ในปี 2025 ธนาคารพาณิชย์ของรัฐทั้งห้ารายใหญ่มีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเป็นประวัติการณ์ เป็นภาพสะท้อนขนาดย่อของกลไกการส่งผ่านอัตราดอกเบี้ยในระบบการเงินของจีนที่กำลังลึกซึ้งขึ้น จากมุมมองภายนอก นี่คือกลุ่มของข้อมูลที่แสดงถึงความสามารถในการทำกำไรของธนาคารที่ถูกกดดัน จากมุมมองที่ลึกซึ้งขึ้น มันสะท้อนถึงการสร้างสมดุลใหม่ในระดับมหภาคระหว่างนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย, การลดลงของต้นทุนการเงินของภาคเอกชน, ความอดทนของหนี้สินธนาคาร, และการปรับปรุงมาตรฐานภายใน กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดลงของส่วนต่างดอกเบี้ยไม่ใช่ปัญหาของภาคธนาคารเท่านั้น แต่ยังเป็นผลที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงวิธีการขยายตัวทางเครดิตของจีนและการสนับสนุนทางการเงินต่อเศรษฐกิจจริง
การส่งผ่านนโยบายในระบบธนาคาร
ในกรอบการเงินของจีน ธนาคารของรัฐรายใหญ่ถือเป็นจุดสำคัญที่สุดในการส่งผ่านนโยบาย การปรับลด LPR, การสนับสนุนสินเชื่อในภาคส่วนที่มีความสำคัญ, การปรับราคาสินเชื่อที่มีอยู่ใหม่ สิ่งเหล่านี้จะปรากฏในงบการเงินของธนาคารรายใหญ่ก่อน ในปี 2025 ธนาคารทั้งห้ารายใหญ่มีอัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อลดลง 52-59 จุด ซึ่งสูงกว่าการลดต้นทุนเฉลี่ยของเงินฝาก 28-38 จุด นี่แสดงให้เห็นว่านโยบายผ่อนคลายมีผลกระทบต่อสินทรัพย์เร็วกว่าในด้านหนี้สิน ส่งผลให้ส่วนต่างสุทธิของดอกเบี้ยลดลงมาถึง 1.20%-1.34% และส่วนต่างของอุตสาหกรรมโดยรวมก็ลดลงมาถึง 1.42% ส่วนธนาคารหกแห่งใหญ่ลดลงมาถึง 1.30% ซึ่งหมายความว่าการลดลงของส่วนต่างไม่ใช่ความผิดพลาดในการดำเนินการของธนาคารแต่เป็นแนวโน้มระบบ
จากมุมมองมหภาค แนวโน้มนี้มีความหมายว่า ระบบธนาคารกำลังช่วยแบ่งเบาความกดดันของการลดลงอัตราดอกเบี้ยบางส่วนให้กับภาคเอกชน สำหรับบริษัทและครัวเรือน นี่ช่วยให้ต้นทุนการเงินลดลง สำหรับธนาคารแล้ว หมายความว่าการเติบโตของกำไรจะพึ่งพาอัตราการขยายตัว โครงสร้าง และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมากขึ้น ตราบใดที่เป้าหมายการขยายตัวทางสินเชื่อและการเติบโตอย่างมั่นคงยังคงเดินหน้าต่อไป ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิของธนาคารก็ยากที่จะกลับไปยังระดับสูงกว่าในอดีตได้ทันที
ผลกระทบข้ามสินทรัพย์
การลดลงของส่วนต่างดอกเบี้ย มีความหมายหลายประการสำหรับตลาดข้ามสินทรัพย์ เริ่มจากหุ้นธนาคาร ตลาดจะให้ความสนใจกับ "การลดลงของส่วนต่างดอกเบี้ยจะน้อยลงหรือไม่" มากกว่า "ส่วนต่างจะเพิ่มขึ้นทันทีหรือไม่" หากในปี 2026 มีรูปแบบตัว 'L' ตามคำกล่าวของฝ่ายบริหาร ตรรกะการประเมินค่าอาจเปลี่ยนจากการตั้งรับเป็น "การจ่ายเงินปันผลที่มั่นคงในระดับต่ำ + การฟื้นฟูกำไรอย่างช้าๆ" ถัดมา สำหรับตลาดพันธบัตร การที่ส่วนต่างดอกเบี้ยของธนาคารต่ำมักหมายความว่าความต้องการสำหรับสินทรัพย์คุณภาพสูงที่มีความเสี่ยงต่ำในระบบยังคงมีอยู่ โดยเฉพาะในบริบทที่อัตราผลตอบแทนสินเชื่อยังคงลดลง ความดึงดูดของพันธบัตรคุณภาพสูงอาจไม่ลดลง และสุดท้าย สำหรับสภาพแวดล้อมทางเครดิตมหภาค หากการกำหนดราคาสินเชื่อและเงินฝากมีระเบียบมากขึ้นและการแข่งขันไม่เป็นระเบียบลดลง ประสิทธิภาพของการจัดสรรทรัพยากรทางการเงินอาจดีขึ้น แต่จังหวะของการขยายตัวของเครดิตจะขึ้นอยู่กับการชี้นำจากนโยบายมากกว่าแข่งขันในท้องตลาดด้วยราคาสูง
การเล่าเรื่องระยะยาว
การตอบโต้การแข่งขันภายในของอุตสาหกรรมธนาคารและการดำเนินการในอัตราดอกเบี้ยต่ำอาจเป็นตัวแปรสำคัญในภาคการเงินของจีนในอีกหลายปีข้างหน้า ธนาคารรายใหญ่ไม่พึ่งพาการตั้งราคาที่ก้าวร้าวในการแข่งขันเพื่อชิงสินทรัพย์และหนี้สินอีกต่อไป แต่หันไปสู่การกำหนดราคาที่ละเอียดอ่อน ความสมดุลของปริมาณและราคา และการดำเนินการที่มั่นคงตามข้อจำกัดของทุน ซึ่งเป็นสัญญาณที่แสดงถึงการเข้าสู่ขั้นตอนความเป็นผู้ใหญ่ของอุตสาหกรรม ในระยะสั้น นี่หมายความว่าการฟื้นฟูส่วนต่างจะช้า ในระยะกลาง จะช่วยลดการแข่งขันที่ไร้ระเบียบ รักษาระเบียบทางการเงิน และปรับปรุงความสามารถในการสนับสนุนระบบธนาคารต่อเศรษฐกิจจริงอย่างยั่งยืน
ดังนั้น จุดสำคัญที่แท้จริงของข้อมูลชุดนี้ ไม่ได้อยู่ที่ว่า "ส่วนต่างสุทธิลดลงอีกเท่าไร" แต่คือว่าอุตสาหกรรมธนาคารได้อยู่ในจุดการเปลี่ยนแปลงระหว่างขั้นตอนการปรับฐานต่ำ หากอัตราผลตอบแทนจากสินเชื่อลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ต้นทุนเงินฝากลดลงอย่างต่อเนื่อง และการควบคุมตนเองของอุตสาหกรรมได้ผลสำเร็จ ในปี 2026 ภาคธนาคารอาจเปลี่ยนจาก "กำไรที่ถูกกดดัน" เป็น "กำไรที่คงที่ในระดับต่ำ" หากเงื่อนไขข้างต้นไม่บรรลุผลพร้อมกัน สภาพแวดล้อมของส่วนต่างต่ำยังคงดำเนินต่อไปและทดสอบอัตราการคืนทุนของธนาคารและการดำเนินงานอย่างยืดหยุ่น
