Trong báo cáo Triển vọng giả định thị trường vốn dài hạn năm 2027 công bố ngày 19/10, JPMorgan Asset Management lần đầu đưa Bitcoin vào phân tích kịch bản dài hạn trong ấn phẩm thường niên đã có 31 năm. Lấy mức giá tham chiếu 83.000 USD, tổ chức này ước tính Bitcoin có thể đạt khoảng 215.300 USD trong kịch bản cơ sở, 385.500 USD trong kịch bản tích cực hoặc 25.300 USD trong kịch bản tiêu cực sau 10 năm. Đây là các kết quả mô hình theo những giả định thị trường khác nhau, không phải dự báo chắc chắn; báo cáo cũng cho rằng hiện chưa đủ cơ sở để dùng các con số này làm căn cứ phân bổ chiến lược trong danh mục.
Ba kịch bản dựa trên các mức lợi suất khác nhau
Ở kịch bản cơ sở, JPMorgan Asset Management giả định Bitcoin đạt lợi suất kép hằng năm 10% trong thập kỷ tới, tương ứng mức giá khoảng 215.300 USD. Kịch bản tích cực sử dụng giả định lợi suất hằng năm 16,6%, đưa giá lên khoảng 385.500 USD. Ngược lại, kịch bản tiêu cực giả định Bitcoin giảm 11,2% mỗi năm, còn khoảng 25.300 USD sau 10 năm.
Khoảng chênh lệch lớn cho thấy kết quả dài hạn phụ thuộc đáng kể vào giả định lợi suất. Báo cáo so sánh mức lợi suất cơ sở của Bitcoin với 7,5% đối với cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ và 5,5% đối với vàng. Tuy nhiên, biến động hằng năm dự kiến của Bitcoin lên tới 55%, cao hơn nhiều so với mức 18% của cổ phiếu Mỹ. Tiềm năng sinh lời lớn hơn vì vậy đi kèm biến động giá mạnh hơn đáng kể; riêng con số lợi suất không đủ để xác định vai trò của Bitcoin trong danh mục.
Cung tiền và cạnh tranh với vàng là các biến số chính
Trong mô hình, mối quan hệ giữa tăng trưởng nguồn cung Bitcoin tương đối với đồng USD và tổng cung tiền toàn cầu chiếm 65% trọng số. Khả năng Bitcoin thu hút dòng vốn vốn dành cho vàng chiếm 30%, còn mức độ chấp nhận mạng lưới chỉ chiếm 5%. Trong kịch bản cơ sở, yếu tố chấp nhận mạng lưới đóng góp âm 3,2 điểm phần trăm vào lợi suất hằng năm.
Theo phân tích từng thành phần, yếu tố cung tiền và khả năng thay thế vàng đều tương ứng với lợi suất hằng năm 10,7%. Như vậy, định giá dài hạn trong mô hình chủ yếu dựa vào biến động của môi trường tiền tệ và khả năng Bitcoin hút vốn khỏi vàng cùng các tài sản lưu trữ giá trị truyền thống, thay vì sự phát triển rộng hơn của hạ tầng tiền mã hóa. JPMorgan Asset Management cũng giả định rằng sự mở rộng của tài sản được token hóa trên các blockchain khác sẽ không trực tiếp tạo ra lợi ích đáng kể cho Bitcoin.
Báo cáo mô tả Bitcoin là tài sản đầu cơ, đồng thời xem đây là một công cụ có thể dùng để phòng hộ trước chính sách nới lỏng tiền tệ. Giá Bitcoin thường phản ứng với thanh khoản toàn cầu giống như các tài sản rủi ro cao khác. Tuy nhiên, tổ chức này không cho rằng lo ngại tiền tệ mất giá đương nhiên sẽ khiến dòng vốn chảy vào tiền mã hóa. Biến động lớn của Bitcoin và mối tương quan thiếu ổn định với các tài sản khác có thể làm giảm độ tin cậy của lập luận đầu tư này.
Tương quan và biến động vẫn hạn chế vai trò đa dạng hóa
Phân tích danh mục riêng của JPMorgan Asset Management cho thấy hệ số tương quan trong quá khứ giữa Bitcoin với cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ là 0,33, còn với vàng là 0,10. Theo tổ chức này, các mối tương quan trên chưa đủ ổn định để khẳng định Bitcoin có thể giúp đa dạng hóa rủi ro một cách đáng tin cậy trong danh mục.
Sheena Shah, nhà quản lý danh mục phụ trách phân tích Bitcoin, và Dennis Cristallo, chiến lược gia tài sản số, cũng nhận định biến động cực lớn cùng tương quan thiếu ổn định đang hạn chế khả năng sử dụng Bitcoin như một tài sản dài hạn trong danh mục. Báo cáo cho rằng để Bitcoin phù hợp hơn với đầu tư chiến lược, cần có thêm bằng chứng về mức biến động giảm, tương quan ổn định hơn, thanh khoản sâu hơn và cơ chế hình thành giá được cải thiện.
Phân tích dài hạn song hành với quan điểm của Jamie Dimon
Báo cáo cho thấy mảng quản lý tài sản của JPMorgan đang theo dõi tài sản tiền mã hóa, dù CEO Jamie Dimon từ lâu công khai chỉ trích Bitcoin. Ông từng gọi Bitcoin là trò lừa đảo và nghi ngờ giá trị kinh tế của đồng tiền này, viện dẫn hoạt động đầu cơ, tội phạm và rủi ro pháp lý.
Tuy vậy, tại Ngày hội Nhà đầu tư JPMorgan vào tháng 5/2025, Dimon xác nhận ngân hàng sẽ cho phép khách hàng mua Bitcoin và hiển thị các khoản nắm giữ này trên sao kê tài khoản. Khi đó, ngân hàng chưa cung cấp dịch vụ lưu ký Bitcoin. Dimon nói ông không thích Bitcoin nhưng ủng hộ quyền tự quyết của khách hàng trong việc đầu tư. Quan điểm cá nhân của ông không mâu thuẫn với việc tổ chức xây dựng các kịch bản dài hạn cho tài sản này, và cũng không có nghĩa JPMorgan cam kết với những mức giá được mô hình đưa ra.
Sau khi JPMorgan công bố các kịch bản, Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, bình luận trên mạng xã hội X rằng các tổ chức từng phớt lờ, chế giễu và phản đối Bitcoin nay đã đưa tài sản này vào giả định thị trường vốn dài hạn, thậm chí dự báo nó có thể là tài sản sinh lời tốt nhất trong thập kỷ tới. Nhận xét này phản ánh sự thay đổi trong cách các định chế tài chính truyền thống tham gia thảo luận về tiền mã hóa. Dù vậy, báo cáo của JPMorgan vẫn nhấn mạnh biến động cao và tương quan không chắc chắn là những hạn chế cần cân nhắc khi đánh giá Bitcoin.