美元指数创二十年最大跌幅
2025年迄今，美元指数经历了罕见的深度下行。数据显示，美元指数在前三季度累计下跌12.5%，从年初的110高位滑落至96.37，创下自2002年以来的最大跌幅。
分析人士指出，此轮下跌不仅反映出市场对美联储货币政策转向的押注，也折射出美元在全球结算体系中影响力逐渐削弱的趋势。
美联储自年中开始的连续降息，加剧了美元资产收益率的吸引力下降。尽管美元在9月中旬短暂反弹至100关口，但整体趋势仍偏弱。市场普遍认为，美元的技术性反弹阶段可能已经结束。
利率相关性减弱 美元走势脱钩政策节奏
以往美元与美债收益率之间存在较强的正向联动，但近期数据显示，两者的同步性正在显著下降。美元指数与两年期美债收益率的60日相关系数仅为0.55，远低于疫情前常态。
值得注意的是，今年5月两者的滚动相关性甚至短暂转负，显示美元走势正逐步摆脱“利率唯一驱动”的逻辑。
同样的现象也出现在长期利率层面。美元指数与10年期美债收益率的相关性维持在0.55左右，年内多次出现背离。分析人士认为，这种现象代表市场结构性变化：资本流动、国际贸易结算结构以及避险资产配置正成为影响美元波动的新变量。
黄金与美元“脱钩”迹象增强
黄金市场成为观察美元走势的新窗口。虽然传统观点认为金价与美元呈反向关系，但近月以来，这一负相关性正在减弱。
根据统计，黄金与美元指数的60日滚动相关系数约为-0.45，较过去两年的稳定区间明显波动。分析人士指出，全球资金对贵金属的配置动因已不再局限于对冲美元贬值，更多体现为对地缘政治风险、全球通胀与主权债务风险的综合防御。
金价今年以来大涨超过60%，创历史新高，而美元的同步走弱则进一步加剧了投资者的结构性再分配——资金从美元资产向黄金、日元及新兴市场货币流动。
美元或陷入长期估值回调
从估值角度看，美元已显著高估。根据经济合作与发展组织（OECD）的购买力平价模型调整结果，美元指数目前较长期公允价值高出约43%。
10年移动均线显示，美元的长期支撑位位于98.50，而20年均线仅为90.35。这意味着美元仍处在历史高位区间，未来仍存在进一步修正空间。
若按斐波那契回撤模型计算，美元指数当前正运行在38.2%回撤位98附近。若进一步下探至50%回撤位92.75，则意味着约6%的下行空间；若触及61.8%水平的87.50，则潜在跌幅可能超过11%。这一情形在宽松周期持续深化的背景下并非不可想象。
全球货币格局或迎重构
多家国际投行认为，美元或已步入“超级周期”尾声。摩根士丹利指出，美元过去二十年的强势建立在高利差与国际储备地位之上，而当前美国经济放缓、财政赤字扩大及地缘冲突频发，正削弱美元的核心支撑。
与此同时，中国、印度及中东国家加速推进本币结算体系，欧元区亦在研究数字欧元与跨境支付整合机制。多极化趋势使美元独占鳌头的时代正在动摇。
高盛外汇策略团队总结道：“美元不太可能迅速崩塌，但其长期霸权正被多重力量侵蚀。未来十年，全球货币格局或从单极体系转向多极竞争。”
在这一背景下，美元的12.5%跌幅或许不仅仅是一场周期性调整，更是国际金融秩序变迁的前奏。
