As ações da Nvidia caíram mais de 10% na quinta-feira, após a saída do CEO Jensen Huang, colocando a sucessão na liderança no centro das atenções a apenas cinco dias da divulgação dos resultados da empresa. Além da procura pelos seus chips, os investidores questionam se a rede de investimentos em inteligência artificial (IA) conseguirá manter-se coesa sem o líder que impulsionou a expansão da Nvidia e participou em vários acordos do setor. As ações ligadas à IA já vinham a recuar: a Nvidia acumulava uma queda de 20% face ao máximo de 9 de novembro, entrando em território de mercado em baixa.
Huang demitiu-se depois de reconhecer uma relação extraconjugal com uma mulher suspeita por um responsável norte-americano de ser uma espia chinesa. O diretor financeiro da Nvidia assumiu interinamente o cargo de CEO. A Intel também entregou a liderança interina ao seu diretor financeiro em 2018; nesse ano, as ações da empresa caíram 11,7%, enquanto o S&P 500 subiu 6,8%. A comparação não significa que a Nvidia seguirá o mesmo percurso, mas a mudança de liderança surge num momento em que a pressão sobre as ações de IA intensifica as dúvidas sobre a estratégia da empresa.
Ações de IA recuam dos máximos recentes
Várias empresas ao longo da cadeia de investimento em IA registaram quedas ainda mais acentuadas do que a Nvidia. A operadora de centros de dados CoreWeave perde 55,96% face ao máximo de 2026, enquanto a Oracle recuou 47,89%. A 5 de novembro, após a divulgação dos resultados das eleições intercalares nos EUA, o S&P 500 perdeu temporariamente cerca de 3 biliões de dólares em valor de mercado e o Nasdaq 100 caiu 6,36%.
As dez maiores empresas norte-americanas representam cerca de 36% a 40% do S&P 500. Esta concentração faz com que uma correção nas grandes tecnológicas possa também afetar as poupanças para a reforma investidas em fundos de índice detidos por muitos investidores.
Plano de 660 mil milhões de dólares levanta dúvidas sobre financiamento
A Amazon, a Microsoft, a Alphabet, a Meta e a Oracle deverão investir, em conjunto, 660 mil milhões de dólares em infraestruturas de IA este ano, mais 60% do que em 2025. Ao mesmo tempo, os acordos de financiamento e aquisição em todo o setor estão cada vez mais interligados.
O documento de registo da oferta pública inicial (IPO) da Anthropic prevê compromissos com centros de dados de cerca de 895,4 mil milhões de dólares até 2045. A Broadcom poderá disponibilizar à Anthropic até 42 mil milhões de dólares em financiamento para pagar capacidade computacional, em grande parte baseada em hardware da própria Broadcom. A empresa assume, assim, os papéis de fornecedora e credora, podendo também tornar-se acionista no futuro.
A Nvidia ocupa uma posição igualmente central em várias relações comerciais: investe em empresas como a OpenAI, a Anthropic e a CoreWeave, fornece-lhes produtos ou compra-lhes serviços. O investidor e analista Nic Puckrin observou que Huang negociou muitos destes acordos e questionou se o seu sucessor conseguirá estruturar operações semelhantes. A incerteza quanto ao rumo futuro da Nvidia pode também pôr em causa os acordos de financiamento e as avaliações que estes sustentam.
Stijn Van Nieuwerburgh, professor da Universidade de Columbia, alertou que o financiamento concedido por fornecedores pode ajudar a pagar a construção de infraestruturas, mas que os custos terão, em última análise, de ser cobertos pelas receitas geradas junto dos clientes finais. As yields das obrigações da CoreWeave com vencimento em 2032 ultrapassaram os 16%, sinal de preocupação dos investidores com os riscos de financiamento de algumas empresas de infraestruturas de IA.
Avaliações, juros e dívida apontam em direções diferentes
Seis dos oito indicadores de alerta do índice de bolha de IA acompanhado pela conta de investigação de mercado Bull Theory estão classificados numa fase «avançada». Ainda assim, a conta situa um possível pico da bolha em 2027 ou 2028. O rácio CAPE do S&P 500 — que compara os preços das ações com os lucros ajustados pelo ciclo económico — está próximo de 40, abaixo, mas não muito distante, do máximo de 44,2 registado em 2000. Dados da FINRA mostram que a dívida contraída para comprar ações com recurso a margem atingiu 1,48 biliões de dólares em setembro, abaixo do recorde de 1,502 biliões registado em junho.
As taxas de juro também são menos favoráveis do que eram. A inflação de outubro, acima do esperado, levou a yield das obrigações do Tesouro norte-americano a dez anos de volta a cerca de 5%. Os dados do CME FedWatch indicam que a probabilidade implícita pelo mercado de uma subida das taxas da Reserva Federal em dezembro ultrapassou os 90%.
Ainda assim, o dinheiro não abandonou por completo o setor da IA. A Anthropic deverá procurar até 64,4 mil milhões de dólares em financiamento na próxima semana, com uma avaliação que poderá atingir 1,4 biliões de dólares. As ações da AMD subiram 40% face ao mínimo de 5 de novembro, enquanto o S&P 500 permanece apenas 2,5% abaixo do seu máximo histórico.
Resultados da Nvidia e próximas datas põem confiança à prova
Uma nova descida das ações de IA poderá levar os investidores a rever a distribuição dos seus ativos entre ações, obrigações, ouro e criptoativos. Durante o colapso das empresas dotcom, o Nasdaq caiu cerca de 78% entre março de 2000 e outubro de 2002. As obrigações valorizaram-se quando a Reserva Federal cortou as taxas, e o ouro iniciou mais tarde uma subida que durou uma década. Atualmente, o ouro está 25,67% abaixo do recorde de janeiro e a bitcoin acumula uma queda de 16,76% este ano.
A Bull Theory considera que, se as ações de IA recuarem e a Fed for forçada a cortar as taxas, parte do capital poderá migrar para ativos que já caíram, mas mantêm uma narrativa de crescimento. Peter Schiff, defensor do ouro, vê, pelo contrário, a bitcoin como o risco de bolha mais acentuado. Estas posições refletem a divergência no mercado, mas não determinam para onde irá o capital.
Há várias datas que poderão trazer novos sinais. A Nvidia deverá divulgar resultados a 17 de novembro, a Anthropic deverá entrar em bolsa a 19 de novembro e a Reserva Federal anunciará a sua decisão sobre as taxas a 9 de dezembro. As perspetivas para a procura dos produtos da Nvidia, a sustentabilidade do financiamento das infraestruturas de IA e a trajetória das taxas serão determinantes para avaliar a resistência do ciclo de investimento em IA após a saída de Huang.