อัตราส่วนลดตั๋วเงินจีนดีดตัวขึ้นอย่างรุนแรง ณ สิ้นเดือน หลุดพ้นจากระดับใกล้ศูนย์

• ตลาดตั๋วเงินของจีนในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมมีการดีดตัวขึ้นอย่างมากในวันซื้อขายสุดท้าย โดยอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินระยะสั้นหนึ่งเดือนพุ่งขึ้นจากระดับเกือบศูนย์ที่ร้อยละ 0.01 เมื่อต้นสัปดาห์นี้ไปอยู่ที่ประมาณร้อยละ 0.7 และอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินที่รับรองโดยธนาคารรัฐระยะหกเดือนก็กลับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณร้อยละ 0.72 ถึง 0.73 สะท้อนให้เห็นว่าการดำเนินการเติมเต็มขนาดสินเชื่อของสถาบันการเงินในช่วงปลายเดือนอาจสิ้นสุดลงแล้ว
• การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เกิดขึ้นในบริบทที่ความต้องการสินเชื่อที่มีประสิทธิภาพยังคงอ่อนแอ แม้ว่าธนาคารประชาชนจีน (PBOC) จะได้ให้คำแนะนำปากเปล่ากับธนาคารพาณิชย์บางแห่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเพื่อให้เพิ่มการปล่อยสินเชื่อ แต่เนื่องจากความต้องการเงินทุนของภาคเอกชนยังคงถูกกดดัน ธนาคารจึงยังคงพึ่งพาการเพิ่มสินทรัพย์ตั๋วเงินเพื่อให้เป็นไปตามการประเมินของหน่วยงานกำกับดูแลและตัวชี้วัดภายใน
• ผู้ค้าตลาดมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต บางสถาบันเชื่อว่าการดีดตัวของอัตราดอกเบี้ยอาจบ่งชี้ว่าการจัดสรรเงินทุนระยะสั้นได้เสร็จสิ้นแล้ว ในขณะที่มีความคิดเห็นอื่นที่ชี้ว่าไม่ควรตัดความเป็นไปได้ที่จะมีนโยบายการปรับตัวใหม่ในช่วงสุดสัปดาห์ แนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยหลังข้ามเดือนยังคงขึ้นอยู่กับการเริ่มต้นของโครงการสินเชื่อในเดือนมิถุนายน

การกลับตัวของอุปสงค์และอุปทานในช่วงปลายเดือนผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นทั่วกระดาน

ตลาดตั๋วเงินของจีนในสัปดาห์นี้มีความผันผวนอย่างรุนแรง ในช่วงหลายวันทำการก่อนหน้านี้ เนื่องจากความต้องการเงินทุนของภาคเศรษฐกิจจริงในเดือนพฤษภาคมไม่เห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจน ธนาคารพาณิชย์ส่วนใหญ่จึงซื้อขายตั๋วเงินในตลาดรองอย่างมากเพื่อเติมเต็มขนาดสินเชื่อในช่วงปลายเดือน ทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานไม่สมดุล อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินจึงลดลงอย่างต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินระยะสั้นหนึ่งเดือนถึงกับแตะระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 29 พฤษภาคม เมื่อสิ้นสุดการซื้อขาย ธนาคารใหญ่กลับเปลี่ยนทิศทางการซื้อ ทำให้อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินทุกช่วงอายุดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยทุกช่วงอายุหลักกลับขึ้นมาอยู่ในช่วงร้อยละ 0.6 ถึง 0.7 ผู้ค้าชี้ว่า การดีดตัวขึ้นอย่างมากนี้แสดงให้เห็นว่าการจัดสรรขนาดของสถาบันการเงินใหญ่ๆ ได้บรรลุเป้าหมายที่กำหนดไว้แล้ว

ความต้องการสินเชื่อของภาคเอกชนที่ถูกกดดันทำให้เกิดพฤติกรรมการเพิ่มปริมาณของสถาบัน

ความผันผวนของตลาดตั๋วเงินในปัจจุบันสะท้อนถึงปัญหาเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นในระดับเศรษฐกิจมหภาค หลังจากที่สินเชื่อใหม่ในสกุลเงินหยวนของจีนในเดือนเมษายนลดลง การปล่อยสินเชื่อในเดือนพฤษภาคมยังคงเผชิญกับอุปสรรค แม้ว่ามีแหล่งข่าวระบุว่าหน่วยงานกำกับดูแลได้เริ่มการแนะนำทางหน้าต่างเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเพื่อให้ธนาคารเพิ่มการสนับสนุนสินเชื่อแก่ภาคเศรษฐกิจจริง แต่ในสภาพแวดล้อมที่ขาดโครงการสินเชื่อที่มีคุณภาพ ธนาคารพาณิชย์มักเลือกที่จะขยายขนาดการลดและการโอนตั๋วเงินเพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันจากการประเมิน พฤติกรรมการเพิ่มปริมาณเชิงโครงสร้างนี้แสดงออกอย่างชัดเจนในช่วงกลางและปลายเดือน ทำให้อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินและอัตราดอกเบี้ยตลาดโดยรวมเบี่ยงเบนไปในช่วงเวลาหนึ่ง

ความคาดหวังต่อนโยบายที่เพิ่มขึ้นและการต่อสู้ของสภาพคล่องข้ามเดือน

สำหรับการดีดตัวที่ผิดปกติในวันซื้อขายสุดท้าย ตลาดภายในยังมีการคาดเดาเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของนโยบาย บางผู้ค้าคิดว่าการเติมเต็มขนาดเพียงอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายการขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั่วกระดานได้อย่างสมบูรณ์ ตลาดไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะมีการกำหนดราคาความเสี่ยงสำหรับหน้าต่างนโยบายที่กำลังจะมาถึงในช่วงสุดสัปดาห์ หากมีการออกนโยบายการเงินหรือการสนับสนุนทางการคลังที่มีเป้าหมายมากขึ้นในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ความคาดหวังของตลาดต่อการเริ่มต้นสินเชื่อในเดือนมิถุนายนจะถูกประเมินใหม่ ในระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องข้ามเดือนตามปกติมักจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล แต่เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินในปัจจุบันอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับช่วงที่ผ่านมา คาดว่าพื้นที่สำหรับการเพิ่มขึ้นต่อไปจะถูกจำกัดโดยความต้องการและอุปทานทั้งสองด้าน

การพัฒนาของระบบการกำกับดูแลและการลึกซึ้งของโครงสร้างตลาด

ในระยะยาว กลไกการดำเนินงานของตลาดตั๋วเงินของจีนได้ผ่านการปรับปรุงเชิงระบบอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตั้งแต่ที่คณะกรรมการกำกับดูแลการธนาคารและการประกันภัยของจีนและธนาคารประชาชนจีนได้แก้ไขวิธีการจัดการที่เกี่ยวข้องในเดือนพฤศจิกายน 2022 ระยะเวลาสูงสุดของตั๋วเงินพาณิชย์ถูกจำกัดอย่างเข้มงวดไม่เกินหกเดือน และมีการเสริมสร้างข้อกำหนดในการตรวจสอบพื้นฐานการค้าจริงอย่างมาก ในขณะเดียวกัน แพลตฟอร์มการซื้อขายตั๋วเงินแห่งชาติที่เซี่ยงไฮ้ได้เปิดดำเนินการอย่างเป็นทางการตั้งแต่เดือนธันวาคม 2016 และบทบาทของมันได้ลึกซึ้งขึ้นอย่างต่อเนื่อง และในปี 2018 ได้เสร็จสิ้นการรวมการซื้อขายตั๋วเงินกระดาษและอิเล็กทรอนิกส์ การปรับปรุงระบบพื้นฐานเหล่านี้ทำให้ตลาดตั๋วเงินมีประสิทธิภาพในการส่งสัญญาณนโยบายการเงินของธนาคารกลางและสะท้อนถึงความเหลือเฟือหรือขาดแคลนของสภาพคล่องในระบบธนาคารได้อย่างชัดเจนและโปร่งใสมากขึ้น