- Data terkini yang dikeluarkan oleh Majlis Emas Dunia (WGC) menunjukkan bahawa dana dagangan bursa emas fizikal global (ETF) menghadapi aliran keluar bersih yang ketara pada bulan Mei, dengan jumlah aliran keluar bulanan mencapai 2 bilion dolar AS. Disebabkan oleh aliran keluar ini, jumlah aset pengurusan ETF emas global menurun sebanyak 2% kepada 604 bilion dolar AS, manakala jumlah pegangan fizikal keseluruhan turut menyusut sedikit sebanyak 0.4% kepada 4121 tan. Walaupun terdapat aliran keluar jangka pendek, terima kasih kepada pengumpulan dana yang kukuh pada suku pertama tahun ini, aliran masuk bersih kumulatif sejak awal tahun masih kekal dalam julat positif hampir 17 bilion dolar AS.
- Aliran dana menunjukkan ciri-ciri putaran aset merentas dan penilaian semula risiko yang ketara. Dalam konteks harga emas yang terperangkap dalam julat dan kekurangan pemangkin makro yang jelas, ramai pelabur beralih kepada sikap tunggu dan lihat. Pada masa yang sama, aset berisiko yang diwakili oleh saham teknologi kembali mendapat perhatian dana tambahan, dengan ETF teknologi mencatatkan aliran masuk bersih bulanan terbesar sejak awal tahun pada bulan Mei, dengan ketara mengalihkan dana lindung nilai yang asalnya tertumpu di pasaran logam berharga.
- Dari segi prestasi wilayah global, aliran dana menunjukkan perbezaan struktur yang sangat berbeza. Pasaran Asia dan Amerika Utara menjadi pemacu utama pengeluaran dana pada bulan Mei. Pasaran Asia mencatatkan aliran keluar bersih bulanan pertama sejak Ogos 2025, dengan jumlah aliran keluar sebanyak 1.2 bilion dolar AS; manakala Amerika Utara terjejas oleh jangkaan penangguhan penurunan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan (Fed) dan pengukuhan dolar AS, dengan aliran keluar kecil sebanyak 1.1 bilion dolar AS sepanjang bulan. Sebaliknya, pasaran Eropah, disebabkan oleh ketidakpastian politik serantau dan penurunan hasil bon kerajaan, berjaya menarik dana sebanyak 334 juta dolar AS, menjadi satu-satunya wilayah yang mencatatkan aliran masuk dana bersih di seluruh dunia.
Putaran Aset Merentas dan Pengagihan Semula Kecairan
Logik teras pasaran global pada bulan Mei adalah pelaksanaan perdagangan konsensus makro dan pengagihan semula dana. Dengan perdagangan lindung nilai berdasarkan ketahanan inflasi dan permainan geopolitik mencapai julat sasaran awal pada suku pertama, sebahagian pelabur institusi yang menghadapi tekanan untuk mengejar prestasi penanda aras mula mengagihkan semula kecairan dalam portfolio pelaburan mereka kepada aset teras kitaran seperti teknologi. Pada masa ini, reaksi harga marginal terhadap risiko geopolitik cenderung menjadi tenang, menyebabkan aset lindung nilai tradisional tidak mendapat sokongan premium yang mencukupi pada peringkat ini. Pemindahan kecairan merentas aset ini secara langsung menjadi pemacu asas bagi penyusutan saiz dana ETF emas dalam pusingan ini.
Faktor Serantau Pasaran Asia dan Pengambilan Untung
Pasaran Asia menunjukkan prestasi yang ketara dalam kitaran pengeluaran dana ini, dengan faktor pendorong dalaman yang pelbagai. Kelemahan harga emas domestik di China, pemulihan sementara kadar pertukaran renminbi, dan pemulihan sentimen optimis di pasaran ekuiti, bersama-sama melemahkan keperluan pelabur tempatan untuk konfigurasi lindung nilai ETF emas, membentuk bahagian teras aliran keluar di rantau Asia. Selain itu, pasaran India menyaksikan pengambilan untung dalaman yang dicetuskan oleh pelarasan struktur duti import rasmi, dengan aliran keluar bulanan sebanyak 61 juta dolar AS, menamatkan trend aliran masuk dana bersih selama 12 bulan berturut-turut di rantau ini. Perubahan data serantau ini mencerminkan kesan segera dasar tempatan dan pembolehubah kadar pertukaran terhadap penetapan harga logam berharga.
Penetapan Harga Makro Amerika Utara dan Pertimbangan Kos Peluang
Arah aliran dana di Amerika Utara sangat bergantung kepada laluan dasar monetari Rizab Persekutuan (Fed) dan pusat kadar faedah tanpa risiko. Sepanjang bulan Mei, dengan jangkaan penurunan kadar faedah dalam jangka pendek terus diturunkan, indeks dolar AS kekal relatif kuat, dan hasil bon kerajaan AS kekal dalam julat tinggi. Persekitaran makro ini secara langsung meningkatkan kos peluang sebenar untuk memegang aset tanpa faedah. Dalam naratif dasar kadar faedah tinggi untuk tempoh yang lebih lama (Higher for Longer), pelabur institusi di pasaran Amerika Utara cenderung menunggu petunjuk makroekonomi yang lebih jelas atau isyarat titik perubahan kecairan, menyebabkan aliran keluar dana sebanyak 1.1 bilion dolar AS di rantau ini, dengan strategi pelaburan secara keseluruhan beralih kepada sikap tunggu dan lihat yang lebih defensif.
Sentimen Lindung Nilai Eropah dan Premium Serantau
Berbeza dengan aliran keluar dana di pasaran China dan Amerika, pasaran Eropah menjadi satu-satunya enjin pertumbuhan bersih ETF emas global pada bulan Mei, dengan aliran masuk dana sebanyak 334 juta dolar AS. Prestasi bertentangan ini terutamanya didorong oleh perubahan marginal di pasaran UK dan Jerman. Ketidakpastian politik domestik di UK dan kebimbangan terhadap defisit fiskal jangka panjang menyediakan asas permintaan lindung nilai serantau yang kukuh untuk emas. Pada masa yang sama, penurunan sementara data inflasi Eropah pada akhir Mei dan tekanan penurunan harga minyak mentah antarabangsa membawa kepada penurunan hasil bon kerajaan jangka panjang di UK dan Jerman. Pelonggaran marginal kadar faedah tanpa risiko ini secara nyata mengurangkan kos pegangan pelabur Eropah, berjaya mengarahkan dana kembali ke pasaran logam berharga dalam persekitaran yang mencabar.
