Paradoks Kecairan: Bagaimana Risiko Perang Memecahkan Titik Anchoring Harga Pasaran Kewangan Global
Pada akhir Mac 2026, pasaran kewangan global sedang mengalami "ujian tekanan kecairan" yang dicetuskan oleh perang Iran. Apabila pasaran bon AS, yang bertindak sebagai penunjuk harga global, menunjukkan peningkatan spread 27%, ini bererti bahawa walaupun di kawasan yang tidak terlibat dalam perang, keselamatan aset kewangan sedang didefinisikan semula.
Kesan Lintas Aset
- Penyahpangkinan Pasaran Bon: Lonjakan hasil bon AS dan bon Eropah bukan sahaja mencerminkan jangkaan inflasi, tetapi juga mencerminkan premium risiko kecairan. Apabila pelabur tidak dapat menutup kedudukan mereka pada kos yang munasabah, penarafan kredit terhadap aset ini akan diturunkan secara tersirat.
- Kegagalan Aset Selamat: Emas mengalami kejatuhan mendadak yang luar biasa bulan ini, memecahkan korelasi positifnya dengan risiko geopolitik. Ini terutamanya disebabkan oleh tekanan kecairan yang memaksa pelabur menjual aset keras untuk menambah wang tunai, menyebabkan fungsi emas sebagai "pelabuhan terakhir" terhenti sementara di bawah tekanan penyelesaian.
- Turun Naik Pasaran Pertukaran: Dolar AS kekal kuat di tengah-tengah kekurangan kecairan, tetapi kekuatan ini bukan berdasarkan asas ekonomi, sebaliknya berasal dari permintaan panik terhadap kecairan dolar.
Pemboleh Ubah Makro dan Naratif Kitaran Panjang
Dari perspektif kitaran panjang, kekacauan pasaran semasa adalah serupa dengan situasi awal pandemik COVID-19 tahun 2020 atau ketika pentadbiran Trump mengeluarkan isyarat dasar utama pada April 2026. Namun, turun naik kali ini berlaku dalam konteks inflasi yang telah menyimpang dari sasaran selama lima tahun berturut-turut. Jika harga tenaga terus melambung tinggi dan keadaan kecairan tidak bertambah baik, ekonomi global mungkin berhadapan dengan "stagflasi" — gabungan pertumbuhan terbantut dan kos pembiayaan yang meningkat.
Kegagalan dana lindung nilai dalam pasaran bon Eropah mengingatkan pembuat keputusan bahawa penumpukan leverage oleh institusi kewangan bukan bank memiliki risiko yang sangat merosakkan dalam situasi ekstrem. Cabaran yang dihadapi Rumah Putih kini adalah bagaimana untuk menstabilkan emosi pasaran yang telah terlepas dari jangkar tanpa mencetuskan keruntuhan sistemik dalam sistem kewangan, sama ada melalui diplomasi atau langkah monetari. Dalam minggu-minggu mendatang, kedalaman pasaran sama ada dapat pulih bergantung kepada sama ada terdapat peningkatan marginal dalam keadaan geopolitik.
