Công ty hạ tầng AI Nscale đã nộp hồ sơ niêm yết tại New York, hướng tới mức định giá tối đa 35 tỷ USD. Sau khoảng hai năm hoạt động, doanh nghiệp vẫn đang trong giai đoạn đầu tư quy mô lớn và ghi nhận khoản lỗ ròng 1,02 tỷ USD trong sáu tháng kết thúc ngày 30/6/2026. Ban lãnh đạo thậm chí từng cảnh báo trong hồ sơ rằng khả năng hoạt động liên tục của công ty đang đối mặt với những nghi ngại đáng kể.
Kế hoạch IPO của Nscale thu hút sự chú ý không chỉ vì quy mô thua lỗ, mà còn bởi mối liên hệ tài chính và kinh doanh nhiều lớp với Nvidia. Tập đoàn chip này vừa là nhà cung cấp lớn nhất, vừa là nhà đầu tư của Nscale và có thể trở thành một trong những cổ đông lớn nhất của công ty sau IPO. Cách Nscale giải thích mối quan hệ giữa các hợp đồng tương lai, nhu cầu vốn và doanh thu thực tế sẽ là yếu tố then chốt để nhà đầu tư đánh giá mô hình “đám mây mới” này.
Nscale đặt cược vào 103 tỷ USD hợp đồng
Nscale đặt trụ sở tại London, do nhà sáng lập kiêm CEO Josh Payne điều hành. Công ty được tách ra vào năm 2024 từ Arkon Energy, một doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa của Australia. Nscale chủ yếu xây dựng hoặc huy động vốn để xây dựng các trung tâm dữ liệu phục vụ tính toán AI, sau đó cho khách hàng thuê GPU và năng lực tính toán liên quan.
Hội đồng quản trị của Nscale có sự tham gia của cựu Giám đốc vận hành Meta Sheryl Sandberg, cựu Phó thủ tướng Anh Nick Clegg và cựu Chủ tịch Yahoo Susan Decker. Trong hồ sơ IPO, công ty cho biết đang sở hữu các hợp đồng và thỏa thuận thương mại với tổng giá trị khoảng 103 tỷ USD, qua đó hướng tới mức định giá tối đa 35 tỷ USD. Tuy nhiên, một phần đáng kể trong số này vẫn chưa được chốt cuối cùng. Khả năng chuyển các thỏa thuận thành doanh thu còn phụ thuộc vào nhu cầu của khách hàng, tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu và điều kiện huy động vốn.
Tăng trưởng doanh thu của Nscale trước đó đã không theo kịp tốc độ mở rộng thua lỗ. Hồ sơ mới nhất cho thấy trong sáu tháng kết thúc ngày 30/6, công ty lỗ ròng 1,02 tỷ USD. Hồ sơ cũng ghi nhận ban lãnh đạo từng sử dụng cụm từ “nghi ngờ đáng kể về khả năng hoạt động liên tục”, cho thấy Nscale cần tiếp tục huy động vốn hoặc cải thiện dòng tiền kinh doanh để duy trì kế hoạch mở rộng.
Nvidia tham gia vòng huy động 3,1 tỷ USD
Ngày 15/9, Nscale ký thỏa thuận đăng ký đầu tư trị giá 3,1 tỷ USD. Nvidia dự kiến góp 1 tỷ USD trong vòng này thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu không có quyền biểu quyết. Hình thức đầu tư cụ thể và tỷ lệ sở hữu cuối cùng sẽ phụ thuộc vào mức giá IPO cũng như cấu trúc phát hành.
Trong báo cáo tài chính tại Anh, Nscale cũng cho biết Nvidia đã mua chứng quyền đối với hơn 157.945 cổ phiếu Nscale với giá 60 triệu USD vào tháng 10/2025. Nvidia đồng thời đồng ý bảo lãnh tối đa 860,3 triệu USD cho các nghĩa vụ thuê của Nscale tại một cơ sở ở hạt Ward, bang Texas.
CEO Nvidia Jensen Huang từng nói công khai vào tháng 4 rằng các công ty “đám mây mới” như CoreWeave và Nscale sẽ không thể phát triển đến quy mô hiện nay nếu thiếu sự hỗ trợ của Nvidia. Hỗ trợ dành cho Nscale không chỉ dừng ở việc bán chip, mà còn bao gồm đầu tư cổ phần, thu xếp tài chính và bảo lãnh nghĩa vụ thuê.
Các thỏa thuận này cũng đặt ra câu hỏi được thị trường theo dõi: một phần tăng trưởng của ngành hạ tầng AI đến từ nhu cầu tính toán thực tế của khách hàng cuối, hay từ dòng vốn luân chuyển bên trong chuỗi cung ứng. Nvidia có thể đầu tư, cho vay hoặc bảo lãnh cho khách hàng, sau đó khách hàng dùng nguồn vốn này để mua GPU của Nvidia. Trong một số giao dịch, Nvidia còn đầu tư vào các công ty AI mua công suất trung tâm dữ liệu của những doanh nghiệp “đám mây mới”. Với nhà đầu tư, việc tách bạch giữa nhu cầu bên ngoài, cam kết hợp đồng và tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi nguồn vốn trong hệ sinh thái là không đơn giản.
Kết quả IPO của CoreWeave là phép so sánh
CoreWeave là doanh nghiệp tương đồng trực tiếp nhất với Nscale. Trước khi niêm yết vào tháng 3/2025, CoreWeave công bố khoản lỗ ròng 863 triệu USD trong năm 2024. Doanh thu của công ty tập trung cao, khi Microsoft và một khách hàng khác được nhận định rộng rãi là có liên hệ với Nvidia đóng góp tổng cộng 77% doanh thu.
Khi lên sàn, CoreWeave phát hành cổ phiếu với mức giá thấp hơn khoảng hướng dẫn. Giá đóng cửa phiên đầu gần như không thay đổi, nhưng sau đó tăng gấp đôi trong vài tháng. Trường hợp này cho thấy thua lỗ, mức độ tập trung khách hàng và quan hệ với nhà cung cấp không nhất thiết ngăn thị trường đặt định giá cao. Tuy nhiên, định giá vẫn nhạy cảm với tốc độ hiện thực hóa tăng trưởng, điều kiện huy động vốn và khả năng khách hàng gia hạn hợp đồng.
Môi trường thị trường khi Nscale IPO đã khác so với thời điểm CoreWeave niêm yết vào tháng 3/2025. Gần đây, tranh luận về tốc độ phát triển của AI và hiệu quả của chi tiêu vốn nóng lên. Chỉ số bán dẫn từng giảm gần 6% trong một phiên, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với các công ty tăng trưởng chưa có lợi nhuận.
Tại nhiều khu vực trên thế giới, sự phản đối từ cộng đồng và chính giới đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu cũng gia tăng. Một số cuộc thảo luận chính sách đề cập đến việc hạn chế tốc độ mở rộng. Mô hình kinh doanh của Nscale phụ thuộc vào việc liên tục xây dựng trung tâm dữ liệu và mua số lượng lớn GPU, vì vậy phê duyệt dự án, nguồn cung năng lượng, chi phí điện và tỷ lệ sử dụng thực tế của khách hàng đều có thể ảnh hưởng đến khả năng thực hiện hợp đồng và dòng tiền.
Nscale có thể trở thành phép thử cho các IPO AI
Nscale dự kiến bước vào thị trường IPO trước Anthropic và OpenAI, qua đó có thể trở thành một mẫu tham chiếu quan trọng để nhà đầu tư đánh giá định giá hạ tầng AI. Nếu giá IPO và diễn biến giao dịch ổn định, thị trường có thể dùng kết quả này để xem xét lại khoảng định giá của các công ty AI lớn hơn. Nếu kết quả thấp hơn kỳ vọng, những hạn chế của mô hình đầu tư cao nhưng lợi nhuận thấp cũng sẽ sớm bộc lộ trên thị trường đại chúng.
Hồ sơ IPO của Nscale đặt nhiều câu hỏi cốt lõi lên cùng một bảng cân đối: công ty cần bao nhiêu vốn để hoàn tất mở rộng trung tâm dữ liệu, bao nhiêu trong số 103 tỷ USD hợp đồng có thể chuyển thành doanh thu được ghi nhận, và nguồn vốn cùng các khoản bảo lãnh của Nvidia đang hỗ trợ quy mô kinh doanh đến mức nào. Giá phát hành cuối cùng, cơ cấu cổ đông sau IPO và mức độ tập trung doanh thu theo khách hàng sẽ là những cơ sở chính để thị trường đánh giá Nscale.
Gemini 4 bước vào giai đoạn chuẩn bị ra mắt
Koray Kavukcuoglu, người đứng đầu Google DeepMind, cho biết mô hình chủ lực thế hệ tiếp theo Gemini 4 đã bước vào giai đoạn hậu huấn luyện ban đầu và đạt “những kết quả đáng khích lệ”. Google dự định nhanh chóng phát hành phiên bản đầu tiên trước cuối năm nay, nhưng chưa công bố ngày ra mắt cụ thể.
Đây là lần xuất hiện công khai đầu tiên của Kavukcuoglu kể từ khi ông tiếp quản vị trí lãnh đạo DeepMind. Gemini 4 được phát triển trong bối cảnh Google, Anthropic và OpenAI cạnh tranh trên thị trường mô hình tiên phong. Hiệu năng mô hình, chi phí suy luận và tốc độ thương mại hóa sẽ cùng ảnh hưởng đến lựa chọn của khách hàng doanh nghiệp.
Altman và Amodei kêu gọi cơ chế hợp tác về an toàn AI
CEO OpenAI Sam Altman và CEO Anthropic Dario Amodei lần lượt phát biểu tại Hội đồng Bảo an Liên hợp quốc, kêu gọi các quốc gia tăng cường hợp tác về an toàn AI. Altman đề xuất xây dựng các tiêu chuẩn thống nhất để đánh giá năng lực và đo lường rủi ro AI, đồng thời chia sẻ thông tin về các mối đe dọa qua những kênh an toàn để các bên tích lũy kinh nghiệm trước khi sự cố lan rộng.
Amodei đưa ra cách tiếp cận theo từng giai đoạn. Các đề xuất gồm cấm trước những mục đích cụ thể như sử dụng AI để phát triển vũ khí sinh học, sau đó thiết lập cơ chế cam kết và xác minh, áp dụng tiêu chuẩn kiểm thử chung và báo cáo các sự cố AI nghiêm trọng. Trọng tâm của cả hai là kiểm thử mô hình, chia sẻ thông tin giữa các chính phủ và công bố sự cố, thay vì chỉ dựa vào cam kết tự nguyện của từng doanh nghiệp.
Đặc vụ Claude phát hiện hệ thống enzyme mới ở thực khuẩn thể
Anthropic cho biết khoảng 950 đặc vụ Claude đã dành 21 giờ để rà soát các cơ sở dữ liệu trình tự DNA quy mô lớn, sàng lọc 20 ứng viên nổi bật từ hơn 200.000 enzyme sao chép ngược. Một đặc vụ phát hiện gần gene mã hóa một enzyme sao chép ngược bất thường có các trình tự DNA lặp lại.
Anthropic gọi hệ thống này là “enzyme sao chép ngược liên quan đến mảng” (ART). Cấu trúc của hệ thống gồm ba phần, trong đó mảng trình tự lặp có điểm tương đồng với các mảng CRISPR. Công việc xác nhận trong phòng thí nghiệm vẫn do các nhà khoa học thực hiện, còn chức năng sinh học cụ thể của hệ thống chưa được xác định.
Feng Zhang, một trong những người tiên phong về CRISPR tại MIT và Viện Broad, cho rằng phát hiện này cho thấy một hướng mà các đặc vụ AI có thể tham gia nghiên cứu sinh học. Tuy nhiên, giá trị ứng dụng thực tế của hệ thống vẫn cần được xác nhận qua các thí nghiệm tiếp theo.
Trung Quốc thu hút tỷ lệ cao hơn các nhân tài AI hàng đầu trong nước
Một nghiên cứu theo dõi của Carnegie China cho thấy trong hơn 10.000 nhà nghiên cứu AI hàng đầu từng công bố tại NeurIPS, 69% những người có nền tảng đào tạo bậc đại học tại Trung Quốc hiện làm việc ở Trung Quốc, tăng từ 57% vào năm 2022. Các nhà nghiên cứu Damien Ma và Binyi Yang nhận định số lượng vị trí trong ngành AI nội địa Trung Quốc tăng lên cùng với việc chính sách thị thực của Mỹ thắt chặt có thể là những nguyên nhân chính.
Theo mẫu nghiên cứu, Trung Quốc hiện tập trung 41% nhân tài AI hàng đầu toàn cầu, tăng từ 27% vào năm 2022. Tỷ lệ của Mỹ giảm từ 46% xuống 34%. Những nhà nghiên cứu có nền tảng đại học tại Trung Quốc chiếm 57% tổng số mẫu.
Mỹ vẫn giữ lại 89% số nhà nghiên cứu có nền tảng đào tạo đại học trong nước, cao hơn đáng kể so với mức 69% của Trung Quốc, đồng thời tăng ròng 2.145 nhà nghiên cứu trong năm 2025. Trong cùng giai đoạn, Trung Quốc giảm ròng 1.729 người. Dù vậy, khoảng cách dịch chuyển nhân tài giữa hai nước đang thu hẹp: hiện cứ một nhà nghiên cứu có nền tảng Mỹ làm việc tại Trung Quốc thì có khoảng 30 nhà nghiên cứu có nền tảng Trung Quốc làm việc tại Mỹ, so với tỷ lệ 46:1 vào năm 2022.
Đối với Nscale, nhân lực, năng lực tính toán và vốn vẫn là ba điều kiện cốt lõi để mở rộng. Việc công ty có thể chuyển các hợp đồng chưa hoàn toàn chắc chắn thành doanh thu, cũng như nguồn vốn có sự hỗ trợ của Nvidia có đủ trang trải nhu cầu tiền mặt cho quá trình mở rộng hay không, sẽ tiếp tục là trọng tâm được thị trường theo dõi sau khi hồ sơ IPO được công bố.