Celsius Holdings（CELH）の2026年度第3四半期売上高は前年同期比16.8％増の8億4,720万ドルとなり、Alani Nuのシェア拡大などを背景に前四半期から業績指標が改善した。一方、配送体制への投資やディーゼル燃料、アルミニウムのコスト高が利益率を押し下げている。会社は中期的に粗利益率を50％台前半へ戻す目標を示しているが、実現にはコストや販売チャネルの見直しが鍵となる。
Alani Nuのシェアが9.8％に上昇
第3四半期、エネルギー飲料のMULO+W/CチャネルにおけるCelsiusの金額ベースの販売シェアは20.7％と、前四半期から0.6ポイント上昇し、前年同期と同水準だった。競合ではMonsterが31.4％で前四半期比0.8ポイント、前年同期比1.6ポイント低下。Red Bullは33.4％となり、前四半期比1ポイント、前年同期比1.6ポイント下落した。
Celsiusのシェア拡大を支えたのがAlani Nuだ。同ブランドのシェアは9.8％に達し、前年から約3ポイント上昇した。主力商品の売上高は前年同期比50％増。新商品「Witch's Brew」は第3四半期の小売売上高が1億3,000万ドルを超え、12オンスの主力商品は前年同期を約80％上回った。好調な一部商品は定番商品に加えられ、販売構成の安定につながっている。
同社は2026年上期に小売店での商品陳列を見直し、棚のスペースを拡大したほか、冷蔵ケースやエンド陳列、来店客の多い場所での展開を進めた。直接店舗配送（DSD）の拡大も補充体制を広げた。会社は、こうした施策により店頭での取り扱いと視認性が改善したと説明する一方、販売チャネルの切り替えや統合に伴う影響は続いている。
売上高は改善、利益率の回復は途上
第3四半期の調整後EBITDA利益率は23.4％で、前四半期から0.9ポイント上昇した。ただし前年同期比では4.9ポイント低下した。調整後1株利益は0.41ドルと前四半期比13.8％増えた一方、前年同期比では2.3％減少した。売上高と利益指標には持ち直しが見られるものの、利益率は前年の水準を下回っている。
DSD経由の販売比率上昇に伴い、チャネル関連の支出が増加した。商品構成の変化に加え、ディーゼル燃料とアルミニウムの価格高もコストを押し上げた。年初来の粗利益率は47.7％と、前年同期から3.9ポイント低下。経営陣は中期的に50％台前半を目指すとしているが、原材料価格がいつ下落するかは不透明だ。
コスト構造の改善に向け、同社はノースカロライナ州で生産ラインを拡張している。また、直接調達の推進やDSDチャネルにおける取引関連支出の削減にも取り組む。年初来の調整後EBITDA利益率は23.6％と前年同期比3.4ポイント低下し、同期間のフリーキャッシュフローは3億9,898万ドルと11.9％減少した。減少の一因は在庫の増加で、第3四半期末の在庫は3億7,181万ドルと前年同期比31.6％増えた。
国際事業とブランド統合の進捗が焦点
Celsiusは、今後5年間で国際売上高を総売上高の15％超に引き上げる目標を掲げる。第3四半期の国際売上高は前年同期比77.4％増え、総売上高に占める割合は4.8％と1.7ポイント上昇した。現地パートナーとの連携やAlani Nuの展開拡大が、成長の継続を左右することになる。
同社は2026年第4四半期に、感謝祭と冬季に向けたCelsiusおよびAlani Nuの商品を発売する計画だ。販売代理店や小売業者とは2027年の事業計画について協議を進めている。Celsius、Alani Nu、Rockstarはそれぞれ異なる消費者層を対象としており、会社はブランドごとに事業部門を設置した。RockstarとAlani Nuの統合や、販売網の拡大が売上成長につながるかは、今後の業績で確認する必要がある。
市場のコンセンサスでは、2028年度までの売上高は年平均14.1％の成長が見込まれている。過去5年間の年平均成長率80.7％を大きく下回る予想だ。これまでの高成長が続くとは限らず、予想の達成はブランド統合、市場シェア、海外展開の進捗に左右される。
株価はもみ合い、バリュエーションは過去平均を下回る
記事公開時点で、CELH株は2026年の安値だった20ドル台前半から持ち直し、30ドル台で推移している。同期間の市場全体の下落率は1桁台前半だった。株価は2026年5月以降、もみ合いが続き、一時は23ドル前後を付けた。出来高関連の指標は売られ過ぎの水準を示し、RSIも同様の状態をある程度反映している。ただし、テクニカル指標だけで今後の株価の方向が決まるわけではない。
CELHの予想EV／売上高倍率は3.14倍、予想EV／EBITDA倍率は14.10倍で、過去5年平均の7.76倍、50.32倍をそれぞれ下回る。飲料企業では、PepsiCo、Coca-Cola、Monster、Keurig Dr Pepperの予想EV／EBITDA倍率がそれぞれ12.43倍、25.48倍、28.44倍、13.36倍だ。CELHの倍率は比較的低い一方、利益率は一部の同業を下回っており、成長率やコストの変化も踏まえて見る必要がある。
年初来のフリーキャッシュフローは3億9,898万ドルで、純現金は3,286万ドル。純現金は前年同期比159％増えた。過去12カ月の自社株買いは発行済み株式の1.1％に相当し、買い戻し枠は9,100万ドル残っている。在庫の増加、DSD統合の進み具合、粗利益率の回復が、今後の経営状況を測る主なデータとなる。株価のもみ合いやバリュエーションの変化だけで、これらの実行上の課題が解消されるわけではない。