แม้สเตเบิลคอยน์ดอลลาร์จะตรึงราคาไว้ที่ 1 ดอลลาร์ต่อโทเคน แต่กำลังซื้อเมื่อแปลงเป็นเงินสกุลอื่นยังเปลี่ยนแปลงตามอัตราแลกเปลี่ยน ผู้ถือที่มีค่าใช้จ่ายเป็นเงินยูโรจึงอาจได้รับเงินยูโรจากยอดดอลลาร์เท่าเดิมมากขึ้นหรือน้อยลงได้
คำนวณจากอัตราอ้างอิงของธนาคารกลางยุโรป (ECB) หากถือสเตเบิลคอยน์ 10,000 โทเคน ซึ่งมีมูลค่าโทเคนละ 1 ดอลลาร์ตลอดช่วงวันที่ 1 กันยายนถึง 13 พฤศจิกายน 2026 มูลค่าเมื่อแปลงเป็นยูโรจะเพิ่มขึ้นราว 420 ยูโร หรือประมาณ 4.9% การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดจากอัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น ไม่รวมดอกเบี้ยและยังไม่หักต้นทุนการแลกเงิน
ตัวอย่างนี้ชี้ว่า ราคาสเตเบิลคอยน์ที่ทรงตัวเมื่อวัดเป็นดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่ากำลังซื้อในสกุลเงินของผู้ถือจะคงที่ สำหรับครัวเรือนที่ต้องจ่ายค่าเช่าหรือค่าใช้จ่ายอื่นเป็นยูโร การเคลื่อนไหวของค่าเงินมีผลโดยตรงต่อจำนวนยูโรที่แลกได้จากสินทรัพย์ดอลลาร์
ผลสำรวจ ECB พบผู้ตอบ 5% ถือสเตเบิลคอยน์
การวิเคราะห์ของ ECB เรื่องการถือครองสเตเบิลคอยน์ในครัวเรือน อ้างอิงแบบสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคที่จัดทำในเดือนสิงหาคมและพฤศจิกายน 2025 ใน 11 ประเทศสมาชิกยูโรโซนที่มีขนาดใหญ่ที่สุด ในเดือนสิงหาคม ผู้ตอบแบบสำรวจ 5% ระบุว่าตนเองหรือสมาชิกในครัวเรือนถือสเตเบิลคอยน์ ขณะที่ 13% ระบุว่าถือสินทรัพย์คริปโต
ในกลุ่มผู้ตอบที่ถือคริปโต 17% ระบุว่าถือ USDT, 12% ถือ USDC และ 10% ถือ EURC ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่อิงกับยูโร ตัวเลขเหล่านี้แสดงสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์แต่ละประเภทในกลุ่มผู้ถือคริปโต ไม่ใช่สัดส่วนเงินลงทุนที่จัดสรรให้แต่ละโทเคน ผู้ตอบเลือกสินทรัพย์ได้มากกว่าหนึ่งรายการ และกลุ่มตัวอย่างผู้ถือคริปโตมี 1,286 คน
ECB เตือนว่าขนาดตัวอย่างมีจำกัด เนื้อหาในแบบสอบถามอาจส่งผลต่อคำตอบ และผู้ตอบอาจรายงานข้อมูลคลาดเคลื่อน แบบสำรวจไม่ได้ระบุว่าสินทรัพย์เหล่านี้ถูกนำไปใช้ทำอะไร จึงไม่อาจสรุปได้ว่าสเตเบิลคอยน์ถูกใช้ชำระเงินแล้ว หรือผู้ถือในครัวเรือนได้รับผลตอบแทนเท่าใด
อัตราแลกเปลี่ยนทำให้ยอด 10,000 ดอลลาร์แปลงเป็นยูโรเพิ่มขึ้น
การคำนวณใช้วันที่ 1 กันยายน 2026 เป็นจุดเริ่มต้น ข้อมูล ECB ระบุว่าในวันนั้น 1 ยูโรแลกได้ 1.1590 ดอลลาร์ ส่วนวันที่ 13 พฤศจิกายน อัตราอ้างอิงของวันทำการล่าสุดที่ใช้เปรียบเทียบอยู่ที่ 1 ยูโรต่อ 1.1052 ดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง จำนวนดอลลาร์ที่ต้องใช้ซื้อ 1 ยูโรลดลง เมื่อแปลงยอดดอลลาร์เท่าเดิมกลับเป็นยูโรจึงได้จำนวนมากขึ้น
เมื่อคำนวณตามอัตราดังกล่าว เงิน 10,000 ดอลลาร์มีมูลค่าประมาณ 8,628 ยูโรในวันที่ 1 กันยายน และประมาณ 9,048 ยูโรในวันที่ 13 พฤศจิกายน เพิ่มขึ้นราว 420 ยูโร ส่วนต่างนี้คิดเป็นประมาณ 4.9% จากสูตร 1.1590 หารด้วย 1.1052 แล้วลบ 1 โดยสมมติว่าจำนวนโทเคนไม่เปลี่ยน มูลค่าโทเคนละ 1 ดอลลาร์ตลอดเวลา และไม่มีดอกเบี้ย
นี่เป็นเพียงตัวอย่างการแปลงค่าเงินระหว่างสองวัน ไม่ใช่ผลตอบแทนจริงของผู้ตอบแบบสำรวจ และไม่ได้สะท้อนระยะเวลาถือครองของครัวเรือนใดโดยเฉพาะ อัตราอ้างอิงของ ECB ใช้เพื่อการเปรียบเทียบ ไม่ใช่ราคาขายปลีกที่ซื้อขายได้โดยตรง การแลกเงินจริงอาจมีส่วนต่างราคา ค่าธรรมเนียม และภาษี อีกทั้งหากยูโรแข็งค่าขึ้น ผลจากอัตราแลกเปลี่ยนก็อาจกลับทิศทางได้
ผลตอบแทนจาก DeFi ไม่ใช่ผลจากการถือโทเคนเฉย ๆ
งานวิจัยอีกฉบับจาก DefiLlama Research เผยแพร่เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน ศึกษาพูลสเตเบิลคอยน์ 98 แห่ง ณ วันที่ 9 พฤศจิกายน โดยกำหนดให้พูลมีเงินทุนอย่างน้อย 50 ล้านดอลลาร์ ไม่มีแรงจูงใจในรูปโทเคนในช่วง 30 วันที่ผ่านมา และมีข้อมูลอัตราผลตอบแทนพื้นฐานต่อปี (APY) ย้อนหลัง 30 วัน รายงานระบุว่า APY พื้นฐานมีค่ามัธยฐาน 4.1% ในจำนวนนี้มี 48 พูลที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเกณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 3 เดือน ซึ่งอยู่ที่ 4.2% ณ วันที่ 5 พฤศจิกายน โดยกลุ่มดังกล่าวมี APY มัธยฐาน 5.4%
อัตราผลตอบแทนเหล่านี้คำนวณจากข้อมูลย้อนหลัง 30 วัน จึงไม่ควรนำไปเทียบโดยตรงกับการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินระหว่างเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายนเสมือนเป็นผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงในช่วงถือครองเดียวกัน งานวิจัยยังระบุว่าผลตอบแทนที่สูงขึ้นอาจมาพร้อมความเสี่ยงด้านเครดิต การซื้อขาย สภาพคล่อง หรือสินทรัพย์อ้างอิง รวมถึงความเสี่ยงจากสมาร์ตคอนแทรกต์ ดังนั้นตัวเลขผลตอบแทนจึงเป็นเพียงส่วนหนึ่งของภาพรวมสำหรับผู้ถือที่ใช้เงินยูโร
การถือโทเคนไว้เฉย ๆ แตกต่างจากการนำไปสร้างผลตอบแทนผ่านการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) เอกสารไวท์เปเปอร์ USDC สำหรับเขตเศรษฐกิจยุโรปของ Circle ระบุว่า USDC ไม่จ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ถือ และผู้ถือไม่มีสิทธิได้รับรายได้จากสินทรัพย์สำรอง หากต้องการผลตอบแทนจาก DeFi ผู้ถือจำเป็นต้องเปิดสถานะเพิ่มเติม ซึ่งมีเงื่อนไขและความเสี่ยงเฉพาะของสถานะนั้น
ช่องทางไถ่ถอนและสกุลเงินที่ใช้จ่ายมีผลต่อมูลค่าจริง
Circle ระบุว่า USDC สามารถแลกคืนเป็นดอลลาร์ในอัตรา 1:1 โดย Circle Mint ให้บริการลูกค้าสถาบัน ส่วนผู้ถือรายย่อยในเขตเศรษฐกิจยุโรปที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์สามารถยื่นขอไถ่ถอนภายใต้นโยบาย MiCA ของ Circle France ได้ แต่ต้องผ่านการตรวจสอบตัวตนและธุรกรรม และมีบัญชีธนาคารในเขตเศรษฐกิจยุโรปที่รับเงินดอลลาร์ได้ ธนาคารบุคคลที่สามอาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมแปลงสกุลเงินหรือค่ารับเงิน
ผู้ที่เก็บเงินไว้ใช้จ่ายเป็นยูโรจึงมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ต่อยูโร นอกเหนือจากความเสี่ยงด้านการตรึงมูลค่าและการลงทุน ขณะที่ผู้มีแผนใช้จ่ายเป็นดอลลาร์หรือมีหนี้สินสกุลดอลลาร์อาจมีความเสี่ยงโดยรวมแตกต่างออกไป มูลค่าที่สำคัญสำหรับผู้ถือคือยอดเงินนั้นสามารถซื้อสินค้าและบริการในสกุลเงินที่ต้องใช้ได้มากน้อยเพียงใด