Pound sterling menguat pada hari Rabu, kelihatan seperti satu kenaikan semula yang biasa di bawah suasana risiko yang bertambah baik, sebenarnya mencerminkan pasaran sedang menilai semula tahap kelemahan Britain dalam rantai “harga minyak tinggi—inflasi tinggi—kadar faedah tinggi”. Dengan jangkaan keadaan Iran yang semakin reda, risiko di hujung kejutan tenaga telah mengecil, pasaran mula melepaskan posisi panjang dolar yang dibentuk akibat perang dan taruhan agresif terhadap Bank Pusat Inggeris, menyebabkan pound sterling mendapat manfaat.
Transmisi Rantai Industri｜传导链行业
Bagi aset Britain, laluan transmisi konflik Timur Tengah biasanya bermula dari tenaga. Walaupun Britain bukan ekonomi Eropah yang paling lemah, sebagai negara pengimport tenaga, mata wang dan pasaran kadar faedahnya masih sensitif kepada kenaikan harga minyak mentah dan gas asli. Apabila konflik geopolitik mendorong kenaikan harga minyak, pasaran akan cepat bimbang tentang kenaikan semula inflasi import, kemudian menaikkan jangkaan bahawa Bank Pusat Inggeris akan terus ketatkan polisi, dan menekan prospek kuasa beli mata wangnya. Sebelum ini dolar mendapat manfaat, kerana satu, ia adalah mata wang pilihan utama untuk perlindungan, dan dua, Amerika Syarikat lebih berdaya tahan dalam aspek bekalan tenaga.
Perubahan pada hari Rabu adalah bahawa rantai ini telah sementara terbalik. Walaupun minyak mentah Brent masih melebihi $100 setiap tong, ia sudah mula menurun. Pasaran percaya, jika ketegangan antara Amerika Syarikat dan Iran benar-benar berkurangan, maka premium risiko harga minyak mungkin tidak lagi terus meningkat dengan cepat. Dalam situasi ini, tekanan inflasi import Britain sedikit berkurang, jangkaan kenaikan kadar faedah Bank Pusat Inggeris yang sebelumnya melonjak juga menurun. Kenaikan semula pound sterling adalah reaksi harga selepas premium risiko ini dikurangkan.
Lanskap Persaingan｜货币与利率的博弈
Dari segi prestasi relatif, perdagangan pound sterling sekarang bukan sekadar “risiko meningkat, pound naik”. Penganalisis Danske Bank menyatakan bahawa, jika keadaan Iran reda, pound sterling mungkin lemah berbanding euro; jika keadaan menjadi tegang dan selera risiko terjejas, prestasi pound mungkin juga ketinggalan. Ini menunjukkan bahawa pound menghadapi sekatan dua kali: di satu pihak, penurunan dolar meningkatkan kenaikan pound berbanding dolar; di pihak lain, jika jangkaan kenaikan kadar faedah Bank Pusat Inggeris menurun terlalu cepat, sokongan perbezaan kadar faedah pound berbanding mata wang Eropah lain juga akan melemah.
Ini juga menerangkan mengapa hasil bon kerajaan Britain dan pound sterling dapat menunjukkan kombinasi yang kelihatan tidak sepenuhnya konsisten. Hasil bon kerajaan dua tahun Britain turun 5.5 mata asas kepada 4.322%, menunjukkan pasaran mengurangkan taruhan terhadap kenaikan kadar faedah Bank Pusat Inggeris seterusnya; tetapi pound meningkat berbanding dolar kerana permintaan perlindungan dolar menurun lebih cepat. Dalam erti kata lain, baru-baru ini pound lebih menguat dalam kerangka "dolar lebih lemah daripada pound", bukannya "asas Britain lebih kukuh daripada semua pesaing lain".
Kerangka Dagangan Seterusnya
Seterusnya, pasaran akan memerhati ucapan Trump dan sama ada dasar Amerika Syarikat terhadap Iran akan dilembutkan lagi. Jika keadaan terus menurun, pound berbanding dolar masih mungkin mengekalkan trajektori pemulihan, tetapi sama ada kenaikan itu berlanjutan bergantung pada sama ada harga tenaga dapat terus menurun, dan sama ada laluan Bank Pusat Inggeris stabil pada "pengetatan terhad" bukannya "berpaling arah menjadi dovish". Jika harga minyak Brent kekal tinggi, risiko inflasi Britain masih sukar dikatakan benar-benar hilang, dan ruang kenaikan pound mungkin juga terhad. Bagi pelabur, saat ini lebih menyerupai satu keseimbangan semula sementara yang dipacu oleh jangkaan geopolitik dan disokong oleh logik kadar faedah, bukannya satu trend makro yang jelas dan tunggal.
