Dalam konteks "lebihan bekalan" yang luas, minyak mentah masih menunjukkan trend yang kuat. Penyelidikan Citigroup berpendapat bahawa secara statik mengukur penawaran dan permintaan, jumlah lebihan semasa kira-kira 200,000 tong sehari sepatutnya menekan harga minyak kembali ke julat yang lebih rendah. Namun, satu siri kejutan jangka pendek baru-baru ini menyebabkan pasaran menilai risiko pada harga yang lebih tinggi, dengan Brent pernah mencapai sekitar 70 dolar se-tong, dan WTI turut naik.
Mengapa "aritmetik" penawaran dan permintaan gagal: Lebihan tidak bermakna harga terus murah
Logik utama yang diberikan oleh Citigroup ialah: "lebihan" dalam kunci kira-kira penawaran dan permintaan menggambarkan nilai purata tahunan atau suku tahunan, tetapi harga biasanya ditentukan oleh keanjalan penawaran hadapan, risiko geopolitik, dan ketegangan pasaran semasa. Maksudnya, walaupun sepanjang tahun masih menunjukkan lebihan, selagi terdapat gangguan berterusan di pasaran semasa, harga minyak mungkin kekal tinggi untuk waktu yang lama.
Tiga dorongan utama dari sisi bekalan: Penutupan Tengiz, pengurangan akibat cuaca sejuk, sekatan minyak Rusia
Dorongan pertama datang dari Kazakhstan. Medan minyak Tengiz ditutup akibat kebakaran dan peristiwa lain, meningkatkan jangkaan keketatan dalam sistem Brent. Ketidakpastian mengenai berapa lama penutupan ini akan berlanjutan juga memperbesar kepekaan pasaran terhadap defisit jangka pendek ini.
Dorongan kedua datang dari cuaca melampau AS. Badai musim Fern memukul pengeluaran minyak dan logistik, menyebabkan penurunan pengeluaran pada puncaknya; meskipun pemulihan secara beransur-ansur, agensi perundingan menganggarkan bahawa pengeluaran minyak mentah AS pada akhir Januari masih beroperasi pada tahap yang lebih rendah dibandingkan sebelum badai, memperlemahkan keanjalan bekalan jangka pendek.
Dorongan ketiga adalah kesan margin daripada geseran perdagangan dan sanksi. Citigroup menyebutkan, tekanan AS ke atas beberapa negara yang membeli minyak Rusia menjadikan sebahagian bekalan "kurang mengalir" pada tahap transaksi dan pengangkutan, mengukuhkan lagi ketegangan pasaran semasa.
Pulangan premium geopolitik: Risiko Iran masukkan "yuran insurans" dalam harga
Citigroup juga menekankan, pasaran sedang membayar untuk senario potensi konflik AS-Iran: hanya item ini sahaja boleh menambah sekitar 3-4 dolar se-tong kepada premium geopolitik. Kenaikan harga minyak baru-baru ini ke tahap tinggi juga sebanding dengan kebimbangan "jika situasi meningkat, ia akan mengganggu bekalan".
Pembolehubah tersembunyi dari sisi permintaan: Pembelian untuk menambah stok oleh China sebagai dasar sokongan
Dalam menjawab "mengapa harga minyak tidak kembali ke julat 40-50 dolar", Citigroup memberikan penjelasan yang lebih struktur: China meneruskan pembelian untuk tujuan stok, membentuk dasar sokongan dari sisi permintaan terhadap penurunan. Bagi perdagangan, jenis "permintaan stok" ini tidak semestinya membawa kepada peningkatan penggunaan segera, tetapi melalui penyerapan pasaran semasa, ia mengetatkan stok boleh dagang dan mempengaruhi harga.
Apa yang akan diperhatikan pasaran seterusnya: Tiga garis menentukan sama ada kekuatan akan berlanjutan
- Kadar pemulihan pengeluaran Tengiz dan kelajuan pemulihan cuaca kembali normal di Amerika Utara;
- Adakah ketegangan AS-Iran akan terus meningkat, adakah premium geopolitik akan semakin meluas;
- Struktur stok dan pasaran semasa (termasuk kekuatan stok oleh China) adakah mampu terus menyaingi tekanan "lebihan tahunan".
Dari rangka kerja Citigroup, elemen utama harga minyak bukan pada "sama ada terdapat lebihan", tetapi adalah: adakah gangguan jangka pendek cukup banyak dan cukup lama untuk mengekalkan premium risiko dan ketegangan pasaran semasa pada tahap keseimbangan yang lebih tinggi.
