- China telah melancarkan terbitan sulung bagi bon khas ultra panjang tahun ini, di mana harga bidaan untuk tempoh 20 tahun dan 30 tahun menunjukkan perbezaan yang ketara, sementara hasil bon berkaitan di pasaran sekunder menaik kira-kira 1 mata asas.
- Keadaan mudah tunai yang berterusan memacu kekuatan bon kerajaan pada jangkamasa pendek dan sederhana, dengan hasil bon tempoh 10 tahun yang aktif menurun kepada 1.737%. Lengkung hasil jangka panjang dan pendek menunjukkan ciri-ciri kecondongan yang ketara.
- Institusi menunjukkan sikap berhati-hati terhadap peruntukan aset tempoh ultra panjang. Tianfeng Sekuriti (TF Securities) menyatakan, jika kecairan sempit berbalik ke tahap neutral, bon jangka panjang mungkin menghadapi tekanan penentuan harga semula ke atas.
Pertarungan Penentuan Harga Bon Khas Ultra Panjang
Pasaran bon China menunjukkan perbezaan dalam tempoh yang ketara pada hari pelancaran sulung bon khas. Permintaan untuk bon khas ultra panjang tempoh 30 tahun yang ditender hari ini adalah lebih baik berbanding dengan tempoh 20 tahun. Berdasarkan data Thomson Reuters, kadar bidaan bagi 20 tahun dan 30 tahun menunjukkan pembalikan satu tinggi satu rendah. Ini terutamanya disebabkan perbezaan ketara dalam aktiviti perdagangan di pasaran sekunder bagi kedua-dua tempoh. Selepas penerbitan selesai, disebabkan oleh nisbah bidaan keseluruhan pada tahap umum, sikap berhati-hati di pasaran meningkat. Bon khas tempoh 30 tahun 2500006 yang terkini didagangkan pada 2.258%, meningkat 1.05 mata asas dari hari sebelumnya; bon khas ultra panjang tempoh 20 tahun 2500004 yang terkini didagangkan pada 2.18%, meningkat 1 mata asas dari hari sebelumnya.
Pembentukan Semula Kecondongan Lengkung Hasil
Berbeza dengan prestasi tertekan bagi jangka panjang, bon jangka sederhana dan pendek mengekalkan kekuatan di bawah perlindungan mudah tunai yang luas. Bon kerajaan 10 tahun yang aktif 260005 yang terkini didagangkan pada 1.737%, menurun 0.8 mata asas dari hari sebelumnya. Pedagang di kawasan selatan China menunjukkan bahawa keadaan mudah tunai pasaran semasa tidak menunjukkan sebarang tanda menurun, dan sentimen belian di jangka pendek sukar dibendung. Keadaan mudah tunai sempit yang dicetuskan oleh perubahan struktur dalam mudah tunai luas menyebabkan hasil jangka pendek lebih sensitif terhadap keadaan pasaran. Sebaliknya, jangka panjang tidak sepenuhnya ditarik dengan kelembutan mudah tunai, dan ciri-ciri kecondongan lengkung semakin menonjol.
Jangkaan Kecairan dan Logik Perdagangan Institusi
Tema utama perdagangan dalam pasaran bon berada dalam pergelutan antara kelonggaran kecairan dan peningkatan penawaran. Pasukan penyelidikan bon tetap Tianfeng Sekuriti percaya bahawa ketahanan penentuan harga bagi kecairan pasaran adalah terhad. Dalam situasi di mana bank pusat (PBOC) tidak menunjukkan niat untuk pengetatan, kelonggaran kecairan mempunyai ketahanan tertentu. Sekiranya tumpuan dasar berubah di masa depan, kadar faedah mungkin mencari paksi central lebih tinggi, yang akan meningkatkan penawaran sekuriti simpanan antara bank dan menahan permintaan peruntukannya. Ketika itu, peningkatan kadar faedah bukan sahaja akan menyebabkan penyesuaian di jangka pendek tetapi juga memperbesar risiko penilaian semula bon kerajaan ultra panjang di pasaran sekunder.
