Cardinal Infrastructure (CDNL) รายงานรายได้ไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น 65% จากปีก่อน แต่ EBITDA ปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 8.5 ล้านดอลลาร์ จากราว 27–28 ล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งปีแรก ส่งผลให้บริษัทถอนคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปี ขณะเดียวกันก็เลื่อนแผนซื้อ Hughes Brothers Construction มูลค่า 357 ล้านดอลลาร์ และปรับแนวทางบริหารงาน นักลงทุนจึงจับตาทั้งสภาพคล่องและความสามารถในการดำเนินโครงการให้กลับมาทำกำไร
รายได้ยังโต แต่ EBITDA ลดลงแรง
ยอดขายของ Cardinal ในไตรมาส 3 อยู่ที่เกือบ 202 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 65% จากปีก่อน แต่ลดลงเล็กน้อยจาก 227 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 อัตราการเติบโตก็ชะลอลงชัดเจน หลังรายได้ไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 105% เป็น 167 ล้านดอลลาร์ และไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 114%
EBITDA ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 8.5 ล้านดอลลาร์ หรือ 4.2% ของรายได้ เทียบกับราว 28 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 และ 27 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 บริษัทระบุว่ากำไรถูกกดดันจากการปรับประมาณการโครงการ แรงกดดันด้านราคาของตลาดที่อยู่อาศัย อัตรากำไรที่ต่ำในข้อเสนอประมูลช่วงแรก ตลอดจนต้นทุนเชื้อเพลิงและขนส่งที่สูงขึ้น โดยการปรับโครงการกระทบอัตรากำไรราว 6.5 จุดเปอร์เซ็นต์ แรงกดดันด้านราคาที่อยู่อาศัย 3.6 จุดเปอร์เซ็นต์ และต้นทุนเชื้อเพลิงกับขนส่งอีก 3.5 จุดเปอร์เซ็นต์
ตามหลักบัญชี GAAP บริษัทขาดทุนสุทธิ 11 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสดังกล่าว ฝ่ายบริหารได้ว่าจ้างที่ปรึกษาภายนอกมาช่วยปรับการดำเนินงาน ขณะที่ผู้ควบคุมฝ่ายการเงินจะพ้นจากตำแหน่ง และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการซึ่งมีประสบการณ์สูงจะเข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น บริษัทระบุว่าจะเน้นปรับปรุงการคัดเลือกโครงการ การดำเนินงาน และความรับผิดชอบให้ชัดเจนขึ้น โครงการที่มีปัญหาดำเนินการไปแล้วประมาณ 75% โดยหลายโครงการคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปีหรือไตรมาส 1 ปี 2027
ถอนคาดการณ์ทั้งปี ขณะที่งานในมือหดตัว
ช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา Cardinal ปรับเพิ่มค่ากลางของประมาณการรายได้ทั้งปีเป็น 890 ล้านดอลลาร์ และในไตรมาส 2 เคยคาดว่าอัตรากำไร EBITDA จะอยู่ที่ราว 17% แต่หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 บริษัทถอนคาดการณ์ทั้งปีทั้งหมด ฝ่ายบริหารระบุเพียงว่า EBITDA ในไตรมาส 4 น่าจะดีขึ้นจากไตรมาส 3 โดยไม่ได้ให้เป้าหมายหรือตัวเลขที่ชัดเจน
มูลค่างานในมือ ณ สิ้นไตรมาส 3 อยู่ที่ 815 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 866 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อน บริษัทกล่าวว่าส่วนหนึ่งเป็นผลจากการประมูลอย่างระมัดระวังมากขึ้น เมื่อทั้งปริมาณงานในมือและแนวโน้มกำไรอ่อนตัวลง ประเด็นสำคัญคือการเติบโตของรายได้จะเปลี่ยนเป็นกำไรได้มากน้อยเพียงใด
สภาพคล่องยังช่วยรองรับบริษัทได้ในระยะสั้น ช่วงฤดูร้อน Cardinal ออกหุ้น 4 ล้านหุ้นในราคาหุ้นละ 73 ดอลลาร์ ระดมทุนได้เกือบ 300 ล้านดอลลาร์ก่อนรวมสิทธิซื้อหุ้นส่วนเกิน หลังการระดมทุน บริษัทมีเงินสดสุทธิ 136 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 3 อย่างไรก็ตาม หลังใช้เงิน 46 ล้านดอลลาร์ซื้อ Allied Pave เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม เงินสดสุทธิลดเหลือราว 90 ล้านดอลลาร์ โดยการซื้อกิจการเสร็จสิ้นในวันถัดจากวันสิ้นสุดไตรมาส 3
เลื่อนซื้อ Hughes Brothers ไปไม่เกิน 30 มิถุนายน 2027
ก่อนหน้านี้ Cardinal ประกาศแผนซื้อ Hughes Brothers Construction ซึ่งมีสำนักงานใหญ่ในรัฐฟลอริดา ด้วยมูลค่า 357 ล้านดอลลาร์ บริษัทดังกล่าวทำธุรกิจวิศวกรรมโยธาขนาดใหญ่และการพัฒนาโครงการ และคาดว่าจะเพิ่มรายได้ให้ Cardinal ราว 220 ล้านดอลลาร์ พร้อม EBITDA อีก 40 ล้านดอลลาร์
เอกสาร 10-Q ของ Cardinal ระบุว่าการทำธุรกรรมถูกเลื่อนออกไป โดยต้องเสร็จสิ้นไม่เกินวันที่ 30 มิถุนายน 2027 และมีการเพิ่มสิทธิในการยกเลิกข้อตกลง ข้อมูลที่เปิดเผยยังไม่ชัดเจนว่าการยกเลิกจะมีค่าธรรมเนียมหรือไม่ ฝ่ายบริหารยังแสดงท่าทีต้องการเดินหน้าดีล แต่การเลื่อนช่วยให้บริษัทยังไม่ต้องรับภาระหนี้เพิ่มเติมและการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นทันที ท่ามกลางผลกำไรที่กำลังถดถอย นักลงทุนจึงติดตามว่าบริษัทจะหันทรัพยากรไปฟื้นฟูธุรกิจเดิมมากขึ้นหรือไม่
เงินสด มูลค่าบริษัท และแผนซื้อหุ้นคืน
หลังเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 หุ้น Cardinal ซื้อขายอยู่ที่ราว 5.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น มีหุ้นหมุนเวียนประมาณ 20.6 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าตลาดราว 113 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าเงินสดสุทธิแบบปรับปรุงตามรายการที่เกี่ยวข้องกับดีลประมาณ 90 ล้านดอลลาร์เล็กน้อย บริษัทเข้าจดทะเบียนเมื่อปลายปีก่อนที่ราคา 21 ดอลลาร์ต่อหุ้น และราคาหุ้นเคยขึ้นไปใกล้ 100 ดอลลาร์ในช่วงฤดูร้อนปีนี้ ก่อนปรับตัวลงแรงเมื่อปัญหาการดำเนินงานเริ่มปรากฏ
ธุรกิจของบริษัทครอบคลุมโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำประปา น้ำเสีย และน้ำฝน ให้บริการลูกค้าภาคที่อยู่อาศัย พาณิชย์ และอุตสาหกรรม โดยเน้นพื้นที่ Charlotte, Raleigh และ Greensboro สินทรัพย์รวม ณ ไตรมาส 3 อยู่ที่ประมาณ 1,020 ล้านดอลลาร์ ในจำนวนนี้ราว 230 ล้านดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ไม่มีตัวตนและค่าความนิยม ส่วนส่วนของผู้ถือหุ้นตามบัญชีอยู่ที่ 589 ล้านดอลลาร์
จากผลการดำเนินงานปัจจุบัน ธุรกิจมีรายได้ต่อปีโดยประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ แต่อัตรากำไร EBITDA อยู่เพียงราว 2–3% ซึ่งต่ำกว่าระดับกำไรในอดีตอย่างเห็นได้ชัด Cardinal ยังประกาศแผนซื้อหุ้นคืนมูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดปัจจุบัน แต่การดำเนินการจริงขึ้นอยู่กับการจัดสรรเงินสดและสถานะธุรกิจต่อจากนี้ นักลงทุนจะจับตาการปิดโครงการที่มีปัญหา การฟื้นตัวของกำไรในไตรมาส 4 และทิศทางการบริหารว่าจะให้น้ำหนักกับการดำเนินโครงการและการฟื้นอัตรากำไรมากกว่าการควบรวมกิจการหรือไม่