- อัตราเงินเฟ้อรายปีของบราซิลในช่วงครึ่งแรกของเดือนพฤษภาคมพุ่งขึ้นเป็น 4.64% ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4.55% และค่าก่อนหน้าที่ 4.37% นับเป็นครั้งแรกตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ที่อัตราเงินเฟ้อทะลุขอบบนของเป้าหมาย 3.0% ของธนาคารกลางบราซิลที่ 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์
- ราคาสินค้าอาหารและเครื่องดื่มในช่วงเวลาที่มีการเก็บสถิติปรับตัวขึ้น 1.38% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันดัชนีในรอบนี้ให้สูงขึ้น ชดเชยการลดลงของต้นทุนการขนส่งที่เกิดจากการลดลงของราคาพรีเมียมทางภูมิศาสตร์ในเดือนมีนาคม
- ผลกระทบจากการคาดการณ์เงินเฟ้อที่แย่ลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้การกำหนดราคาสวอปอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (DI Swap) แสดงให้เห็นว่าตลาดลดการเดิมพันว่าธนาคารกลางบราซิลจะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปในการประชุมวันที่ 16-17 มิถุนายน โกลด์แมน แซคส์ และซิตี้กรุ๊ปได้ปรับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานสิ้นปี
ตัวชี้วัดเงินเฟ้อเกินเส้นนโยบาย
ตามข้อมูลล่าสุดจากสถาบันสถิติภูมิศาสตร์แห่งชาติของบราซิล ดัชนีราคาผู้บริโภคในช่วงครึ่งแรกของเดือนพฤษภาคมซึ่งวัดแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงราคากลางของประเทศเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า แม้ว่าจะลดลงจาก 0.89% ในเดือนก่อนหน้า แต่เนื่องจากแรงกดดันด้านราคาเชิงโครงสร้างยังไม่สามารถบรรเทาได้อย่างมีประสิทธิภาพ ตัวชี้วัดเมื่อเทียบกับปีที่แล้วได้หลุดออกจากขอบเขตความอดทนของนโยบายอย่างสิ้นเชิง ธนาคารกลางบราซิลได้ตั้งเป้าหมายเงินเฟ้อรายปีไว้ที่ 3.0% โดยอนุญาตให้ผันผวนขึ้นลงได้ 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ การอ่านค่าจริงที่ 4.64% ในปัจจุบันหมายความว่านโยบายการเงินแบบปกติที่ดำเนินการมาก่อนหน้านี้กำลังเผชิญกับความท้าทายอย่างรุนแรง ความเหนียวแน่นของราคาสินค้าและบริการหลักกำลังบั่นทอนผลสะสมของรอบนโยบายก่อนหน้านี้
แนวทางนโยบายของธนาคารกลางถูกบังคับให้ปรับโครงสร้างใหม่
ก่อนการเปิดเผยข้อมูลครั้งนี้ ธนาคารกลางบราซิลเพิ่งลดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานลง 25 จุดพื้นฐานเป็น 14.50% ในการประชุมเชิงนโยบายครั้งล่าสุด เมื่ออัตราเงินเฟ้อรายปีที่หมุนเวียน 12 เดือนทะลุขอบเขตการป้องกันที่ 4.50% การอภิปรายภายในคณะกรรมการนโยบายการเงินเกี่ยวกับความอดทนกำลังเอนเอียงไปทางสายเหยี่ยว การสำรวจรายสัปดาห์ล่าสุดที่มุ่งเน้นไปที่นักเศรษฐศาสตร์หลักในท้องถิ่นแสดงให้เห็นว่าตลาดได้ปรับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสิ้นปี 2026 ขึ้นอย่างเป็นระบบจากช่วงที่อ่อนโยนก่อนหน้านี้เป็น 5.04% และการคาดการณ์สำหรับปี 2027 ก็แย่ลงเป็น 4.01% การแสดงออกของการปลดสมอในระดับความคาดหวังนี้ทำให้ธนาคารกลางแสดงความระมัดระวังมากขึ้นในการแถลงการณ์สาธารณะ โดยย้ำว่าไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะหยุดเส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยที่ยาวนานหลายเดือนในการประชุมเดือนมิถุนายนที่กำลังจะมาถึง
สภาพอากาศสุดขั้วและความเสี่ยงจากภายนอกซ้อนทับกัน
สาเหตุลึกๆ ที่ทำให้ราคาสินค้าขึ้นเกินคาดในครั้งนี้คือการเผชิญกับแรงกระแทกจากฝั่งอุปทานอย่างเข้มข้น ปรากฏการณ์เอลนีโญที่รุนแรงได้สร้างความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อผลผลิตพืชในพื้นที่เกษตรกรรมหลักของละตินอเมริกา ทำให้ห่วงโซ่อุปทานอาหารพื้นฐานตึงเครียดอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นไตรมาสที่สอง ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศที่แย่ลงก็มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งเช่นกัน แม้ว่าความขัดแย้งทางทหารระหว่างอิสราเอลและอิหร่านจะไม่ได้ทำให้ราคาค่าขนส่งสินค้าทางเรือเป็นอัมพาตอย่างเป็นระบบในช่วงที่ผ่านมา แต่ภัยคุกคามที่อาจเกิดขึ้นต่อความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกทำให้ต้นทุนการนำเข้าของตลาดเกิดใหม่อยู่ภายใต้แรงกดดันในระยะยาว แม้ว่าราคาภาคการขนส่งจะลดลงชั่วคราวในเดือนนี้เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ผันผวน แต่การชะลอตัวที่ขอบเขตไม่สามารถชดเชยการดึงราคาที่แข็งแกร่งของอาหารและการดูแลสุขภาพได้
การประเมินค่าตลาดเปลี่ยนไปสู่การประเมินจุดสิ้นสุดของการเข้มงวด
การตอบสนองของตลาดการเงินต่อข้อมูลเงินเฟ้อนี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังภาคตราสารหนี้ เนื่องจากการคาดการณ์เงินเฟ้อไม่สามารถยึดเหนี่ยวได้อย่างมีประสิทธิภาพ สถาบันขนาดใหญ่ในวอลล์สตรีท เช่น ซิตี้กรุ๊ป ได้ปรับการคาดการณ์ล่วงหน้าอย่างชัดเจนในรายงานการวิจัยเมื่อต้นสัปดาห์นี้ โดยปรับเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานสิ้นปี 2026 ของบราซิลจาก 13.25% เป็น 13.75% และคาดว่าในช่วงครึ่งหลังของปี 2027 จะยากที่จะเห็นพื้นที่สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญ หากดัชนีราคาผู้บริโภคหลักรายเดือนในอนาคตไม่แสดงสัญญาณการชะลอตัวอย่างชัดเจน วงจรการผ่อนคลายทางการเงินที่มีจุดประสงค์เพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจในรอบนี้อาจสิ้นสุดลงก่อนกำหนดในช่วงกลางปี ซึ่งจะสร้างแรงกดดันในการประเมินมูลค่าใหม่สำหรับสินเชื่อของบริษัทท้องถิ่นที่อยู่ในขั้นตอนการฟื้นตัวระดับจุลภาค
