- Kerajaan Persekutuan Rusia telah menurunkan jangkaan pertumbuhan ekonomi jangka sederhana dengan ketara, mengubah kadar pertumbuhan KDNK 2026 daripada 1.3% kepada 0.4%, dan kadar pertumbuhan 2027 daripada 2.8% kepada 1.4%, menunjukkan bahawa kitaran pengembangan yang didorong oleh perbelanjaan ketenteraan sedang mencapai had kapasiti.
- Timbalan Perdana Menteri Rusia, Novak, menyatakan bahawa pelarasan ini adalah pembetulan berkala. Pihak berkuasa menjangkakan kadar inflasi 2026 pada 5.2%, dan merancang untuk membimbing kenaikan harga kembali ke julat sasaran 4% yang ditetapkan oleh Bank Pusat Rusia (CBR) pada 2027.
- Kesan gabungan sekatan jangka panjang dan persekitaran kadar faedah yang tinggi sedang muncul, dengan penumpuan sumber yang berlebihan kepada industri ketenteraan menyebabkan kesan pengusiran terhadap sektor awam bukan ketenteraan dan industri berorientasikan eksport, dan momentum ekonomi makro menghadapi peralihan struktur daripada operasi berfrekuensi tinggi masa perang kepada pelarasan kelajuan rendah.
Kesan Tarikan Ketenteraan Mencapai Had Kapasiti
Penyemakan semula menyeluruh data makro Rusia membuktikan keterbatasan laluan rangsangan fiskal tunggal. Dalam tempoh 2023 hingga 2024, perbelanjaan belanjawan pertahanan yang besar menyediakan daya imbangan yang kuat untuk pembuatan dan penggunaan domestik, membolehkan ekonomi Rusia mengekalkan pengembangan yang melebihi jangkaan di bawah tekanan sekatan luar. Walau bagaimanapun, pengembangan ini sangat bergantung kepada pengembangan kunci kira-kira kerajaan dan operasi had kapasiti. Dengan kadar penggunaan kapasiti ketenteraan menghampiri tepu, pasaran buruh menghadapi kekurangan struktur, dan kecekapan penukaran perbelanjaan modal baru kepada output mula berkurangan secara marginal. Jika tiada suntikan permintaan luar baru pada masa hadapan, bergantung semata-mata kepada pesanan ketenteraan dalaman akan sukar untuk mengekalkan kadar pertumbuhan sebelumnya.
Laluan Inflasi dan Ruang Dasar Bank Pusat
Pelarasan jangkaan inflasi mencerminkan geseran berterusan antara permintaan dan penawaran keseluruhan. Pihak berkuasa Rusia menjangkakan kadar inflasi 2026 akan kekal pada paras tinggi 5.2%, yang bermaksud Bank Pusat Rusia (CBR) sukar untuk memulakan kitaran penurunan kadar faedah yang berterusan dalam jangka pendek. Kos pinjaman yang tinggi secara langsung meningkatkan ambang pembiayaan untuk syarikat swasta. Jika persekitaran kadar faedah yang tinggi berterusan lebih lama daripada jangkaan pasaran, ia akan terus menekan pelaburan aset tetap dan pengembangan kredit isi rumah. Laluan untuk inflasi kembali kepada sasaran 4% pada 2027 bergantung kepada sama ada ketidakseimbangan penawaran dan permintaan buruh dapat diatasi dan keberkesanan sebenar strategi penggantian import.
Kesan Pengusiran Sumber Muncul
Geseran teras dalam peralihan momentum makro adalah ketidakseimbangan dalam pengagihan sumber. Penumpuan sumber negara kepada sektor tertentu tidak dapat dielakkan menyebabkan kesan pengusiran modal dan tenaga kerja terhadap industri awam. Industri eksport bukan ketenteraan bukan sahaja menghadapi sekatan perdagangan luar, tetapi juga perlu menanggung tekanan berganda daripada peningkatan kos faktor dalaman. Dalam jangka panjang, penyelewengan struktur ini mungkin melemahkan kadar pertumbuhan potensi ekonomi Rusia. Peserta pasaran perlu memantau dengan teliti pembahagian perbelanjaan ketenteraan dan kebajikan dalam belanjawan fiskal seterusnya, kerana jika tekanan defisit fiskal memaksa kerajaan mengurangkan subsidi, jangkaan keuntungan industri bukan keutamaan mungkin menghadapi penurunan selanjutnya.
