หุ้น Nvidia ร่วงกว่า 10% ในวันพฤหัสบดี หลังหวง เหรินซวิน (Jensen Huang) พ้นจากตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ขณะที่บริษัทมีกำหนดประกาศผลประกอบการในอีกห้าวัน นักลงทุนจึงต้องประเมินทั้งความต้องการชิปและความต่อเนื่องของห่วงโซ่การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งหวงมีบทบาทผลักดันการขยายธุรกิจและเจรจาข้อตกลงหลายรายการ ก่อนหน้านี้หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ก็ปรับตัวลงแล้ว โดย Nvidia ลดลง 20% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน เข้าสู่ภาวะตลาดหมี
ตามเนื้อหาต้นฉบับ หวงลาออกหลังยอมรับว่ามีความสัมพันธ์นอกสมรสกับผู้หญิงคนหนึ่ง ซึ่งเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ สงสัยว่าเป็นสายลับจีน ผู้บริหารฝ่ายการเงินของบริษัทจะเข้ารับตำแหน่งซีอีโอชั่วคราว กรณีของ Intel ในปี 2018 ซึ่งผู้บริหารฝ่ายการเงินขึ้นเป็นซีอีโอรักษาการเช่นกัน เป็นอีกตัวอย่างที่ตลาดอาจนำมาเปรียบเทียบ ขณะนั้นหุ้น Intel ลดลง 11.7% ส่วนดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 6.8% อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ดังกล่าวไม่ได้หมายความว่า Nvidia จะมีเส้นทางเดียวกัน แต่การเปลี่ยนผู้นำเกิดขึ้นในช่วงที่หุ้น AI กำลังเผชิญแรงกดดัน จึงทำให้ตลาดจับตาว่าทิศทางกลยุทธ์ของบริษัทจะเปลี่ยนไปหรือไม่
หุ้นในห่วงโซ่ AI ร่วงจากจุดสูงสุด
หุ้นหลายบริษัทในห่วงโซ่การลงทุน AI ปรับตัวลงมากกว่า Nvidia ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูล CoreWeave ลดลง 55.96% จากจุดสูงสุดของปี 2026 ขณะที่ Oracle ลดลง 47.89% เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน หลังประกาศผลการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ มูลค่าตลาดของ S&P 500 ลดลงชั่วคราวราว 3 ล้านล้านดอลลาร์ในวันเดียว และดัชนี Nasdaq 100 ร่วง 6.36%
บริษัทขนาดใหญ่ 10 แห่งของสหรัฐฯ มีสัดส่วนราว 36% ถึง 40% ของดัชนี S&P 500 การปรับฐานของหุ้นเทคโนโลยีรายใหญ่จึงอาจส่งผลต่อพอร์ตเกษียณอายุของผู้ลงทุนที่ถือกองทุนดัชนีในวงกว้างด้วย
แผนลงทุน 660,000 ล้านดอลลาร์และเงินทุนหมุนเวียนในห่วงโซ่
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta และ Oracle คาดว่าจะใช้เงินลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI รวม 660,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ เพิ่มขึ้น 60% จากปี 2025 ขณะเดียวกัน การจัดหาเงินทุนและการซื้อบริการภายในอุตสาหกรรม AI เชื่อมโยงกันมากขึ้น
เอกสารประกอบการเสนอขายหุ้น IPO ของ Anthropic ระบุว่า บริษัทมีภาระผูกพันด้านศูนย์ข้อมูลจนถึงปี 2045 ราว 895,400 ล้านดอลลาร์ ส่วน Broadcom อาจให้เงินทุนแก่ Anthropic สูงสุด 42,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อใช้ชำระค่าเช่าทรัพยากรประมวลผล ซึ่งส่วนสำคัญเกี่ยวข้องกับอุปกรณ์ของ Broadcom บริษัทจึงทำหน้าที่ทั้งผู้จัดหาและผู้ให้กู้ และอาจกลายเป็นผู้ถือหุ้นในอนาคตด้วย
Nvidia เองเป็นศูนย์กลางของข้อตกลงหลายรายการ ทั้งการลงทุน การจัดหาอุปกรณ์ และการซื้อบริการจากบริษัทอย่าง OpenAI, Anthropic และ CoreWeave Nic Puckrin นักลงทุนและนักวิเคราะห์ ตั้งข้อสังเกตว่าหวงมีส่วนร่วมในการเจรจาข้อตกลงจำนวนมาก พร้อมตั้งคำถามว่าผู้สืบทอดตำแหน่งจะสร้างโครงสร้างธุรกิจลักษณะเดียวกันได้หรือไม่ หากทิศทางในอนาคตของ Nvidia ไม่ชัดเจน ข้อตกลงจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องและมูลค่ากิจการที่อาศัยข้อตกลงเหล่านั้นรองรับก็อาจถูกตั้งคำถามเช่นกัน
Stijn Van Nieuwerburgh ศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบียเตือนว่า เงินทุนจากผู้จัดหาสามารถช่วยสนับสนุนการก่อสร้างได้ แต่ท้ายที่สุดรายได้จากลูกค้าปลายทางต้องเป็นผู้รองรับต้นทุนเหล่านี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ CoreWeave ที่ครบกำหนดในปี 2032 สูงกว่า 16% แล้ว สะท้อนความกังวลของตลาดต่อความเสี่ยงด้านเงินทุนของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI บางราย
มูลค่าหุ้น ดอกเบี้ย และหนี้มาร์จินให้สัญญาณต่างกัน
ดัชนีวัดภาวะฟองสบู่ AI ของบัญชีวิจัยตลาด Bull Theory ประเมินสัญญาณเตือน 8 ข้อ โดย 6 ข้ออยู่ในช่วง “ปลายวัฏจักร” อย่างไรก็ตาม ดัชนียังคาดว่าจุดสูงสุดของฟองสบู่อาจเกิดในปี 2027 หรือ 2028 อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ปรับตามวัฏจักรของ S&P 500 (CAPE) อยู่ใกล้ 40 ไม่ห่างจากระดับสูงสุด 44.2 ในปี 2000 มากนัก
ข้อมูลของ FINRA ระบุว่า หนี้จากการซื้อหุ้นด้วยมาร์จินในเดือนกันยายนอยู่ที่ 1.48 ล้านล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าสถิติ 1.502 ล้านล้านดอลลาร์ที่ทำไว้ในเดือนมิถุนายน ขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมด้านอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ผ่อนคลายเหมือนก่อน เงินเฟ้อเดือนตุลาคมที่สูงกว่าคาดผลักให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีกลับขึ้นมาอยู่ที่ราว 5% ข้อมูล CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนธันวาคมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มากกว่า 90%
อย่างไรก็ดี เงินทุนยังไม่ได้ไหลออกจากธุรกิจ AI ทั้งหมด Anthropic คาดว่าจะระดมทุนสูงสุด 64,400 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์หน้า ที่มูลค่าบริษัทสูงสุด 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนหุ้น AMD เพิ่มขึ้น 40% จากจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน ขณะที่ S&P 500 ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เพียง 2.5%
ผลประกอบการ Nvidia และกำหนดการสำคัญชี้ทิศความเชื่อมั่น
หากหุ้น AI อ่อนตัวต่อ นักลงทุนอาจปรับสัดส่วนการลงทุนระหว่างหุ้น พันธบัตร ทองคำ และสินทรัพย์คริปโต ในช่วงฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตก ดัชนี Nasdaq ลดลงราว 78% ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2000 ถึงเดือนตุลาคม 2002 ขณะที่พันธบัตรปรับขึ้นเมื่อ Fed ลดดอกเบี้ย และทองคำเริ่มเข้าสู่ช่วงขาขึ้นที่ยาวนานราว 10 ปี
ปัจจุบันทองคำต่ำกว่าสถิติสูงสุดในเดือนมกราคม 25.67% ส่วน Bitcoin ลดลง 16.76% นับตั้งแต่ต้นปี Bull Theory มองว่า หากหุ้น AI ปรับลงและ Fed จำเป็นต้องลดดอกเบี้ย สินทรัพย์ที่ราคาปรับฐานแล้วแต่ยังมีเรื่องราวการเติบโตอาจดึงดูดเงินทุนบางส่วน ขณะที่ Peter Schiff ผู้สนับสนุนการลงทุนในทองคำมองว่า Bitcoin มีความเสี่ยงเป็นฟองสบู่เด่นชัดกว่า ความเห็นเหล่านี้สะท้อนมุมมองที่แตกต่างกันในตลาด แต่ยังไม่ได้ยืนยันว่ากระแสเงินทุนจะเคลื่อนไปในทิศทางใด
กำหนดการระยะใกล้จะเป็นจุดติดตามสำคัญ Nvidia มีกำหนดประกาศผลประกอบการวันที่ 17 พฤศจิกายน Anthropic คาดว่าจะเข้าจดทะเบียนในวันที่ 19 พฤศจิกายน และ Fed จะประกาศมติอัตราดอกเบี้ยวันที่ 9 ธันวาคม ความต้องการและแนวโน้มธุรกิจที่ Nvidia เปิดเผย ความยั่งยืนของเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI และทิศทางดอกเบี้ย จะเป็นข้อมูลสำคัญในการประเมินว่ากระแสลงทุน AI จะยังรับมือกับแรงกดดันหลังการจากไปของหวงได้เพียงใด