GreensKeeper Value Fund mencatat penurunan 0.9% pada suku ketiga 2026, menjadikan pulangan sejak awal tahun hingga 30 September sebanyak 1.0%. Pengurus dana berkata hasil bon meningkat dengan ketara walaupun indeks saham utama kelihatan tidak banyak berubah, didorong inflasi yang kekal tinggi, peningkatan penerbitan hutang kerajaan dan keperluan pembiayaan untuk pembinaan pusat data kecerdasan buatan. Dana itu turut mendedahkan prestasi dan perubahan pegangannya: TVA Group mendahului, manakala Intercontinental Exchange (ICE) dan Visa turut menyumbang. Pegangan dalam Novo Nordisk dan Lululemon pula dijual sepenuhnya. Angka pulangan yang diterbitkan adalah bagi unit Kelas F selepas ditolak semua yuran.
Saham TVA Group melonjak 46.7% selepas syarikat melangsaikan hutang
TVA Group (TVA.B) ialah pegangan dengan prestasi terbaik dana pada suku ketiga, apabila sahamnya meningkat 46.7%. Keuntungan syarikat pada separuh pertama tahun ini mencapai paras tertinggi dalam lebih sedekad. Kemaraan Montreal Canadiens ke pusingan play-off turut membantu meningkatkan hasil TVA Sports sebanyak 65% berbanding tempoh sama tahun lalu. Selain sumbangan acara sukan, dana itu melihat tanda-tanda bahawa operasi penyiaran TVA kembali ke landasan keuntungan yang mampan.
TVA mencapai persetujuan dengan Bell pada penghujung tahun lalu untuk menaikkan yuran penghantaran saluran, yang membantu menyokong pendapatan berterusan. Pada masa sama, perbelanjaan operasi susut 17% dan langkah penstrukturan semula mula menunjukkan hasil. Pihak pengurusan menggunakan tunai tambahan baru-baru ini untuk membayar hutang, dan syarikat kini bebas hutang.
Dana itu juga berpendapat nilai aset TVA belum dicerminkan sepenuhnya dalam harga saham. Syarikat telah mula membangunkan hartanah yang lama tidak digunakan, manakala lebihan dalam pelan pencennya turut dilihat sebagai aset yang belum dinilai sepenuhnya. Quebecor (QBR.B), syarikat induknya, berpotensi membeli pegangan pemegang saham minoriti dan menjadikan TVA syarikat persendirian. Namun, keputusan itu bukan dalam kawalan dana. Walaupun saham TVA telah meningkat dengan ketara sejak awal tahun, dana tersebut masih menganggap penilaiannya rendah.
ICE mendapat manfaat daripada peningkatan dagangan, rancang beli MarketAxess
Saham ICE meningkat 23.5% pada suku ketiga. Sebelum ini, dana berpendapat kebimbangan bahawa niaga hadapan kekal (perpetual futures) boleh mencetuskan tindak balas pengawal selia adalah berlebihan. Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi AS (CFTC) kemudian menyatakan bahawa permohonan bagi niaga hadapan kekal yang dikaitkan dengan komoditi tradisional akan dinilai mengikut kes, di bawah pengawasan ketat.
ICE memberikan bursa kripto OKX lesen untuk menggunakan tanda aras harga minyak Brent dan West Texas Intermediate (WTI). Langkah itu membolehkan ICE terus terlibat apabila permintaan terhadap niaga hadapan kekal berkaitan minyak berkembang, sambil mengekalkan hubungan terasnya dengan pelanggan institusi.
Jumlah dagangan harian purata ICE meningkat 31% berbanding setahun lalu pada suku ketiga. Dana berkata angka itu menunjukkan perniagaan dagangan tradisionalnya tidak terjejas oleh perbincangan mengenai pasaran tersebut. Dana turut melihat momentum dagangan sebagai sokongan kepada pertumbuhan keuntungan pada baki tahun ini.
ICE juga mengumumkan rancangan untuk membeli MarketAxess Holdings Inc. (MKTX) pada harga AS$6 bilion bagi mengembangkan perniagaan dagangan pendapatan tetap secara elektronik. Dana menghargai kesan rangkaian MarketAxess, pertumbuhan struktur daripada pendigitalan pasaran bon serta rekod pulangan modalnya. Data dagangan proprietari syarikat itu boleh digabungkan dengan perniagaan harga, data rujukan dan indeks ICE.
Dalam pasaran pendapatan tetap yang kurang telus dan mempunyai kecairan lebih rendah, dana melihat data dagangan yang boleh dipercayai sebagai aset komersial. Data itu juga berpotensi memperkukuh asas pendapatan berulang ICE.
Visa kekalkan pertumbuhan dua angka dan kembangkan pembayaran stablecoin
Visa meningkat 4.7% pada suku ketiga dan menjadi penyumbang positif ketiga terbesar kepada prestasi dana. Jumlah transaksi pembayaran dan hasil syarikat terus berkembang pada kadar dua angka. Visa melancarkan Visa Stablecoin Platform dan menyertai ekosistem stablecoin Open USD yang baru ditubuhkan sebagai ahli pengasas gabungan tersebut.
Dana berkata stablecoin boleh membolehkan penyelesaian rentas sempadan yang lebih murah dan mudah. Namun, jika aliran wang sepenuhnya memintas rangkaian Visa, perniagaan syarikat yang mempunyai margin lebih tinggi berpotensi terjejas.
Dalam jangka panjang, Visa mengamalkan strategi “rangkaian dalam rangkaian” dengan menghubungkan saluran pembayaran baharu kepada sistem sedia ada, bukannya bersaing dengannya semata-mata. Penglibatan Visa dalam tadbir urus dan penetapan piawaian saling kendali teknologi juga boleh memberikan rangkaian pembayaran baharu kepercayaan institusi, penerimaan pedagang global, pengurusan pertikaian dan keupayaan pencegahan penipuan.
Dana berpendapat rangkaian global dan jenama yang dibina Visa selama lebih 60 tahun sukar ditiru. Usaha menghubungkan teknologi pembayaran baharu kepada infrastruktur sedia ada bertujuan mengurangkan risiko perantara apabila saluran pembayaran berubah. Platform stablecoin merupakan perkembangan terbaharu dalam pendekatan itu.
Saham SHVA merosot 13.9% selepas kenaikan harga ditangguhkan
Automatic Bank Services Limited (SHVA) menjadi pegangan dengan prestasi terburuk dana pada suku ketiga, apabila sahamnya susut 13.9%. Jumlah transaksi syarikat kekal berdaya tahan dan kedudukannya sebagai teras infrastruktur pembayaran negara Israel tidak berubah.
Selepas bertahun-tahun melabur dalam daya tahan rangkaian dan keselamatan siber, SHVA mengumumkan kenaikan harga pada Mei. Pelaburan itu berkaitan dengan peranannya sebagai infrastruktur kritikal negara, tetapi turut menekan margin operasi dalam beberapa suku kebelakangan ini.
Kenaikan yang pada asalnya dijadualkan berkuat kuasa pada 1 Julai mendapat bantahan daripada pengeluar kad utama Israel, lalu pelaksanaannya diubah kepada dua peringkat. Separuh daripada kenaikan yang dirancang berkuat kuasa pada 1 Oktober, manakala baki kenaikan dijadualkan pada 1 Januari 2027. Pasaran bertindak negatif terhadap penangguhan itu.
Dana menganggap kelewatan tersebut sebagai halangan sementara dalam pelaksanaan dan menyatakan kedudukan pasaran SHVA yang hampir monopoli menjadikan pelarasan harga syarikat itu mudah mendapat perhatian. Dana berpendapat perbelanjaan modal berkenaan diperlukan dan berpunca daripada tuntutan kerajaan, sekali gus menjadikan campur tangan pengawal selia berskala besar kurang berkemungkinan. Jika kedua-dua peringkat kenaikan dilaksanakan, leverage operasi antara hasil dan kos berpotensi membantu margin pulih. Pelabur masih memantau pelaksanaan kenaikan seterusnya.
Tekanan terhadap barangan mewah, dana kekalkan pegangan Richemont
Compagnie Financière Richemont (CFRUY) susut 7.8% pada suku ketiga. Industri barangan mewah berdepan konflik geopolitik di Eropah Timur dan Timur Tengah, inflasi tinggi serta keyakinan pengguna yang lemah di pasaran utama, termasuk Greater China.
Dana melihat kuasa penetapan harga dan permintaan struktur bagi barang kemas berjenama sebagai lebih kukuh berbanding segmen lain. Cartier dan Van Cleef & Arpels, jenama di bawah Richemont, ialah antara pemain utama dunia dalam barang kemas berjenama. Reputasi jenama dan tradisi pertukangan mereka menyasarkan pengguna berpendapatan tinggi.
Dana menganggap kelemahan terkini sebagai tekanan kitaran, bukan perubahan asas kepada perniagaan, dan mengekalkan pegangan dalam Richemont.
Dana lepaskan Lululemon, Novo Nordisk dan Mobility Global
Dana menjual keseluruhan pegangan dalam Lululemon Athletica (LULU) selepas syarikat itu mengumumkan keputusan suku kedua. Dana pada mulanya menjangkakan pertumbuhan hasil di Amerika Utara akan perlahan, tetapi kemerosotan pertumbuhan yang mendadak dan ketara di Greater China mengubah penilaiannya.
Dana berkata asas jenama Lululemon masih kukuh, namun terus memerhatikan masalah berulang dalam perancangan dan pelaksanaan produk. Ketua Pegawai Eksekutif baharu, Heidi O’Neill, berdepan kekangan masa dalam kitaran produk runcit. Kitaran itu lazimnya mengambil masa sekitar 18 bulan, jadi kesan penambahbaikan mungkin hanya kelihatan selepas beberapa suku tahun. Dana memilih untuk menjual pegangan terkecilnya dan mengalihkan modal ke pelaburan lain, selain menggunakan kerugian yang direalisasikan untuk mengimbangi pendapatan bercukai di peringkat dana.
Dana turut menjual keseluruhan pegangan Novo Nordisk (NVO) selepas hari pasaran modal syarikat itu baru-baru ini. Pada awalnya, dana menjangkakan permintaan kukuh bagi ubat GLP-1 akan melindungi Novo Nordisk dan Eli Lilly (LLY) daripada tekanan margin. Namun, pada pandangan dana, peningkatan jumlah jualan tidak sepenuhnya mengimbangi kejatuhan besar harga jualan bersih susulan rundingan dengan pentadbiran Trump.
Dalam pembentangan kepada pelabur, pihak pengurusan turut menyatakan hasrat untuk memperluas saluran pembangunan klinikal ke bidang rawatan lain. Dana bimbang penglibatan syarikat farmaseutikal besar dalam bidang berkaitan yang belum terbukti boleh meningkatkan risiko peruntukan modal. Ditambah dengan tamatnya tempoh paten semaglutide yang dijangka pada 2031, dana menilai imbangan risiko dan pulangan sebagai semakin kurang menarik lalu memilih untuk menempatkan modal di tempat lain.
Tidak lama selepas musim pelaporan kewangan berakhir, dana menjual pegangan kecil dalam Mobility Global Inc. (MBGL). Pegangan itu diterima sebagai saham agihan selepas S&P Global (SPGI) memisahkan perniagaan data automotifnya. Dana kekal menganggap S&P Global sebagai pegangan teras dan menyokong keputusan syarikat mengasingkan unit data automotif bukan teras itu.
Dana berkata perniagaan utama S&P Global ialah penarafan kredit dan indeks, dan pemisahan itu membolehkan pihak pengurusan menumpukan sumber kepada perniagaan bermargin tinggi. Mobility Global memiliki aset seperti CARFAX, tetapi dana memilih untuk menjual pegangan kecil itu berdasarkan penilaian pada masa berkenaan.
Sepuluh pegangan terbesar dan kebimbangan mengenai hutang
Pada 30 September 2026, sepuluh pegangan terbesar dana ialah Alphabet, American Express, Automatic Bank Services, Berkshire Hathaway, Compagnie Financière Richemont, Elevance Health, ICON, Intercontinental Exchange, S&P Global dan Visa. Dana mengingatkan bahawa pegangan boleh berubah dan senarai itu bukan saranan untuk membeli atau menjual mana-mana sekuriti.
Surat dana turut membincangkan defisit fiskal kerajaan, bantahan sosial di Perancis, ketegangan perdagangan antara Kanada dengan Amerika Syarikat serta dagangan spekulatif saham dalam konteks hutang. Pengurus dana mengimbas kembali pengalaman Kanada pada 1990-an, apabila beban hutang menyebabkan penurunan penarafan kredit dan lebih satu pertiga hasil persekutuan digunakan untuk membayar faedah hutang negara.
Selepas itu, pemotongan perbelanjaan dan kenaikan cukai menghasilkan lebihan belanjawan persekutuan selama sepuluh tahun berturut-turut. Namun, dana berpendapat perbelanjaan kecemasan semasa pandemik dan defisit struktur selepasnya beransur-ansur melemahkan disiplin fiskal.
Dana membandingkan keadaan fiskal semasa Amerika Syarikat dengan pengalaman Kanada ketika itu. Hutang persekutuan AS kini melebihi 100% daripada keluaran dalam negara kasar (KDNK), manakala defisit persekutuan kira-kira 6% daripada KDNK. Dana menekankan bahawa peningkatan hutang berlaku ketika ekonomi berkembang dan kadar pengangguran rendah, bukannya ketika negara menggerakkan sumber untuk perang atau menghadapi kemelesetan teruk.
Dana amanah utama dalam sistem Keselamatan Sosial AS dijangka kehabisan dana pada awal 2030-an. Pada masa sama, kenaikan pantas hasil bon kerajaan jangka panjang dilihat dana sebagai petanda awal tekanan fiskal. Dana menjangkakan pelarasan fiskal yang ketara mungkin hanya berlaku apabila tekanan pasaran meningkat.
Perancis juga berdepan kenaikan hasil bon, kebuntuan politik dan defisit belanjawan yang semakin besar. Pembaharuan pencen dan fiskal sukar dilaksanakan, sementara bantahan terhadap kos sara hidup mencerminkan ketidakpuasan hati orang ramai. Dana menyatakan pengundi dan golongan politik sama-sama kurang bersedia membincangkan langkah penjimatan yang diperlukan untuk memulihkan keseimbangan fiskal.