- Pada pagi Selasa, hasil bon kerajaan 30 tahun dan bon Bank Pembangunan China (CDB) meneruskan trend penurunan, dengan hasil bon aktif 30 tahun menurun 1 hingga 2 mata asas, menjadikan kadar faedah jangka panjang dan super panjang sebagai peneraju pasaran bon semasa.
- Walaupun menghadapi tekanan aliran tunai akibat tempoh cukai tradisional, kecairan pasaran antara bank kekal luas, dengan keadaan dana semalaman dan tujuh hari yang stabil memberikan sokongan kecairan asas bagi sentimen kenaikan pasaran bon.
- Kementerian Kewangan China (MOF) mengesahkan terbitan pertama bon khas super panjang tahun ini akan bermula pada 24 April dan akan diagihkan secara berperingkat dari April hingga Oktober. Rentak bekalan yang tetap dan lembut ini meredakan kebimbangan pasaran terhadap kejutan bekalan jangka pendek.
Penetapan Harga Bon Aktif dan Ciri-ciri Dagangan Semasa
Data dagangan semasa pada pagi Selasa menunjukkan saluran penurunan kadar faedah jangka panjang semakin terbuka. Hasil dagangan terbaru bagi bon kerajaan 30 tahun (260002) yang paling aktif dilaporkan pada 2.2410%, turun 1.4 mata asas berbanding penutupan hari perdagangan sebelumnya. Penurunan hasil bagi bon CDB 30 tahun (210220) lebih ketara, dengan dagangan terbaru pada 2.07%, turun 2.1 mata asas. Sebaliknya, dagangan terbaru bon kerajaan 10 tahun yang aktif (260005) pada 1.75%, turun sedikit 0.6 mata asas. Ciri-ciri penurunan dan penyongsangan lokal dalam lengkung hasil ini mencerminkan permintaan yang kuat oleh dana pasaran untuk aset jangka panjang. Peniaga menunjukkan bahawa ketiadaan isyarat peningkatan ketara dalam asas makroekonomi terus mendorong institusi kewangan untuk melanjutkan tempoh bon, dan premium kecairan bagi jenis bon super panjang sedang berkurangan secara berterusan.
Kecairan Antara Bank dan Mekanisme Penyusutan Tempoh Cukai
Secara tradisinya, aliran tunai tempoh cukai pada pertengahan hingga akhir bulan sering menyebabkan kesan penarikan kecairan fasa di pasaran antara bank, menaikkan kadar faedah dana. Walau bagaimanapun, maklum balas dari peniaga sekuriti Shanghai menunjukkan bahawa aliran tunai tempoh cukai kali ini hampir tidak terasa pada aspek dana. Keadaan dana yang sangat luas ini, di satu pihak, adalah hasil daripada penempatan tepat dan penyusutan oleh Bank Rakyat China (PBOC) dalam operasi pasaran terbukanya dan, di satu pihak lain, mencerminkan permintaan kredit sektor ekonomi sebenar yang agak lemah, menyebabkan banyak dana berhimpun dalam sistem antara bank. Keluasan aspek dana ini sangat mengurangkan kos pembiayaan dalam menggunakan leverage oleh institusi, memberikan kusyen lebih besar kepada pasaran bon ketika menghadapi gangguan dasar yang berpotensi.
Struktur Pegangan Institusi dan Kesan Penutupan Posisi Pendek
Analisis oleh pasukan pendapatan tetap Sekuriti Lianchu dan beberapa peniaga bank mendedahkan kelemahan mikroskopik dan unidirectionaliti dalam struktur pasaran bon semasa. Beberapa dana awam dan produk pengurusan kekayaan sebelum ini telah menggunakan strategi kedudukan tempoh pendek yang defensif untuk mencegah risiko tempoh yang berpotensi. Dengan penurunan hasil yang berterusan dan ketiadaan lantunan yang efektif, kedudukan defensif ini menghadapi tekanan penilaian hasil relatif yang ketara. Energi posisi pendek nampak sangat terbatas dan kesesakan perdagangan dalam keadaan kecairan yang berlebihan ini, sebarang isyarat positif pasaran yang kecil dapat dengan mudah mencetuskan penutupan posisi pendek dan pembalikan kepada posisi panjang, resonans antara aspek teknikal dan dana ini sebahagian besar memperluas kemiringan penurunan hasil jangka panjang. Jika data kredit seterusnya gagal menunjukkan peningkatan yang substantif, keadaan ketidakseimbangan struktur dagangan mikroskopik ini mungkin akan berlanjutan.
Prospek Strategi Jangkamasa dan Rentak Bekalan Bon Super Panjang
Kebimbangan pasaran terhadap peningkatan bekalan bon kerajaan telah dapat dikurangkan secara material selepas Kementerian Kewangan mengumumkan pelan terbitan spesifik. Mengikut pelan tersebut, terbitan pertama bon khas super panjang tahun ini akan bermula pada 24 April, dan masa terbitan akan tersebar secara lembut dari April hingga Oktober. Mekanisme terbitan yang normal dan lancar ini berkesan dalam mengelakkan kesan kejutan bekalan besar bulanan terhadap kapasiti pasaran untuk menyerap. Dari segi struktur tempoh, berbanding dengan keadaan terbitan tahun lalu, peningkatan terhad pada satu siri bagi bon 30 tahun, manakala jumlah bon 20 tahun dan 50 tahun kekal sama, selain pembatalan bon 15 tahun. Penyesuaian struktur ini tepat memenuhi keutamaan penempatan aset tanpa risiko jangka 30 tahun oleh institusi insurans dan dana pengurusan sekuriti jangkamasa panjang. Selagi rentak terbitan bon super panjang tidak mencetuskan geseran kecairan jangka pendek, strategi tempoh jangka berterusan memilih untuk membeli ketika harga merosot akan terus menjadi pilihan utama bagi kebanyakan institusi pendapatan tetap.
