ธนาคารกลางและกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเทขายทองคำในไตรมาสแรก ท้าทายตรรกะสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม

• ในไตรมาสแรกของปีนี้ กองทุนน้ำมันแห่งชาติอาเซอร์ไบจาน (SOFAZ) ได้ลดการถือครองทองคำลงอย่างเป็นระบบ 22.1 ตัน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การถือครองทองคำของกองทุนลดลงจาก 38.2% ในสิ้นปี 2025 เหลือ 35.6% ในช่วงเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางตุรกี (CBRT) และธนาคารกลางรัสเซีย (CBR) ผู้ซื้อนิติบุคคลอื่นๆ ก็ลดการถือครองทองคำเช่นเดียวกัน
• ราคาทองคำในตลาดทองคำตั้งแต่จุดสูงสุดเมื่อต้นปีนี้ได้ลดลงเกินกว่า 10% โดยภายในหกสัปดาห์ที่ผ่านมามีการปรับตัวลงเกือบ 8% ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น ทรัพย์สินที่ปลอดภัยตามธรรมเนียมปรับเปลี่ยนตรรกะการประเมินราคา และไม่สามารถรักษาค่าแรงจูงใจในการคุ้มครองความเสี่ยงได้
• คาดการณ์จากสถาบันการขายมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน โดยมอร์แกน สแตนลีย์ (MS:US) ได้ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำในช่วงครึ่งหลังของปีนี้จาก 5,700 ดอลลาร์สหรัฐเหลือ 5,200 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ธนาคารเวลส์ (WFC:US) ยังคงราคาเป้าหมายระยะยาวที่ 8,000 ดอลลาร์สหรัฐ อิงตามทฤษฎีการลดค่าเงินตรา ตลาดเข้าสู่ช่วงการต่อสู้ระหว่างฝ่ายซื้อขาย

ศูนย์กลางการจัดสรรของกองทุนอธิปไตยและการรบกวนด้านอุปทาน

ในสิบกว่าปีที่ผ่านมา กองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยและธนาคารกลางในหลายประเทศเป็นส่วนสำคัญของระบบความต้องการทองคำ อย่างไรก็ตาม กองทุนน้ำมันแห่งชาติอาเซอร์ไบจานได้หยุดการซื้อที่เป็นระบบและลดการถือครองเป็นครั้งแรกตั้งแต่ปี 2012 ทำลายความคาดหวังเรื่องการซื้อด้านเดียวของเงินอธิปไตย การขายครั้งนี้มีปัจจัยด้านการปรับพอร์ตแบบเทคนิคที่ถึงจุดสูงสุดที่ 35% แม้แต่ธนาคารกลางตุรกีที่ลดการถือครองใกล้ 120 ตันในสองสัปดาห์ และธนาคารกลางรัสเซียที่ขาย 21.8 ตันในไตรมาสแรก การวางแผนขายของธนาคารกลางโปแลนด์เพื่อจัดหาเงินประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการป้องกันประเทศเป็นปัจจัยที่เกิดขึ้นพร้อมกันบนเข็มเวลาที่สูงมาก การหันเหของสถาบันการถือครองขนาดกลางและใหญ่หลายๆ แห่งพร้อมกัน ได้เพิ่มปัญหาอุปทานในตลาดทันที และเป็นพลังที่ทำให้มูลค่าทองคำลดลง

การกดดันของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและการลดทอนความสามารถในการคุ้มครอง

ในกรอบการวิเคราะห์ทางการเงินตามแบบเดิม ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและการรบกวนในห่วงโซ่อุปทานพลังงานมักจะกระตุ้นให้มีการกลับตัวของเงินทุนเพื่อคุ้มครอง อย่างไรก็ตาม การลดลงของราคาทองคำในฤดูใบไม้ผลิปีนี้แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงในสิ่งแวดล้อมทางอัตราดอกเบี้ยมหภาคมีน้ำหนักมากกว่าความรู้สึกคุ้มครองล้วนๆ ทองคำเป็นทรัพย์สินที่ไม่มีดอกเบี้ยเพื่อป้องกันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง โดยมีราคาอ้างอิงตามค่าเสียโอกาสในการถือครองทรัพย์สินนี้ เนื่องจากข้อมูลการเงินเฟ้อของสหรัฐที่เพิ่มเติมโดยไม่ได้รับความคาดหวัง ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปถูกเลื่อนออกไป อัตราดอกเบี้ยตามชื่อนามที่สูงและความคาดหวังเงินเฟ้อที่มีความยืดหยุ่นได้เพิ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงทำให้การถือครองทรัพย์สินที่ไม่มีดอกเบี้ยลดความน่าสนใจลง ซึ่งส่งผลให้ทองคำไม่สามารถทำหน้าที่เป็นที่คุ้มครองทรัพย์สินตามปกติได้ในสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่ตึงเครียด

การแข่งขันทางการกำหนดราคาตลาดของสถาบัน

ปัจจุบันการรับรู้ของสถาบันการเงินทั่วโลกเกี่ยวกับการกำหนดราคาทองคำกำลังเปลี่ยนแปลงไป ตลาดหลุดจากความรู้สึกทางเดียวก่อนหน้านี้ ผู้ที่มีแนวคิดระมัดระวังเช่น มอร์แกน สแตนลีย์ เชื่อว่าความแก้ไขของราคาดังกล่าวไม่ใช่ความรบกวนระยะสั้นในสภาพคล่อง แต่เป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากการลดสัดส่วนสินทรัพย์ในระยะยาวและสิ้นสุดลงในสิ่งแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง ดังนั้นจึงได้ปรับลดเป้าหมายราคาสำหรับครึ่งหลังของปี ในทางตรงกันข้าม สถาบันการเงินที่มีการมองการณ์ไกลเชิงบวกเช่น ธนาคารเวลส์ ได้ตั้งสมาธิไปที่การขยายหนี้อธิปไตยทั่วโลก หากหนี้สินสูงและขาดดุลการคลังสูงที่มีความซับซ้อนยังคงทำลายระบบความน่าเชื่อถือของเงินตรา ทองคำในฐานะทรัพย์สินที่ไม่มีความเสี่ยงต่อคู่สัญญาอาจได้รับการประเมินมูลค่าใหม่ ผู้บริหารจากกองทุนสะพานน้ำและบริษัทบริหารสินทรัพย์เรนฮัวระบุว่าในกระบวนการกระจายความเสี่ยงสำรองของธนาคารกลาง ทองคำยังคงมีตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ที่มั่นคง หากระบบการเงินของโลกเร่งการปรับตัวใหม่ การสนับสนุนจากพื้นฐานของราคาทองคำอาจปรากฏขึ้นอีกครั้ง