- Pasaran bon Amerika Syarikat mengalami tekanan untuk hari kedua berturut-turut, dipengaruhi oleh data jualan runcit yang kukuh dan jangkaan inflasi tenaga akibat situasi geopolitik, menyebabkan penyimpangan sementara dalam logik harga tradisional bagi aset selamat.
- Hasil bon penanda aras 10 tahun (US10Y) dilaporkan pada 4.288%, naik 3.8 mata asas dalam sehari; hasil bon 2 tahun yang mencerminkan jangkaan kadar faedah (US2YT=RR) meningkat kepada 3.779%, naik 6.3 mata asas, dengan keluk hasil menunjukkan ciri mendatar pasaran bear yang tipikal.
- Berdasarkan anggaran oleh London Stock Exchange Group (LSEG), jangkaan pasaran terhadap penurunan kadar faedah tahun ini telah seret dari 14 mata asas pada malam Isnin kepada sekitar 10 mata asas, jauh lebih rendah daripada lebih 50 mata asas sebelum konflik, mencerminkan penilaian semula pedagang terhadap ketahanan makroekonomi.
Data Makroekonomi Mengubah Jangkaan Dasar Secara Menyeluruh
Data terkini mengenai ekonomi menunjukkan penyimpangan ketara daripada konsensus pasaran tentang penurunan kitaran. Jualan runcit AS pada bulan Mac meningkat sebanyak 1.7% secara bulanan, jauh melebihi jangkaan 1.4% dalam tinjauan Reuters, dan data Februari juga disemak naik kepada 0.7%. Data yang melebihi jangkaan ini secara langsung mengesahkan bahawa permintaan domestik AS tetap kuat walaupun kadar faedah berada di tahap tinggi. Ketua Ekonomi AS Jefferies, Tom Simons, menyatakan bahawa peningkatan jualan kereta dan peningkatan perbelanjaan minyak menyokong data keseluruhan, tetapi yang mengejutkan pasaran adalah ketahanan kategori barangan penggunaan teras lain. Tiada bukti yang menunjukkan harga minyak tinggi telah menyebabkan kesan pengurangan perbelanjaan, yang mana ini menyebabkan Fed kekurangan data untuk menyokong memulakan kitaran pemotongan kadar faedah dalam masa terdekat. Jika sektor runcit terus menguat, julat harga akhir kadar faedah mungkin menghadapi semakan naik yang baru.
Kesan Geopolitik dan Hubungan Kerap dengan Pasaran Tenaga
Keterukan turun naik pasaran bon dan trajektori harga penyediaan tenaga menunjukkan korelasi negatif yang sangat tinggi. Dengan perjanjian gencatan senjata rapuh antara AS dan Iran akan berakhir pada Rabu, tindakan tentera laut AS memeriksa kapal tanker gergasi Iran mencetuskan kebimbangan mengenai gangguan nyata dalam rantaian bekalan minyak mentah. Ditambah dengan ketidakhadiran pengesahan Iran untuk menghadiri rundingan di Pakistan, kontrak niaga hadapan minyak mentah New York (CL1!) melompat 2.8% kepada $92.10 setiap tong. Noel Dixon, ahli strategi makro senior di State Street Group yang berpangkalan di Boston, menyatakan bahawa trajektori pasaran bon pada hari itu menunjukkan pergerakan bertentangan yang konsisten dengan harga minyak. Kenaikan kos komoditi asas seperti minyak biasanya dianggap sebagai petanda awal inflasi sekunder, yang secara langsung menaikkan kadar inflasi keseimbangan pasaran, memaksa pelabur bon beralih kepada menuntut premium tempoh lebih tinggi.
Harga Pasaran Pertukaran Kadar Faedah dan Penyimpangan Laluan Fed
Struktur mikro pasaran hadapan kadar faedah sedang mengalami perubahan mendalam. Dengan pendedahan data terbaru ini dan peristiwa geopolitik sebagai pendesak, penetapan di swap menunjukkan pasaran menjangka ruang penurunan kadar faedah tahun ini hanya tinggal sekitar 10 mata asas, yang bermaksud kurang dari satu kali penurunan kadar faedah telah diambil kira sepenuhnya dalam tahun ini. Pembetulan jangkaan yang mendadak ini adalah tenaga pendorong utama untuk penurunan bon jangkapendek. Pelabur sedang menyemak semula laluan dasar ketat Fed, memandangkan laluan inflasi mungkin menjadi lebih rumit disebabkan risiko geopolitik luaran, pasaran telah mula mengambil kira senario kadar faedah tinggi untuk tempoh masa lebih lama. Jika indeks harga teras menunjukkan tanda kenaikan semula selepas ini, jangkaan penurunan kadar mungkin terhapus sepenuhnya dalam keluk jangkaan.
Struktur Dekonstruksi Penurunan Pasaran Bear untuk Keluk Hasil Mendatar
Dalam latar belakang kedua-dua hasil pendek dan panjang yang meningkat, perbezaan hasil bon 2 tahun dan 10 tahun (US2US10=TWEB) telah menyusut dengan pantas kepada 50.6 mata asas, berbanding 52.5 mata asas pada malam Isnin, lebih meratakan. Kenaikan jangkaan kadar faedah jangka pendek ini lebih cepat daripada harga pertumbuhan ekonomi jangka panjang, corak penurunan pasaran bear mendatar ini biasanya berlaku pada tahap fermentasi jangkaan pengetatan dasar monetari. Dalam persekitaran makroekonomi semasa, ini memberi isyarat bahawa pelabur institusi percaya Fed akan terpaksa mengekalkan pendekatan hawkish untuk tempoh masa yang singkat bagi mengatasi risiko inflasi yang berpotensi dari luar. Jika hasil 10 tahun berjaya stabil di atas tahap teknikal utama, ini mungkin mencetuskan gelombang baru penjualan tempoh panjang.
Ketahanan Pasaran Hartanah dan Analisis Permintaan Lindung Nilai Serta-Merta
Selain daripada penggunaan runcit, sektor hartanah yang paling sensitif terhadap kadar faedah juga menunjukkan ketahanan asas. Data Persatuan Pengarah Ejen Hartanah Nasional (NAR) menunjukkan indeks jualan rumah belum selesai pada Mac meningkat 1.5% kepada 73.7, jauh melebihi jangkaan 0.5%. Ini menunjukkan walaupun hasil bon 30 tahun (US30YT=RR) sedikit meningkat kepada 4.895%, meningkatkan kos gadai janji, namun permintaan pembelian merentasi tetap wujud. Pada masa yang sama, walaupun konflik geopolitik biasanya mencetuskan aliran dana ke bon AS sebagai perlindungan, dalam peristiwa kali ini, keadaan berubah kerana konflik tersebut terus mengancam nadi tenaga. Berat risiko inflasi dalam penetapan harga aset sementara mengatasi sentimen perlindungan dari kemelesetan, menyebabkan kecairan tidak mengalir seperti yang dijangkakan ke bon kerajaan jangka panjang, seterusnya melemahkan sokongan pasaran bon.
