- Selepas memasuki bulan baru, kadar faedah pasaran bil China untuk minggu pertama menunjukkan penurunan yang tidak menentu, dengan kadar terkini bil akseptasi bank negara untuk tempoh enam bulan kekal sekitar 0.62 peratus, turun kira-kira 10 mata asas berbanding akhir Mei.
- Pada awal bulan, pasaran mengalami tempoh pemerhatian singkat sebelum permintaan penempatan secara beransur-ansur dilepaskan. Dalam konteks permintaan kredit sebenar yang belum pulih dengan ketara, aset bil terus menjadi alat utama bagi bank komersial untuk menambah skala pemberian kredit.
- Operasi pasaran terbuka Bank Pusat China menunjukkan penyesuaian yang fleksibel, dengan dua hari berturut-turut tanpa operasi sebelum melaksanakan pembelian balik terbalik tujuh hari bernilai 2150 bilion yuan pada hari Jumaat, dengan penarikan bersih mingguan sebanyak 6827 bilion yuan, tertinggi dalam tiga bulan terakhir.
Struktur Penawaran dan Permintaan serta Penurunan Kadar Faedah
Memasuki minggu pertama bulan Jun, kadar faedah pasaran bil China menunjukkan penurunan yang tidak menentu. Data pasaran menunjukkan bahawa kadar bil akseptasi bank negara untuk tempoh enam bulan kini kekal pada tahap 0.62 peratus, turun kira-kira 10 mata asas berbanding akhir Mei. Pada peringkat awal bulan, institusi peserta pasaran umumnya menunjukkan sikap pemerhatian singkat, tetapi dengan berlalunya masa, permintaan penempatan aset bank komersial secara beransur-ansur muncul, menjadi pendorong langsung kepada penurunan kadar faedah bil. Maklum balas dari pihak perdagangan menunjukkan bahawa kerana permintaan kredit ekonomi sebenar tidak menunjukkan pemulihan yang ketara, aset bil terus berfungsi sebagai aset asas penting bagi bank komersial untuk memenuhi keperluan skala pemberian kredit. Dengan penilaian akhir bulan yang semakin hampir, permintaan pengumpulan bil oleh institusi kewangan dijangka akan dilepaskan lebih lanjut. Jika tiada pengetatan kecairan luaran yang ketara, kadar faedah bil masih mempunyai ruang penurunan tertentu. Masalah kekurangan projek kredit berkualiti di bahagian aset bank komersial belum diselesaikan secara asas, yang mendorong institusi mencari aset pengganti yang menghasilkan pendapatan di pasaran sekunder bil untuk mengimbangi tekanan operasi akibat penyempitan margin faedah bersih.
Operasi Pasaran Terbuka Bank Pusat dan Pengurusan Kecairan
Sambil kadar faedah pasaran bil menurun, operasi Bank Rakyat China (PBOC) di pasaran terbuka menarik perhatian pasaran. Pada awal minggu, skala operasi pembelian balik terbalik harian bank pusat menurun kepada tahap minimum 2 bilion yuan, dan kemudian pada hari Rabu, tiada operasi dilakukan, satu keadaan yang jarang berlaku sejak Ogos 2024. Pasaran umumnya menafsirkan ini sebagai sikap berhati-hati bank pusat terhadap tahap kadar faedah yang rendah pada masa ini, sambil mengekalkan dasar monetari yang menyokong, untuk mencegah risiko putaran dana dan arbitrase. Pada hari Jumaat, operasi bank pusat menunjukkan penyesuaian marginal, melaksanakan operasi pembelian balik terbalik tujuh hari bernilai 2150 bilion yuan, dengan tujuan utama untuk mengimbangi pengurangan pembelian balik terbalik pada hari tersebut. Secara keseluruhan, data mingguan menunjukkan penarikan bersih sebanyak 6827 bilion yuan, tertinggi dalam tiga bulan terakhir, menunjukkan ketepatan dan kesederhanaan bank pusat dalam penyaluran kecairan. Penyesuaian mikro pada tahap makro ini mencerminkan niat dasar pihak berkuasa monetari untuk mencari keseimbangan antara menstabilkan kos pembiayaan ekonomi sebenar dan mencegah pengumpulan leverage yang berlebihan dalam sistem kewangan.
Harga Dana dan Pengaruh Marginal terhadap Pasaran Bil
Pergerakan harga dana pasaran wang membentuk penanda penting dalam penetapan kadar faedah bil. Walaupun dorongan dalaman bank komersial untuk mengisi skala terus menekan hasil bil, operasi minimum dan tiada operasi bank pusat di pasaran terbuka menunjukkan bahawa pihak pengawal selia tidak mahu melihat keadaan dana yang terlalu longgar. Jika dalam tempoh masa akan datang, harga dana pasaran antara bank cenderung kukuh atau menunjukkan penyempitan struktur, kenaikan kos dana akan langsung disalurkan ke peringkat diskaun bil. Dalam jangkaan penyempitan spread antara kadar faedah dana dan kadar faedah bil, penurunan kadar faedah bil yang didorong oleh penempatan sebelum ini mungkin akan mengalami pengekangan yang ketara. Institusi pasaran dalam membuat penempatan bil jangka sederhana dan panjang perlu memasukkan risiko ekor pengetatan marginal dana dalam model penetapan harga. Bank komersial dalam operasi sebenar mungkin perlu menyesuaikan rancangan penerbitan sijil deposit antara bank dan kadar diskaun bil dengan lebih dinamik untuk menghadapi potensi turun naik dana jangka pendek.
Struktur Tempoh dan Latar Belakang Pengawalseliaan Pematuhan
Logik perdagangan pasaran bil semasa juga dipengaruhi secara mendalam oleh dasar pengawalseliaan. Sejak pihak pengawal selia menyemak semula kaedah pengurusan, memendekkan tempoh maksimum bil komersial dari satu tahun kepada enam bulan, struktur tempoh pasaran telah mengalami perubahan asas, ciri jangka pendek mempercepatkan kekerapan pusingan dana, dan kepekaan terhadap perubahan kecairan bulanan meningkat dengan ketara. Selain itu, pihak pengawal selia terus menekankan hubungan perdagangan sebenar dan hubungan hutang piutang, menghendaki penerima akseptasi untuk memeriksa latar belakang penerbitan dengan ketat. Dengan sokongan platform perdagangan elektronik bersepadu di Bursa Bil Shanghai, kecekapan peredaran aset bil terjamin, tetapi peningkatan kos pematuhan juga mendorong bank komersial untuk lebih cenderung memilih bil akseptasi bank negara dengan penarafan kredit tinggi sebagai aset asas. Trend pematuhan ini dalam beberapa tahap memperburuk ketidakseimbangan penawaran dan permintaan aset teras, yang seterusnya tercermin dalam penetapan kadar faedah baru-baru ini. Dari perspektif jangka panjang, penambahbaikan infrastruktur pasaran bil menyediakan medium yang lebih telus untuk penyaluran dasar, manakala kemajuan pemulihan ekonomi sebenar masih akan menjadi pemboleh ubah teras yang menentukan kenaikan sebenar kadar faedah bil.
