“Vacío de datos” se intensifica y ADP se ve obligado a asumir un papel más importante
El cierre del gobierno de EE.UU. alcanza el día 35 y el informe mensual de empleo no agrícola del Departamento de Trabajo del viernes está confirmado que no se publicará, por lo que los inversores están centrados en los datos de empleo nacional de ADP que se publicarán el miércoles. En ausencia de un "ancla oficial", este "indicador secundario" que generalmente se considera de referencia, se ve obligado a convertirse en un "faro temporal" del mercado. Los operadores en su mayoría creen que la descripción de ADP sobre salarios, creación de empleos y empleo en pequeñas y medianas empresas influirá directamente en la nueva evaluación de posibles recortes de tasas en diciembre y en la dirección de la volatilidad en diferentes activos.
Expectativa base y dos caminos
Las expectativas actuales apuntan a la creación de aproximadamente 25,000 empleos en octubre, lo que es un nivel claramente débil. En torno a esta línea base, el mercado desarrolla dos caminos:
- Escenario uno: notablemente por debajo de lo esperado. Si ADP muestra un enfriamiento adicional del empleo, con una simultánea relajación de la presión salarial, es probable que la probabilidad implícita de un recorte de tasas en diciembre en los futuros de fondos federales aumente rápidamente por encima del 80%, los rendimientos nominales y reales caerán, el impulso del dólar se aliviará y el oro podría iniciar un rebote técnico desde los recientes mínimos.
- Escenario dos: notablemente mejor de lo esperado. Si la resiliencia en la contratación del sector privado supera las expectativas, el mercado debilitará las apuestas de un alivio monetario a corto plazo, el índice del dólar podría continuar con su fortaleza tras cinco subidas consecutivas, y los precios de los metales preciosos podrían volver a probar la fuerza de soporte alrededor de la línea de 3,900 dólares por onza.
Dólar y oro: un marco de intercambio inversamente proporcional
La semana pasada, con el enfriamiento de la creencia de un nuevo recorte en diciembre, el dólar rompió la barrera de los 100 y alcanzó un nuevo máximo en tres meses, mientras que el oro se presionó debido a costos de mantenimiento más elevados y el efecto de cotización en dólares. Los corredores de materias primas señalan que actualmente las compras de oro provienen más del "refugio tradicional", pero en un marco dominado por los diferenciales de tasas y tipos de cambio, el dólar sigue teniendo el control. En otras palabras, sin evidencias más fuertes de un enfriamiento del crecimiento o una caída de la inflación, el espacio para el rebote del oro estará limitado por el techo de un dólar fuerte.
La migración de la lógica de fijación de precios: de "relajación lineal" a "dependencia de evidencias"
Luego de que la Reserva Federal recortara ligeramente las tasas en 25 puntos básicos la semana pasada, el presidente Powell enfatizó que "diciembre no está asegurado". Desde entonces, el mercado ha pasado de una relajación lineal casi segura a un modo altamente sensible a los datos llamado "dependencia de evidencias". El cierre del gobierno ha interrumpido las estadísticas oficiales, forzando al banco central y al mercado a referirse más a encuestas empresariales, bases de datos privadas e indicadores de alta frecuencia, pero las diferencias entre las distintas muestras han aumentado las divergencias en las interpretaciones, elevando el riesgo de "reevaluaciones repentinas" de los precios de los activos.
Técnica y posiciones: la volatilidad puede preceder a la tendencia
Desde una perspectiva técnica, la ruptura genuina o falsa del índice del dólar alrededor de 100 y su confirmación con un retroceso determinarán si buscará alcanzar 101; mientras que el oro se encuentra en una lucha repetida por encima de los mínimos anteriores, con una estructura de negociación a corto plazo que presenta una coexistencia de "reducción de posiciones en altos y absorción dispersa en bajos". La volatilidad implícita en el lado de las opciones se eleva moderadamente, la reversión del riesgo muestra una ligera aumento en la demanda de protección a la baja, sugiriendo que los movimientos diarios impulsados por eventos pueden preceder a las tendencias.
Consejos de negociación: presta atención a tres cosas
Primero, los elementos desagregados de ADP. Los cambios marginales en el empleo de pequeñas y medianas empresas y en la tasa de crecimiento salarial a menudo apuntan con anticipación a las dinámicas del total.
Segundo, la reacción de la curva de rendimiento. Si las tasas nominales y reales caen simultáneamente, es más beneficioso para el oro; si solo el lado nominal retrocede y el real se mantiene firme, la elasticidad del precio del oro se verá restringida.
Tercero, el comportamiento del dólar en el nivel de 100. Una caída después de un falso avance liberará espacio para el rebote del oro; si se estabiliza y sube, los metales preciosos se mantendrán en defensa de rango.
Un informe de ADP, moviendo dos curvas
En este periodo excepcional de cierre del gobierno y sin datos oficiales, a ADP se le atribuye un peso de mercado extraordinario. Independientemente de hacia qué lado apunten los resultados, se reflejarán rápidamente en los precios a través de la cadena "probabilidad de recortes de tasas - rendimientos - dólar/oro". Para los inversores, la disciplina y el ritmo son más importantes que la dirección.
