Pasaran bon zon euro pada hari Khamis mengalami proses "lonjakan didorong peristiwa—penarikan rasional" yang tipikal. Hasil bon 10 tahun Jerman menurun daripada paras tertinggi 3.05% kepada 2.99%, dengan jangkaan mingguan beralih kepada penurunan; hasil 2 tahun Jerman kekal pada 2.61%; hasil bon 10 tahun Itali berakhir sekitar 3.869%. Tema utama dagangan pasaran masih berkisar mengenai berita perang Iran, tetapi berbeza dengan hari-hari sebelumnya yang langsung membesarkan inflasi dan jangkaan kenaikan kadar faedah, pelabur kini lebih mempertimbangkan pemulihan pengangkutan tenaga, penurunan premium risiko, dan pengurusan kedudukan sebelum cuti hujung minggu.
Pemboleh ubah teras penilaian semula pasaran
Turun naik pasaran bon euro kali ini didorong oleh kesan berganda situasi Timur Tengah ke atas jangkaan inflasi dan kadar faedah dasar Eropah. Selepas kenyataan ketenteraan lebih agresif daripada Trump, pasaran pada satu ketika telah memasukkan kembali jalan penyempitan yang lebih kuat, dan hasil pada awalnya meningkat dengan jelas. Namun, apabila pasaran menyedari bahawa situasi tidak meningkat secara sehala dan kemungkinan pemulihan laluan pengangkutan Selat Hormuz turut dipertimbangkan dalam dagangan, peningkatan hasil dengan cepat berbalik. Secara mingguan, hasil bon 10 tahun Jerman dijangka turun 10 mata asas, menunjukkan pasaran bon sudah mula membetulkan penetapan harga yang terlalu tegang sebelumnya.
Lanskap persaingan
Di dalam zon euro, perbezaan prestasi antara bon teras dan bukan teras masih perlu diperhatikan. Bon Jerman terus berfungsi sebagai penanda harga wilayah, manakala pasaran pinggiran seperti Itali dan Perancis menanggung risiko premium yang lebih tinggi. Kini perbezaan hasil bon 10 tahun Itali berbanding bon Jerman yang setara adalah 86 mata asas, walaupun menyusut daripada hampir 100 mata asas minggu lalu, masih jauh lebih tinggi daripada 63 mata asas sebelum perang meletus. Perbezaan hasil antara bon Perancis dan Jerman juga meningkat daripada 58 mata asas kepada 70 mata asas. Dalam erti kata lain, meskipun tahap kadar faedah menurun dalam masa terdekat, stratifikasi kredit dan fiskal dalaman zon euro belum hilang, dan keadaan pembiayaan negara pinggiran tetap lebih rapuh berbanding kawasan teras.
Jangkaan dasar dan kestabilan kewangan
Pasaran wang masih menetapkan harga sekurang-kurangnya dua kenaikan kadar faedah sebanyak 25 mata asas oleh Bank Pusat Eropah, dengan kebarangkalian kenaikan ketiga sekitar 80%. Ini sedikit menurun daripada paras tertinggi minggu ini, tetapi berbanding kemungkinan penurunan kadar sebelum konflik, prospek dasar kini jelas lebih ketat. Panetta menekankan bahawa ketegangan pasaran tenaga akibat konflik Timur Tengah mungkin mempengaruhi kestabilan kewangan, kenyataan ini menunjukkan bahawa Bank Pusat Eropah bukan sahaja bimbang tentang inflasi itu sendiri, tetapi juga tertumpu kepada turun naik harga aset, peningkatan kos pembiayaan dan kemungkinan impak kepada pasaran bon berdaulat yang rapuh. Bagi pelabur pasaran bon, perubahan marginal dalam timbang tara antara "kestabilan" dan "inflasi" oleh bank pusat akan menentukan sama ada perbezaan kawasan pinggir dapat dikawal pada masa hadapan.
Titik pemerhatian seterusnya
HSBC berpendapat bahawa pada akhir suku kedua, perbezaan hasil bon 10 tahun Itali-Jerman mungkin kekal pada 100 mata asas, sementara dalam senario tidak menguntungkan ia boleh berkembang hingga 140 mata asas. Penilaian ini menunjukkan bahawa pasaran masih menyisihkan ruang ujian tekanan akibat peningkatan geopolitik, kenaikan harga minyak dan kemerosotan kesediaan mengambil risiko. Jika kemajuan pemulihan pengangkutan tenaga berjalan lancar, hasil bon Jerman mungkin terus menurun sederhana; tetapi jika konflik kembali menaikkan harga tenaga, bon pinggir terutamanya bon Itali mungkin sekali lagi tertekan, dan membangkitkan kembali perbincangan mengenai campur tangan alat Bank Pusat Eropah.
