- Bank Rakyat China (PBOC) meneruskan operasi pasaran terbuka dengan melaksanakan pembelian balik terbalik tujuh hari bernilai 5 bilion yuan, memenuhi sepenuhnya permintaan peniaga utama, dengan kadar operasi kekal pada 1.40%, dan jumlah bidaan serta jumlah yang diterima adalah sama.
- Memandangkan tiada pembelian balik terbalik yang matang hari ini, pasaran terbuka mencapai suntikan bersih bersamaan 5 bilion yuan. Sehingga kini, baki pembelian balik terbalik yang belum matang meningkat sedikit kepada 55 bilion yuan, secara keseluruhan menunjukkan ciri operasi berskala kecil.
- Menggabungkan evolusi rangka kerja pengurusan kecairan sejak 2024, mekanisme kadar tetap dan bidaan kuantiti yang digabungkan dengan alat pembelian balik terbalik menunjukkan niat pengawalan tepat pihak berkuasa monetari dalam mengekalkan kecairan sistem perbankan yang mencukupi, dengan keadaan dana pasaran kekal stabil secara marginal.
Pemerhatian Tahap Kecairan Operasi Pasaran Terbuka
Baru-baru ini, operasi Bank Rakyat China (PBOC) di pasaran terbuka menunjukkan ciri berskala kecil yang ketara. Pembelian balik terbalik tujuh hari bernilai 5 bilion yuan secara berterusan, dari segi jumlah mutlak, mempunyai kesan yang sangat kecil terhadap jumlah keseluruhan kecairan antara bank, tetapi isyarat memenuhi sepenuhnya permintaan peniaga utama adalah lebih penting. Operasi normalisasi di mana jumlah bidaan dan jumlah yang diterima adalah sama menunjukkan bahawa keadaan dana antara bank kini berada dalam julat keseimbangan bekalan dan permintaan yang diingini. Struktur baki belum matang sebanyak 55 bilion yuan menunjukkan bahawa pada pertengahan hingga akhir minggu ini, akan ada kira-kira 53 bilion yuan yang matang secara berpusat, tekanan pembaharuan dana jangka pendek adalah terkawal, dan kadar pembelian balik semalaman dan tujuh hari (DR007) dijangka akan beroperasi dengan stabil berhampiran kadar dasar 1.40%.
Evolusi Struktural Kotak Alat Dasar Monetari
Melihat kembali jejak dasar antara 2024 hingga 2025, mekanisme operasi pasaran terbuka telah mengalami pengoptimuman struktural yang mendalam. Sejak Julai 2024, apabila pembelian balik terbalik tujuh hari diselaraskan kepada kadar tetap dan bidaan kuantiti, laluan penghantaran kadar dasar menjadi lebih langsung. Operasi pembelian balik terbalik sementara yang diperkenalkan kemudian membina pertahanan koridor kadar dengan titik tambah dan tolak sebagai sempadan. Yang paling penting, alat pembelian balik terbalik yang diperkenalkan pada Oktober 2024, memperkayakan lagi saluran pembekalan kecairan jangka sederhana dan panjang. Operasi berskala kecil harian kini dibina di atas asas kotak alat yang pelbagai dan gabungan jangka panjang dan pendek ini, membolehkan bank pusat mencapai penghalusan turun naik dana dengan frekuensi campur tangan pasaran terbuka yang lebih rendah.
Pengurusan Kos Liabiliti dan Margin Faedah Bank Komersial
Dengan kadar dasar jangka pendek yang ditetapkan pada 1.40%, pengurusan kos liabiliti bank komersial menghadapi syarat kekangan baru. Sejak Mei 2025, apabila bank pusat menurunkan kadar pembelian balik terbalik tujuh hari sebanyak 10 mata asas (bps) dari 1.50% kepada 1.40%, kadar penerbitan sijil deposit antara bank (NCD) dan kadar pinjaman pasaran wang juga menurun. Walau bagaimanapun, disebabkan struktur permintaan kredit ekonomi sebenar yang sedang dalam tempoh peralihan, hasil aset juga tertekan, dan ruang pemulihan margin faedah bersih (NIM) bank komersial masih terhad. Dalam konteks ini, bank pusat melalui suntikan berskala kecil harian yang tepat, bukan sahaja mencegah risiko arbitrase dana, tetapi juga memastikan institusi kewangan mempunyai kedudukan kecairan yang mencukupi untuk memenuhi keperluan penyelesaian harian dan pemberian kredit.
Penetapan Harga Kadar Hadapan dan Jangkaan Makro
Skala operasi pasaran terbuka yang sangat terkawal pada masa ini juga mencerminkan sikap berhati-hati pihak berkuasa monetari terhadap jangkaan ekonomi makro. Pada hari perdagangan tanpa kekurangan dana yang besar, mengekalkan pembaharuan berskala kecil sebanyak 5 bilion yuan bertujuan untuk menyampaikan jangkaan kestabilan keadaan kecairan semasa kepada pasaran. Jika data ekonomi makro masa depan menunjukkan turun naik yang tidak dijangka, atau jika kadar penerbitan bon kerajaan tempatan tiba-tiba meningkat dan memberi kesan pengurangan dana kepada pasaran, bank pusat mempunyai ruang untuk meningkatkan skala pembelian balik terbalik atau memulakan semula alat jangka sederhana dan panjang lain untuk menambah kecairan. Dalam jangka pendek, logik penetapan harga pasaran akan terus berpusat pada lengkung kadar dasar yang ada, dan pergerakan hujung panjang lengkung hasil akan lebih bergantung pada kemajuan pemulihan substantif asas makro yang seterusnya.
