos pusat dana.
Struktur Dana dan Penilaian Rizab
Mengamati pengedaran pembelian kembali terbalik belum tamat tempoh, dana berjumlah 12.5 bilion yuan semasa menunjukkan struktur tamat tempoh yang sangat stabil. Dari 23 hingga 29 April, jumlah tamat tempoh harian adalah antara 5 bilion hingga 6 bilion yuan. Pengedaran tamat tempoh yang seragam ini mengurangkan impak impuls daripada pengambilan balik dana terfokus din hari perdagangan tunggal terhadap pasaran. Bagi institusi kewangan, ini mengurangkan keperluan kecairan pencegahan, membuatkan mereka tidak perlu menyimpan rizab lebihan yang berlebihan dalam akaun bank pusat. Jika tiada pembayaran fiskal berskala besar atau penerbitan bon khas berlaku, dijangkakan mod "operasi kecil, memenuhi keseluruhan" ini akan berlanjutan, dan turun naik dana jangka pendek pasaran kewangan akan dikawal ketat.
Penetapan Harga Kadar Faedah Hadapan dan Prospek Pasaran Bon
Dalam latar kos dana jangka pendek yang terikat rapat pada sekitar 1.40%, pusat penetapan harga pasaran bon sedang mengalami penyesuaian struktur. Oleh kerana turun naik kadar pendek berkurangan secara sistemik, bahagian depan lengkung hasil menunjukkan ketegaran yang kuat. Peserta pasaran kini memberi lebih perhatian kepada jangka sederhana dan panjang untuk mencari hasil yang diperoleh daripada perbezaan maturiti. Jika asas ekonomi makro tidak mengalami lonjakan inflasi yang melebihi jangkaan atau impuls kredit, penetapan harga hasil bon jangka panjang akan lebih bergantung kepada jangkaan penurunan kadar rizab masa depan atau skala operasi pembelian kembali terbalik beli sepenuhnya. Operasi pasaran terbuka yang stabil sekarang menyediakan asas kecairan yang sangat pasti untuk aset pendapatan tetap, tetapi dalam persekitaran di mana perbezaan kredit telah dimampatkan ke tahap terendah dalam sejarah, institusi berhadapan cabaran untuk mencapai keseimbangan antara mengawal risiko durasi dan meningkatkan hasil dalam pengurusan aset.
