Latar Belakang Mesyuarat: Fed Tidak Mengubah Kadar Faedah, Tetapi Undian Menentang Menonjolkan Perbezaan
Selepas mesyuarat dasar pada Januari, Fed mengekalkan sasaran julat kadar faedah fed funds pada 3.50%—3.75% tidak berubah. Keputusan tidak sebulat suara: Waller dan seorang lagi anggota mengundi menentang, cenderung menurunkan kadar faedah sebanyak 25 mata asas dalam mesyuarat ini.
"Berhenti seketika" ini berlaku selepas beberapa kali penurunan kadar dasar pada 2025, menunjukkan keseluruhan jawatankuasa lebih suka menunggu lebih banyak data untuk mengesahkan arah inflasi dan pertumbuhan sebelum memutuskan langkah seterusnya.
Penilaian Utama Waller: Kadar Faedah Masih Ketat, Perlu Didekatkan kepada "Neutral"
Dalam pernyataan selepas mesyuarat, Waller menjelaskan bahawa penurunan kadar faedah tahun lepas memang membawa dasar lebih dekat kepada neutral, tetapi beliau percaya dasar monetari masih menyekat aktiviti ekonomi, daripada data terbaru menunjukkan "pelonggaran lanjut diperlukan".
Logik beliau tidak rumit: Pertumbuhan nampaknya masih baik, tetapi sektor pekerjaan lebih perlahan; dalam kombinasi ini, menurunkan sedikit kadar faedah dapat membantu memberikan ruang untuk ekonomi.
Sinyal Pekerjaan: Penambahan 2025 Melambat, dan Mungkin Dikaji Semula Secara Besar-Besaran
Waller meletakkan "pasaran tenaga kerja yang lemah" sebagai sebab utama untuk undi menentang: beliau menunjukkan, kadar pengangguran sedikit menurun dalam bacaan terbaru tetapi secara keseluruhan meningkat sejak pertengahan 2025; lebih penting lagi, penambahan pekerjaan 2025 kurang dari 600 ribu, jauh lebih rendah daripada purata sekitar 1.9 juta setiap tahun dalam sepuluh tahun sebelumnya.
Beliau juga menekankan statistik pekerjaan akan segera disemak, dan penyesuaian itu mungkin menunjukkan pertumbuhan pekerjaan 2025 "hampir sifar". Selain itu, Waller mendengar dalam beberapa kajian bahawa syarikat merancang untuk memberhentikan pekerja pada 2026, ini membuat beliau lebih bimbang kelemahan pekerjaan akan berubah dari "pemboleh ubah lambat" menjadi "pemboleh ubah cepat".
Perspektif Inflasi: Tarif Menaikkan Bacaan Tidak Bererti Lebih Ketat, Kuncinya Adalah Sama Ada Jangkaan Stabil
Dalam aspek inflasi, Waller mengakui faktor tarif membuat bacaan inflasi lebih tinggi, tetapi beliau percaya selagi jangkaan inflasi masih terikat, dasar harus sebahagiannya "memandang melalui" kejutan jenis ini; selepas menyingkirkan kesan tarif, inflasi lebih dekat dengan sasaran 2% dan bergerak ke arah penurunan yang berterusan.
Dalam kata lain: beliau melihat kejutan tarif lebih sebagai gangguan pada taraf harga, bukan sebagai isyarat untuk keperluan dasar yang lebih ketat untuk menekan kelebihan permintaan.
Kenapa Sering Sebut "Kadar Faedah Neutral 3%": Memberi Ruang Penampan kepada Pekerjaan, Mengelak Pemulihan Lebih Sakit Kemudian
Waller merujuk kepada anggaran median anggota FOMC mengenai kadar faedah neutral (sekitar 3%) untuk menunjukkan bahawa kadar faedah semasa masih lebih tinggi kira-kira 50—75 mata asas daripada tahap neutral; dalam kombinasi "pekerjaan yang lemah, inflasi dekat dengan sasaran selepas tarif", beliau lebih cenderung untuk menurunkan kadar faedah terlebih dahulu, untuk meningkatkan ketahanan pekerjaan dan mengurangkan kesukaran apabila berlaku kemerosotan yang ketara.
Apa yang Diperhatikan Pasaran Selepas Ini: Penyesuaian Data, Pemisahan Inflasi dan Kenyataan Pegawai
Bagi pasaran, perbezaan kali ini membawa fokus kembali kepada dua garis utama:
- Adakah data pekerjaan semakin lemah: terutamanya pembetulan seterusnya, kadar pengangguran, dan tanda pengambilan/pelepasan pekerjaan;
- Bagaimana "komponen tarif" inflasi dan trend inflasi berpecah: jika trend inflasi terus mendekati 2%, pandangan klise lebih mudah mendapat sokongan pasaran;
- Adakah komunikasi Fed terus cenderung "menunggu pengamatan": Powell menyatakan dalam taklimat "biarkan data memimpin", jalan dasar dalam jangka pendek masih sangat bergantung kepada data.
