- Hasil pulangan bon kerajaan zon euro secara amnya meningkat dengan ketara, dipengaruhi oleh ketegangan geopolitik di Timur Tengah yang kembali meningkat serta rundingan damai antara Amerika Syarikat dan Iran yang terhenti. Pedagang kini menjangkakan kebarangkalian Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan kadar faedah tiga kali sebelum akhir tahun melebihi 50%.
- Pasaran mata wang menunjukkan peningkatan ketara dalam penilaian semula dasar pengetatan, dengan jangkaan kadar faedah deposit ECB akan meningkat kepada 2.66% menjelang Disember. Ini bermakna bukan sahaja dua kenaikan kadar faedah akan disahkan tahun ini, tetapi kebarangkalian kenaikan ketiga telah meningkat kepada kira-kira 65%.
- Hasil pulangan bon dua tahun Jerman (DE2YT=RR), yang sangat sensitif terhadap kadar faedah dasar jangka pendek, meningkat 5 mata asas kepada 2.67% pada hari Rabu. Ini menunjukkan kebimbangan pelabur terhadap inflasi yang didorong oleh tenaga yang berpanjangan semakin meningkat, dan keperluan potensi untuk perbelanjaan fiskal yang lebih tinggi juga memberi tekanan kepada pasaran bon.
Pasaran Mata Wang Menilai Semula Laluan Kadar Faedah Deposit
Dengan pendedahan data pasaran swap terkini, lengkung hasil pasaran hutang kedaulatan zon euro meningkat secara menyeluruh. Pedagang kini menetapkan sasaran kadar faedah deposit Disember pada tahap 2.66%, yang menunjukkan perubahan marginal yang ketara berbanding jangkaan sederhana sebelumnya. Penetapan harga pasaran menunjukkan kebarangkalian pelaksanaan kenaikan kadar pertama pada mesyuarat dasar 11 Jun bulan ini telah mencapai 90%. Menurut tinjauan mikro terbaru Reuters terhadap beberapa ahli ekonomi berwibawa, ECB dijangka akan menaikkan kadar faedah deposit kepada 2.25% pada mesyuarat yang akan datang dan mungkin akan meneruskan pengetatan pada bulan September. Di antara tekanan inflasi sekunder yang didorong oleh kos tenaga dan asas ekonomi dalaman zon euro yang semakin lemah, pembuat dasar menghadapi dilema yang sukar. Jika data inflasi teras terus melebihi jangkaan, tempoh kitaran kenaikan kadar mungkin akan melebihi jangkaan pasaran sebelumnya.
Ketegangan Geopolitik Menghalang Laluan Pengurangan Inflasi
Faktor pencetus langsung bagi kenaikan hasil pasaran bon kali ini datang dari dimensi geopolitik yang bergolak. Rundingan damai antara Amerika Syarikat dan Iran di kawasan Teluk baru-baru ini terhenti, dan senario optimis pelabur mengenai perjanjian antara kedua-dua pihak dan pembukaan semula Selat Hormuz tidak tercapai. Sebaliknya, situasi di Teluk merosot dengan ketara pada hari Rabu, dengan serangan peluru berpandu Iran menyebabkan kerosakan di lapangan terbang Kuwait, manakala tentera AS melancarkan serangan udara balas berhampiran Selat Hormuz. Konflik ini secara langsung memutuskan jangkaan penurunan kos komoditi seperti minyak mentah dalam rantaian bekalan global, menyebabkan tekanan inflasi yang didorong oleh harga tenaga tidak dapat dikurangkan secara nyata dalam jangka pendek. Jika penghantaran di Selat Hormuz terus terhalang, penilaian semula kos rantaian bekalan akan terus meningkatkan pusat inflasi teras masa depan.
Risiko Pengembangan Perbelanjaan Fiskal Meningkatkan Tekanan Pasaran Bon
Akibatnya, bon kerajaan di beberapa negara Eropah mengalami jualan besar-besaran. Selain hasil pulangan bon dua tahun Jerman meningkat 5 mata asas kepada 2.67%, hasil bon 10 tahun Itali (IT10Y) juga mencatat perubahan ketara sebanyak 3.24%. Yoram Lustig, Ketua Penyelesaian Pelaburan Global di T. Rowe Price, menyatakan bahawa ini adalah krisis tenaga besar ketiga yang dihadapi Eropah sejak tahun 2000. Dari peristiwa kesihatan awam sebelumnya, konflik geopolitik hingga situasi Iran kini, setiap krisis luaran memerlukan kerajaan untuk melabur dana fiskal yang besar untuk menyokong industri yang terjejas dan memberi subsidi kepada pengguna. Perbelanjaan fiskal yang tinggi dalam jangka panjang menunjukkan bahawa skala bekalan bon kedaulatan mungkin akan terus meningkat pada masa depan, dan pembolehubah asas ini akan menjadi faktor potensi yang menekan pasaran bon zon euro dalam jangka panjang.
Lengkung Hasil Jangka Panjang dan Prospek Makro
Dalam jangka sederhana dan panjang, keputusan kadar faedah ECB bukan sahaja bergantung kepada kejadian geopolitik jangka pendek, tetapi juga dipengaruhi oleh kekangan mendalam terhadap ketahanan inflasi teras dalam zon euro. Jika inflasi teras tidak dapat menurun seperti yang dijangkakan pada separuh kedua tahun ini, penetapan harga pasaran terhadap kadar faedah neutral jangka panjang akan menghadapi pembetulan menyeluruh. Pada masa ini, pasaran dalam penetapan harga telah secara beransur-ansur mengurangkan pilihan penurunan kadar atau penghentian pengetatan yang lebih optimis sebelumnya. Bagi pelabur bon kedaulatan, kadar pulangan portfolio pelaburan masa depan akan sangat bergantung kepada tempoh turun naik di bahagian penawaran serta tahap kerjasama dasar fiskal. Mekanisme penularan merentas aset ini menyebabkan volatiliti pasaran pendapatan tetap Eropah kekal pada tahap tinggi berbanding sejarah. Jika ketidakpastian makro terus menekan selera risiko, penilaian aset zon euro mungkin akan menular lebih jauh kepada aset kredit.
