Lima bank perdagangan milik negara utama dijangka mencatat margin faedah bersih terendah pada tahun 2025, mencerminkan mekanisme transmisi kadar faedah dalam sistem kewangan China yang terus mendalam. Pada pandangan permukaan, ini menggambarkan data yang menunjukkan keupayaan keuntungan bank yang semakin tertekan; Namun, pada lapisan yang lebih mendalam, ini mencerminkan keseimbangan semula makroekonomi antara pelonggaran monetari, penurunan kos pembiayaan sebenar, liabiliti bank yang tegar dan pembaharuan industri. Dengan kata lain, penyempitan margin faedah bukan sahaja isu perbankan, tetapi juga hasil perubahan dalam cara pengembangan kredit China dan model sokongan kewangan kepada sektor sebenar.
Transmisi Dasar dalam Sistem Perbankan
Dalam rangka kerja kewangan monetari China, bank milik negara utama adalah nadi terpenting dalam transmisi dasar. Pelarasan ke bawah LPR, sokongan kredit kepada bidang fokus, dan penetapan harga semula pinjaman sedia ada, semua ini diprioritiskan menerusi penyata imbangan bank utama. Pada tahun 2025, purata hasil pinjaman lima bank utama menurun sebanyak 52-59BP, jauh lebih tinggi daripada pengurangan dalam purata kos simpanan iaitu 28-38BP, menunjukkan pelonggaran dasar lebih menekan bahagian aset berbanding pelonggaran di bahagian liabiliti. Oleh itu, margin faedah bersih turun kepada 1.20%-1.34%, manakala margin faedah bersih keseluruhan industri sudah turun kepada 1.42%, dan enam bank utama turun kepada 1.30%. Ini menunjukkan penyempitan margin faedah bukan disebabkan kesilapan operasi bank individu, tetapi adalah trend sistemik.
Dari sudut pandang makro, kepentingan trend ini ialah sistem perbankan sedang menyerap sebahagian daripada tekanan penurunan kadar faedah bagi sektor sebenar. Bagi syarikat dan isi rumah, ini membantu menurunkan kos pembiayaan; bagi bank, ini bermakna pertumbuhan keuntungan lebih bergantung pada skala, struktur dan pendapatan bukan faedah. Selagi sasaran kredit longgar dan pertumbuhan stabil masih diteruskan, margin faedah bersih sukar untuk kembali ke paras yang lebih tinggi pada masa lalu dengan segera.
Impplikasi Merentas Aset
Penyempitan margin faedah terus mempunyai beberapa implikasi dalam pasaran merentas aset. Pertama, bagi saham bank, pasaran lebih memfokuskan kepada "adakah kadar penyempitan margin faedah berkurang" dan bukannya "adakah margin faedah segera pulih". Jika pada tahun 2026 seperti mana dinyatakan oleh pengurusan akan membawa corak "L", mungkin logik penilaian akan beralih daripada pertahanan semata-mata kepada "dividen stabil pada paras rendah + pemulihan keuntungan sederhana". Kedua, bagi pasaran bon, margin faedah bersih yang rendah bagi bank sering menunjukkan permintaan yang mampan dalam sistem untuk aset berkualiti tinggi dan risiko rendah, terutama dalam latar belakang penurunan hasil kredit yang berterusan, daya tarikan relatif bon berkualiti tidak semestinya menurun. Seterusnya, bagi persekitaran kredit makro, jika mekanisme penetapan harga deposit dan pinjaman menguatkan disiplin diri, mengurangkan persaingan tidak teratur, kecekapan dalam pengagihan sumber kewangan mungkin meningkat, tetapi kadar pengembangan kredit juga akan lebih bergantung kepada panduan dasar berbanding persaingan harga pasaran yang tinggi.
Naratif Jangka Panjang
Perbankan meneruskan "anti-penyusutan" dengan margin faedah pada paras rendah mungkin menjadi pembolehubah latar belakang penting bagi sektor kewangan China dalam beberapa tahun akan datang. Bank besar tidak lagi bergantung kepada penetapan harga yang agresif untuk menarik aset dan liabiliti, sebaliknya beralih kepada penetapan harga yang terperinci, imbangan antara kuantiti dan harga, serta operasi berhati-hati di bawah batasan modal, ini sendiri merupakan isyarat bahawa industri memasuki tahap matang. Dalam jangka masa pendek, ini bermakna pemulihan margin faedah akan lebih perlahan; dalam jangka sederhana, ini akan membantu mengurangkan persaingan tidak teratur, menstabilkan peraturan kewangan, dan meningkatkan kemampuan sistem perbankan untuk menyokong ekonomi sebenar secara berterusan.
Oleh itu, perhatian sebenar data ini bukan pada "berapa banyak margin faedah bersih telah menurun lagi", tetapi sama ada industri perbankan sudah berada di tahap peralihan penggalian bawah. Jika kadar penurunan hasil pinjaman menyempit dengan ketara, kos simpanan terus menurun dengan lancar dan sekatan autonomi industri berterusan efektif, maka industri perbankan pada tahun 2026 mungkin beralih daripada "keuntungan dipaksa tertekan" kepada "keuntungan memantapkan pada paras rendah". Jika keadaan di atas tidak dapat dipenuhi serentak, persekitaran margin faedah rendah akan berterusan dan terus menguji kadar pulangan modal dan daya tahan operasi bank.
