Menjelang tahun 2026, Itali dilihat mempunyai suasana politik dan kewangan yang lebih stabil berbanding sebelum ini, namun pasaran masih berdepan dengan ketidakpastian. Kajian Global Bank of America dalam satu laporan menyenaraikan enam persoalan utama yang belum terjawab, yang dipercayai akan terus mempengaruhi keyakinan dan penilaian pelabur terhadap ekonomi ketiga terbesar zon euro itu.
Latar Belakang: Enam Persoalan di Bawah Naratif Stabil
Penilaian utama laporan ini ialah: walaupun naratif makroekonomi telah bertambah baik, pendorong utama risiko premium adalah "pertumbuhan mampu dicapai atau tidak". Dalam erti kata lain, kestabilan adalah syarat perlu, tetapi tidak cukup untuk menyokong jangkaan pasaran yang optimis.
1) Penggunaan: Adakah isi rumah akan berbelanja selepas inflasi turun?
Laporan ini meletakkan "kemampuan pemulihan penggunaan oleh isi rumah" sebagai isu paling mendesak. Data menunjukkan, tahap penggunaan Itali pada suku ketiga 2025 hanya lebih tinggi kira-kira 2 mata peratusan berbanding sebelum pandemik, manakala kawasan lain dalam zon euro sekitar 4.8 mata peratusan lebih tinggi; peningkatan terkumpul selama empat suku tahun lalu kira-kira 90 titik asas.
Bank of America menegaskan bahawa penurunan inflasi yang membawa kepada peningkatan pendapatan sebenar lebih banyak diterjemahkan kepada simpanan berbanding perbelanjaan, dengan kadar simpanan meningkat kepada 14.1%, tertinggi sejak 2021, menunjukkan ketidakpastian masih menekan keinginan untuk berbelanja.
2) Kuat dalam Pekerjaan, Lemah dalam Produktiviti: Adakah "sinar" pasaran buruh ini mampan?
Fokus kedua adalah ketahanan pasaran buruh. Laporan menyebut kadar pengangguran berada pada paras rendah 5.7%, dan kadar pekerjaan juga agak kukuh.
Namun masalah utama adalah produktiviti: keluaran per jam lebih rendah kira-kira 2.2% berbanding sebelum pandemik, manakala kawasan lain di zon euro mengalami pertumbuhan dengan kadar yang hampir sama. Bank of America berpendapat, ini disebabkan pengembangan pekerjaan lebih banyak terarah kepada sektor berproduktiviti rendah (terutamanya pembinaan).
3) Pemulihan dan Pelan Ketahanan: Adakah dana dapat disalurkan tepat pada masa dan kuantiti?
Pembolehubah ketiga adalah kemajuan pelaksanaan Pelan Pemulihan dan Ketahanan Itali. Laporan menyatakan, sehingga akhir 2025, Itali telah menggunakan kira-kira 49% daripada jumlah keseluruhan peruntukan, masih ada sekitar 10 bilion Euro yang belum diguna; manakala perbelanjaan sebenar 2024 hanya mencapai 43% daripada tahap yang dirancang.
Jadual waktu yang dikemas kini menunjukkan, perbelanjaan lebih kurang bersamaan dengan 1.6% GDP mungkin ditunda sehingga selepas 2026. Laporan juga memberi amaran, pembayaran terakhir (sekitar 28 bilion Euro) tampaknya lebih mencabar.
4) Fiskal dan Defisit: Pengesahan penyusutan, tetapi tekanan hutang masih berkumpul
Tiang keempat adalah fiskal awam. Laporan menyatakan, bajet Itali 2026 akan terus dalam pendekatan penyusutan, langkah pengembangan bersih kurang daripada 0.1% GDP; sementara sasaran defisit 2025–2028 diturunkan, menunjukkan Itali mungkin dapat keluar lebih awal dari "program defisit berlebih" EU pada pertengahan 2026.
Namun, hutang tetap menjadi kelemahan struktur: hutang awam dijangka meningkat sehingga 2027. Bank of America menyebut bahawa "kesan bola salji" bertukar menjadi tidak menguntungkan, memerlukan lebihan asas yang lebih tinggi di masa depan untuk mengimbangi; perbelanjaan faedah sebagai peratusan GDP dijangka meningkat dari 3.9% pada 2025 kepada 4.2% pada 2028.
5) Jadual Politik: Gangguan jangka pendek terhad, tetapi titik penting tidak boleh diabaikan
Masalah kelima datang dari aspek politik. Laporan berpendapat risiko adalah rendah pada masa ini, pengaturan utama untuk 2026 termasuk pilihan raya tempatan, dan referendum perlembagaan pada bulan Mac mengenai "pengasingan kerjaya kehakiman".
Agensi berpendapat bahawa peristiwa-peristiwa ini tidak mungkin menjejaskan kestabilan kerajaan semasa secara ketara; pilihan raya umum berikutnya dijangka berlangsung pada suku kedua 2027.
6) Potensi Pertumbuhan: 0.7% Masih Rendah, Halangan Masih Menunjuk kepada Produktiviti
Masalah terakhir dan paling strategik adalah potensi pertumbuhan jangka sederhana dan panjang. Laporan menilai bahawa pertumbuhan GDP Itali akan menaik dari 0.5% pada 2025 kepada 0.7% pada 2026, tetapi masih lebih rendah daripada purata zon euro.
Bank of America menekankan, kelemahan produktiviti tetap menjadi kekangan utama Itali; masih "terlalu awal" untuk menyimpulkan sama ada pembaharuan berkaitan pelan pemulihan dapat meningkatkan potensi pertumbuhan dengan ketara, dan menggambarkannya sebagai "ujian kritikal yang tidak boleh gagal" bagi Itali.
