พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเคลื่อนไหวจำกัด ท่ามกลางความไม่แน่นอนเรื่องอิหร่านและแรงกดดันแบบเงินเฟ้อควบคู่เศร

จากมุมมองกรอบมหภาคทั่วโลก ตลาดพันธบัตรสหรัฐในวันที่ 6 เมษายนไม่ใช่แค่การเคลื่อนไหวเพื่อหลีกหนีความเสี่ยงทั่วไป แต่เป็นภาพสะท้อนที่การกระทบด้านพลังงานกลับมาเขียนใหม่ความสัมพันธ์สามส่วนของ "การเติบโต-เงินเฟ้อ-นโยบาย" ตลาดเดิมคาดหวังว่าปี 2026 จะกลับเข้าสู่ช่องทางการลดดอกเบี้ย แต่สงครามในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างมากในช่วงเวลาสั้นๆ ต้นทุนการขนส่งและวัตถุดิบส่งกลับไปยังภาคบริการ ทำให้พันธบัตรระยะยาวของสหรัฐเริ่มสะท้อนถึงความกังวลเรื่องการเติบโต แต่ระยะสั้นยังถูกยึดด้วยความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อและท่าทีรอดของธนาคารกลาง จุดที่คุณให้มากลางวันแสดงถึงสภาพเศรษฐกิจขัดแย้งในราคาที่สะท้อนออกมา

การเติบโตและเงินเฟ้อ

สัญญาณด้านการเติบโตไม่มีความแข็งแรงเหมือนเดือนก่อนๆ ดัชนี PMI ภาคบริการ ISM ถอยลงมาอยู่ที่ 54.0 ดัชนีกิจกรรมทางธุรกิจลดลงมาที่ 53.9 ด้านการจ้างงานหลุดลงถึง 45.2 ซึ่งบ่งบอกถึงการระมัดระวังในความต้องการในอนาคตและการจ้างงานในภาคบริการ แต่ในขณะเดียวกัน ส่วนของราคาเพิ่มขึ้นเป็น 70.7 ซึ่งสูงที่สุดตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 นั่นแสดงว่าเศรษฐกิจสหรัฐกำลังเผชิญกับ "กิจกรรมที่ชะลอตัวแต่ราคากลับร้อนแรงขึ้น" ซึ่งไม่เป็นผลดีต่อผู้ถือพันธบัตร

ผลกระทบข้ามสินทรัพย์ (Cross-Asset Implications)

ในระดับข้ามสินทรัพย์ ค่าเงินดอลลาร์คงตัวในช่วงสูง ราคาน้ำมันผันผวนในระดับสูง แต่ตลาดหุ้นยังไม่มีการล่มอย่างเด่นชัด นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดยังไม่ได้กำหนดสถานการณ์ความเสี่ยงไปถึง “ภาวะถดถอยอย่างทั่วถึง” แต่ใกล้เคียงกับ “ภาวะเงินเฟ้อแฝง” รายงานของรอยเตอร์เมื่อวันที่ 7 เมษายนแสดงให้เห็นว่าดัชนีดอลลาร์ใกล้ 100 เบรนต์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 110 ดอลลาร์ และนักเทรดไม่ได้คำนวณการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางปีนี้ ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นสหรัฐยังคงคงที่ แนสแด็กและเอสแอนด์พีมีการดีดตัวต่อเนื่องหลายวัน การรวมตัวนี้หมายความว่าพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐแม้จะได้รับการสนับสนุนการหลีกหนีความเสี่ยง แต่ยังถูกรับแรงกดดันจากความไม่แน่นอนของการเติบโตชื่อเสียงและการชดเชยเงินเฟ้อในการเด้งกลับ

เส้นทางนโยบาย

ในระดับนโยบาย ธนาคารกลางสหรัฐในเดือนมีนาคมคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.50% ถึง 3.75% และคงการคาดการณ์ลดดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ หลังจากนั้นเจ้าหน้าที่รวมถึง อัลแบร์โต มูซาเล็ม เน้นว่าสถานะนโยบายปัจจุบันยังเหมาะสมที่จะเฝ้าดู โดยปัจจัยสำคัญคือการกระทบจากพลังงานจะพัฒนาเป็นเงินเฟ้อที่ยืดยาวหรือไม่ หากตะโกนเริ่มเปิดใหม่และราคาน้ำมันลดลง ตลาดยังอาจพูดคุยเรื่องการผ่อนคลายปลายปีอีกครั้ง แต่หากแรงกดดันห่วงโซ่อุปทานยังเพิ่มขึ้น สิ่งที่ธนาคารกลางนิวอยอร์กเรียกว่า “การกระทบด้านอุปทานใหญ่” อาจทำให้อัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สจะผลักดันเวลาลดดอกเบี้ยต่อไปอีก